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　　要点：

　　行情综述：3月上旬，石化挺价，但下游对高价较为抵触，商家出货遇阻，期价震荡盘整。下旬受石化挺价影响，国内部分装置检修，市场炒作热情高，期价连续大涨，市场重回涨势。塑料主力合约1509 在3月最高点9805，最低点8750，月波动幅度是1055点，三月上涨565，上涨幅度6.22%。PP主力合约1509在3月最高点8355，最低点7667，月波动幅度是688点，3月上涨204，上涨幅度2.54%。

　　现货市场：3月份国内 PTA 震荡下跌，截止 3月 31日，华东 PTA 市场市场商谈维持在 4380 元/吨附近送到，美金 PTA 市场商谈估价维持 620 美元/吨，2 月 PTA 内盘下跌了290 元/吨，PTA 外盘上涨了17美元/吨。3月PTA工厂负荷小幅下移跌，月末跌至68%附近，PTA3 月份月均开工率在65%，较上月开工72%。下跌8%。动态利润方面，受PX大幅波动影响，3月上半月PTA亏损逐渐缩小至盈亏平衡，下半月亏损逐渐拉大至月末的200元/吨。

　　操作策略：当前石化挺价，加上规模较大的装置检修，且石化库存压力不大，市场炒作气氛浓厚，支撑期价上行。下游地膜旺季将在4月份逐步结束，需求将降低，但石化装置在4月检修较多，将在一定程度上减少货源。综合来看，4月聚烯烃将延续上涨格局。

　　1、行情回顾

　　3月上旬，虽石化挺价，但下游对高价较为抵触，商家出货遇阻，期价震荡盘整。下旬受石化挺价影响，国内部分装置检修，市场炒作热情高，期价连续大涨，市场重回涨势。

　　3月L主力合约移至1509合约，塑料主力合约1509 在3月最高点9805，最低点8750，月波动幅度是1055点，三月上涨565，上涨幅度6.22%。成交量方面，3月成交了1317.7万手，较上月增加了1063.0万手。持仓48.1万手，交上月增加了27.4万手。 3月PP主力合约移至1509合约，PP主力合约1509在3月最高点8355，最低点7667，月波动幅度是688点，3月上涨204，上涨幅度2.54%。成交量方面，3月成交了797.9万手，较上月增加了645.3万手。持仓40.3万手，交上月增加了22.5万手。

　　图表1：L1509合约走势

　　图表2：PP1509合约走势

　　数据来源：文华财经，方正中期研究院

　　2、上游原料市场情况

　　国际原油价格在3月上半月震荡下跌，下半月低位震荡，3 月布伦特原油下跌8.04美元/桶，涨幅12.73%。3 月 WTI 下跌4.54美元/桶，跌幅 8.71%。美国原油库存连续12周增长，已经创下有历史记载以来最高纪录。美国能源信息署数据显示，截止3月27日当周，美国原油库存量4.7144亿桶，比前一周增长477万桶；美国汽油库存总量2.2913亿桶，比前一周下降426万桶；馏分油库存量为1.2717亿桶，比前一周增长133万桶。原油库存比去年同期高24%；汽油库存比去年同期高6.3%；馏份油库存比去年同期高12.6%。美国商业石油库存总量增长325万桶。炼油厂开工率89.4%，比前一周增长0.4个百分点。美国原油库存增加主要受美国许多炼油厂在春季检修，这往往导致炼油厂关闭炼油运营数月。当发生这种情况时，美国对原油的需求将会下降，这可能推动价格下跌。这也将迫使更多的原油被存储起来，将进一步加剧美国存储的压力。贝克休斯公布的最新数据显示，美国 3 月 28 当周石油钻井口数较之前一周减少 12 口，至 813 口，同比减少 648口。美国石油钻井口数已连续 16 周下降，不过本周降幅为 15 周来最小。

　　图表3：国际原油价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　3月亚洲乙烯快速上涨，至3月31日，CFR东北亚涨至1255美元/吨，CFR东南亚涨至1350美元/吨，分别上涨了255美元/吨和340美元/吨。由于下游产品利润较好，乙烯需求良好。特别是部分装置的非计划性停车，导致市场现货相对紧张，促使乙烯价格上涨。有消息传言，一些套利船货近期陆续前往亚洲，供应紧张状况将得到缓解。3月丙烯高位震荡，至3月31日，丙烯FOB韩国涨至990美元/吨，丙烯CFR中国涨至1040美元/吨，分别上涨了75美元/吨和65美元/吨。月初受供应紧张影响，市场买入兴趣较高。月中中国国内中石化[微博]上周下调了丙烯价格，丙烯工厂利润减少而关闭或降低开工率。

　　图表4：石脑油价格走势

　　图表5：乙烯、丙烯进口量

　　图表6：乙烯价格走势

　　图表7：丙烯价格走势

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　3、现货方面

　　PE：虽然原油价格依然处于低位，但在装置集中检修的和石化强势拉涨带动下，聚乙烯现货价格重心上移。3月高压品种上涨1000 元/吨以上、低压品种上涨 600 元/吨左右、线性上涨350元/吨以上，分别上涨了10%、6%和4%。产量方面，2015 年1-2 月PE 产量 231.5 万吨，同比增加 9.6%，其中 LDPE 产量 29.8万吨，HDPE 产量 61.9 万吨，LLDPE 产量 82.3 万吨。进出口方面，2015年2月份 PE 进口总量为 57.9 万吨，PE 出口总量 11687.86 吨。

　　PP：3月初开始石化方面挺价撑市，同时部分资源偏紧，市场高报挺市心态偏强。国内聚丙烯市场均价在8514元/吨，环比上涨2.72%，同比下跌22.03%。聚丙烯美金市场价格环比上涨120-130美元/吨，同比下滑300美元/吨。产量方面，2015年1-2月份累计产量258.2万吨，同比涨19.9%。进出口方面，2月初级形状聚丙烯进口量22.78万吨，环比下跌了28.82%，同比下跌18.87%。2月初级形状聚丙烯出口了0.64万吨，环比下跌了19.51%，同比下跌了21.92%。

　　图表8：塑料现货价格

　　图表9：PP现货价格

　　数据来源：WIND，方正中期研究院

　　4、下游市场

　　2015 年 1-2 月份国内的塑料制品总产量在 952.8 万吨，同比增加了 6.1%。其中，塑料薄膜总量为 178.2 万吨；农用薄膜总量为 35.6 万吨。

　　图表10：塑料薄膜产量

　　图表11：农用薄膜产量

　　5、装置检修

　　3月石化装置检修减少 12.29 万吨左右的聚乙烯。4月份国内PE石化装置检修将继续增多，预计4月份损失产量高达20.34万吨。3月聚丙烯检修较多，当月聚丙烯检修损失量约在29.32万吨，环比增加了71.06%，检修支撑价格上行。

　　图表12：PE装置检修

　　数据来源：卓创资讯，方正中期研究院

　　图13：PP装置检修情况

　　　　数据来源：隆众化工，方正中期研究院

　　6、操作策略

　　当前石化挺价，加上规模较大的装置检修，且石化库存压力不大，市场炒作气氛浓厚，支撑期价上行。下游地膜旺季将在4月份逐步结束，需求将降低，但石化装置在4月检修较多，将在一定程度上减少货源。综合来看，4月聚烯烃将延续上涨格局。

　　方正中期 梁家坤