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　　摘     要

　　o        5月份动力煤期货主力合约TC1409价格总体上以弱势整理为主。受南方多雨的影响，水电运行良好，沿海电厂耗煤持续走低，5月份煤炭市场低迷，煤价走软。

　　o        从宏观环境来看，国内经济增长呈现企稳态势，但声言经济增速触底仍为时尚早。在国家产业结构调和节能减炭政策背景下，动力煤供销都有所下降，随着南方雨水增多，下游需求平淡将打压动力煤价格，预计6月份动力煤市场将延续弱势整理格局。

　　一、动力煤期货2014年5月行情回顾 

　　图表 2：截至5月30日动力煤期货主力合约TC1409相关交易信息

　　数据来源：文华财经 制图：冠通期货

　　5月份动力煤期货主力合约TC1409价格总体上以弱势整理为主。受南方多雨的影响，水电运行良好，沿海电厂耗煤持续走低，5月份煤炭市场低迷，煤价走软。

　　截至5月30日，动力煤期货主力合约TC1409报收于511.0元/吨，月涨幅为1.02%。

　　二、PMI创四月新高，中国经济增速触底？

　　中国5月汇丰制造业PMI终值49.4，为4个月以来最高，尽管不及预期的49.7和49.7的初值，但好于4月48.1的终值。数据确认中国经济企稳态势，但声言经济增速触底仍为时尚早，尤其是在中国房地产行业持续放缓的背景下。

　　从分指标来看，国外需求显示扩张迹象，新出口订单指数显著扩张至53.2，增速为2010年4月以来最大，为5月PMI数据做出最大贡献，但制造业产出指数小幅萎缩，为连续第四个月下滑；增长态势仍比预期疲弱，产成品库存指数从5月48.8的初值反弹至49.8，但较上月有所下跌，且为今年以来首次下滑。同时销量下滑、融资难度加大令中国房地产行业疲态显现， 5月新房均价为2012年1月以来首次下滑。做为中国经济支柱的房地产贡献了15%的GDP，且对超过40个不同行业产生影响，在中国政府不推出强有力的刺激政策的背景下，预计房地产行业将持续放缓，有可能增加经济下行风险。

　　三、产业分析

　　(一)、产地市场低迷，港口价格弱势整理

　　整体来说，5月份动力煤现货市场，三大产地市场持续低迷，港口价格先扬后抑，整体弱势整理。

　　产地方面，山西地区煤炭销售情况差，煤价逼近成本线，洗煤销售占有重要地位的朔州地区煤价持续低位运行，客户订单量明显减少，煤炭企业亏损面扩大；内蒙古动力煤市场逐渐趋稳，销售情况较4月有所好转，在一定程度上也依赖于港口部分煤种的紧俏；陕西地区动力煤低迷，神木煤矿的停产情况仍为有所改善。

　　而港口方面，随着库存不断升高，其偏紧的供应情况也有所缓解，港口价格弱势整理。

　　(二)、国家政策向导，煤炭供应小幅下降

　　5月26日，国务院印发《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》(以下简称《方案》)，根据《方案》，2014-2015年，单位GDP能耗、化学需氧量、二氧化硫、氨氮、氮氧化物排放量分别逐年下降3.9%、2%、2%、2%、5%以上，单位GDP二氧化碳排放量两年分别下降4%、3.5%以上。《方案》要求实行煤炭消费目标责任管理，严控煤炭消费总量，降低煤炭消费比重。

　　在国家调整产能过剩和环保压力加强的产业政策背景下，全国倾向于控制煤炭生产消费量。根据中国煤炭运销协会的统计，2014年4月全国原煤产量合计达30100万吨，比3月份减少4000万吨，同比增长1.21%，较3月份增速下降3.11%

　　进口煤方面，根据海关总署统计，2014年4月动力煤进口量2083.48万吨，比3月份增加196.9万吨，环比增加10.4%

　　但总体上来说，4月份煤炭供应量有所下降，比3月份下降159.81万吨

　　(三)、水电发电增加，电厂耗煤回落

　　根据中国煤炭运销协会的统计， 2014年4月全国国有重点煤矿煤炭销量为15192万吨，同比下降1.1%，其中电力行业煤炭销量为5211.04万吨，比3月份下降708.8万吨；冶金行业煤炭销量874.72万吨，比3月增长11.50万吨。 与冶金行业相比，电力行业煤炭销量明显下降，主要原因是随着南方雨水增多，水电发电量开始明显增多，在国家经济转型发展、房地产投资下降等因素的影响下，社会总用电量增速放缓，从而火力电厂发电下降，耗煤有所减少。

　　5月份电力行业日均耗煤量开始走低，可以从六大发电集团耗煤走势中得到印证，随着火电进入淡季，预期6月电厂耗煤将保持走低趋势。

　　随着基础建设等工程的开工率上升，水泥行业耗煤大幅增加。2014年4月水泥行业耗煤合计达5195.17万吨，比3月份增加483万吨。而房地产行业持续疲软使得钢铁行业耗煤有所减少，2014年4月钢铁行业耗煤合计达5897.2万吨，比3月份减少134.2万吨。

　　相应的，随着下游电厂需求的减少，港口动力煤库存逐步回升。截止5月27日，秦皇岛港存煤615万吨，较月初增长173万吨；国投京唐港存煤178万吨，较月初增长59万吨；国投曹妃甸港存煤444万吨，较月初增长121万吨。

　　四、动力煤期货市场后市展望

　　(一)、动力煤技术分析

　　从动力煤期货主力1409合约日K线图来看，均线呈现空头排列交缠，MACD呈现绿柱。综上技术分析可以看出，动力煤期价将延续弱势整理格局。目前期价位于震荡区间上沿附近，上方第一阻力位在522元/吨附近，下方第一支撑位在500元/吨附近。

　　(二)、动力煤期现价差分析

　　从动力煤期货主力合约TC1409与现货价格价差走势来看，动力煤期现价差开始放宽，动力煤期货相对于现货贴水，说明市场预期动力煤短期内持续弱势。

　　(三)、动力煤后市展望

　　从宏观环境来看，国内经济增长呈现企稳态势，但声言经济增速触底仍为时尚早。在国家产业结构调和节能减炭政策背景下，动力煤供销都有所下降，随着南方雨水增多，下游需求平淡将打压动力煤价格，预计6月份动力煤市场将延续弱势整理格局。

　　冠通期货 邱安山