长江期货(周报)：供应增加受限 铅表现锌强势
【内容摘要】
美联储年内加息的预期仍旧强烈，美元指数重回强势，直逼100关口，给金属带来压力。从现货市场看，各金属品种贴水幅度收窄，铜转向升水，表明消费市场有所回暖，本周金属库存普遍下降，表明下游消费启动。天气逐渐转暖，基建投资、房地产项目开发等季节性需求复苏，利好金属后市。
分品种看，我们相对看好铜、铅、锌，对镍、锡、铝持谨慎态度。铜600美元休整过后选择方向，现货转向升水表明现货市场相对向好，建议逢急跌买入；铅、锌受制于环保压力，供应增长受限，偏多配置，之前推荐的锌16000增持多单持有，铅12580增持多单持有。铝受电价下调冲击出现回落，但铝厂联盟挺价意愿强，建议逢低试多，现阶段下游未完全恢复，是市场考验挺价联盟的关键时段，熬过这半个月，铝价或有望迎来一小波稳步上扬，否则还有下探风险。上市初期，镍V型反转，但不锈钢市场消费疲软并不支持镍价走高，建议观望或短线参与。
一、上周走势
美元指数周内继续上攻，上周五非农数据疲软导致美元大跌吸引交易员重新减仓买入，毕竟美联储加息的时间点倾向于年内，这利于美元指数上涨。本周公布的欧元区经济数据强劲，迹象表明欧洲央行[微博]刺激起到作用，但数据对金属的利好被美元走强抵消。
国家统计局4月10日公布，中国2015年3月CPI同比涨幅为1.4%，连续7个月低于2%，前值增1.4%；中国3月PPI同比降4.6%，连降37个月，预期降4.7%，前值降4.8%。国内需求未有好转，通缩阴影仍在，宽松政策有望维持。
有色金属系列中，铅锌供应受环保压力制约，表现强劲；电力价格下降对铝价构成成本冲击，对应的比价关系中，铅与各金属的比值上升。
图1：上期所各金属品种周度收益率
数据来源：wind长江期货
图2：上期所各金属品种周度波动率
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图3：LME金属间比价
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图4： LME金属间比价
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图5：上海期货交易所金属间比价
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图6：上海期货交易所金属间比价
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图7：上海与伦敦内外盘比价
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二、现货升贴水
伦铜cash-3月升水在20美元/吨上下浮动，上海1#电解铜处于由贴水转向升水，周五上海地区升水60-100。LME铝小幅贴水，上海有色现货铝价贴水收窄，显示铝供应偏宽松局面有所好转。锌LME贴水小幅收窄，上海锌现货贴为100左右，较前一周有所扩大。
图8：铜现货升水扩大
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图9：铝现货升贴水好转(-80)
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图10：铅上海现货小幅升水
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图11：锌现货转向贴水
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三、期现结构
图12：沪铜反向结构持续
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图13：沪铝期限结构
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图14：沪锌期限结构
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图15：沪铅期限结构
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四、库存变动
上周LME铜库存较前一周减少3500吨，COMEX铜库库存下降1276吨，上期所减少5881吨，三地库存合计减少10657吨，三地铜总库存596182吨。LME铝库存较前一周减少41575吨，上期所库存增加15591吨，两地库存合计减少25984吨，铝显性库存下降趋势延续。铅沪伦两地库存变化分别为-10850吨、-89吨。LME锌库存下降1500吨，但上期所库存增加9319吨。
图16：铜库存小幅减少
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图17：铝库存持续降低
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图18：铅库存略升
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图19：锌库存略降
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五、后市展望
美联储年内加息的预期仍旧强烈，美元指数重回强势，直逼100关口，给金属带来压力。从现货市场看，各金属品种贴水幅度收窄，铜转向升水，表明消费市场有所回暖，本周金属库存普遍下降，表明下游消费启动。天气逐渐转暖，基建投资、房地产项目开发等季节性需求复苏，利好金属后市。
分品种看，我们相对看好铜、铅、锌，对镍、锡、铝持谨慎态度。铜600美元休整过后选择方向，现货转向升水表明现货市场相对向好，建议逢急跌买入；铅、锌受制于环保压力，供应增长受限，偏多配置，之前推荐的锌16000增持多单持有，铅12580增持多单持有。铝受电价下调冲击出现回落，但铝厂联盟挺价意愿强，建议逢低试多，现阶段下游未完全恢复，是市场考验挺价联盟的关键时段，熬过这半个月，铝价或有望迎来一小波稳步上扬，否则还有下探风险。上市初期，镍V型反转，但不锈钢市场消费疲软并不支持镍价走高，建议观望或短线参与。
长江期货 覃静
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