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　　要点：

　　1、宏观面来看：上周，美国公布的经济数据普遍不及预期，美元指数承压走弱。中国一季度经济数据疲弱，令投资者对政府将出台刺激措施的预期升温。以上因素为基本金属走势提供支撑。本周，国内外仍将公布一些经济数据，密切关注。2、行业面来看：近期，LME 铅注销仓单数量仍处高位，LME 铅库存持续小幅下降且处于历史相对低位水平，对全球铅市供应短缺忧虑升温，国内铅市场货源极紧缺，贸易商持货惜售，以上因素提振铅价走势。

　　操作策略：

　　总体来看，继续关注宏观变化，本周铅价走势震荡或偏强，建议前期多单持有、新多逢回调介入持有。

　　1、行情回顾

　　上周，铅价继续收涨，伦铅截至周五下午报2050 美元/吨、累计上涨2.86%，沪铅先抑后扬，主力1506合约跌至13000 一线后止跌反弹，截至周五下午收盘报13540 元/吨、累计上涨2.03%，美元走弱，对中国宽松货币政策的预期升温，LME 铅库存下滑，国内铅现货货源紧张，提振铅价走势。

　　图1-1：LME 三月铅日线走势 图1-2：沪铅主力合约日线走势

　　资料来源：文华财经、方正中期研究院

　　2、宏观和基本面动态

　　2.1宏观信息内容

　　(一)上周美国公布的经济数据普遍不及预期 中国一季度经济数据疲弱

　　美国3 月零售销售月率增长0.9%，为连续三个月下降后的首次反弹，并创下一年来最大增幅，预期增长1.0%，前值下降0.5%。不包括汽车在内的核心零售销售月率增长0.4%，预期增长0.6%，前值下降0.1%。美国3 月工业产出月率下降0.6%，创下自2012 年8 月以来最大降幅，预期下降0.3%，前值上升0.1%。3月产能利用率为78.4%，比1972 年以来的平均记录低1.7%；预期为78.7%，前值由78.9%修正为79%。美国3 月新屋开工年化月率增长2.0%，预期增长15.9%，前值下降15.3%；总数年化为92.6 万户，预期为104.0 万户，前值为90.8 万户。美国3 月营建许可月率下跌5.7%，单月跌幅创下去年5 月以来最大；总数为103.9 万户，预期为108.1 万户，前值为110.2 万户。美国3 月生产者物价指数(PPI)月率上升0.2%，为连续四个月下降后的首次反弹，预期上升0.2%，前值下降0.5%；年率下降0.8%，预期下降0.8%，前值下降0.6%。美国3 月核心PPI 月率上升0.2%，预期上升0.1%，前值下降0.5%；年率上升0.9%，预期上升0.9%，前值上升1.0%。美国截至4 月11 日当周初请失业金人数为29.4 万，创六周新高，预期为28.0 万，前值为28.2 万。

　　欧元区2 月工业产出月率上升1.1%，创2014 年4 月以来最高水平，预期上升0.4%，前值由下降0.1%修正为下降0.3%；年率上升1.6%，预期上升0.7%，前值上升0.4%。

　　中国第一季度国内生产总值(GDP)同比增长7%，与预期持平，前值增长7.3%。2015 年3 月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6 %，预期增长6.9%，1-2 月份增长6.8%。1-3 月份，城镇固定资产投资同比增长13.5%，预期增长13.9%，1-2 月份增长13.9%。3 月份，社会消费品零售总额同比增长10.2%，预期增长10.8%，1-2 月份增长10.7%。中国3 月出口年率下降15%，增速创2014 年2 月以来最低，预期上涨10.0%，前值上涨48.3%；中国3 月进口年率下降12.7%，预期下降10.0%，前值下降20.5%；中国3 月贸易顺差30.8 亿美元，预期顺差402 亿美元，前值顺差606.2 亿美元。

　　(二)短期美元指数震荡或偏弱

　　图2-1：美元指数日线走势 图2-2：美元指数与LME 三月铅期价走势呈负相关

　　资料来源：文华财经、Wind、方正中期研究院

　　2.2行业基本面动态

　　(一)近期LME铅注销仓单数量仍处高位

　　图2-3：LME 铅注销仓单及其占库存的比例

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　(二)近期LME铅库存持续小幅下降 上期所铅库存小幅下降

　　图2-4：LME 铅库存与LME 三月铅期价走势对比 图2-5：上期所铅库存与沪铅期价走势对比

　　资料来源：Wind、方正中期研究院

　　(三)铅期现价差分析

　　图2-6：铅期现价差分析

　　资料来源：Wind、BLOOMBERG、方正中期研究院

　　3、操作策略

　　宏观面来看：上周，美国公布的经济数据普遍不及预期，美元指数承压走弱。中国一季度经济数据疲弱，令投资者对政府将出台刺激措施的预期升温。以上因素为基本金属走势提供支撑。本周，国内外仍将公布一些经济数据，密切关注。行业面来看：近期，LME 铅注销仓单数量仍处高位，LME 铅库存持续小幅下降且处于历史相对低位水平，对全球铅市供应短缺忧虑升温，国内铅市场货源极紧缺，贸易商持货惜售，以上因素提振铅价走势。总体来看，继续关注宏观变化，本周铅价走势震荡或偏强，建议前期多单持有、新多逢回调介入持有。

　　方正中期 冯海莹