北京中期：经济平利率高企易上难下 (2)
10 月份，房地产开发景气指数(简称“国房景气指数”)为96.88，比上月回落0.37点。
图1-11：房地产开发投资与国房景气指数 图1-12：中国房地产投资增速
资料来源：Wind 资讯、北京中期期货研究院整理资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理
综合来看，临近年末，铁路建设投资向计划目标加速靠拢将拉动基础设施建设投资增长回升；制造业投资增速受基数影响，虽然仍有一定得上涨空间，但动力已经明显减弱；房地产开发面积和销售面积增长下滑，受中央对于房地产调控思路已经开始从增加供给断着手，房地产投资增速很可能继续回落，同时考虑房地产税已经明文写入十八届三中全会报告，因此，未来房地产投资将可能呈现逐步下降趋势，高投资增长趋势难维持。房地产景气指数从9 月开始已经连续两个月下滑，值得关注。考虑到资金面整体依然偏紧，我们预计1-11 月固定资产投资累计同比增长20.1%。
4、消费好于预期 同比增速持续回升
2013 年10 月份，社会消费品零售总额21491 亿元，同比名义增长13.3%(扣除价格因素实际增长11.2%)。其中，限额以上企业(单位)消费品零售额10579 亿元，增长12.4%。1-10 月份，社会消费品零售总额190308 亿元，同比增长13.0%。
图1-13：中国零售销售变化 图1-14：社会消费品零售总额名义与实际增速
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10 月，汽车和与房地产相关的家装电器产品消费增长稳定，节日餐饮消费增速由于长假也呈现上升趋势，但居民收入增长缓慢将长期制约消费增长。临近年末，金银珠宝消费增速开始回落，但汽车和住宅相关消费仍在保持稳定增长的趋势，11 月“双十一”网上及网下零售业大规模促销活动也将在极大程度上刺激消费需求增长。预计11 月社会消费品零售总额同比增速略有回升，1-11 月累计同比增长13.0%。
5、进口增速回暖 欧美市场复苏利好出口
海关总署8 日发布，今年前10 个月，我国进出口总值21.16 万亿元人民币，折合3.4万亿美元，扣除汇率因素同比增长7.6%。其中出口11.2 万亿元人民币，折合1.8 万亿美元，增长7.8%；进口9.96 万亿元人民币，折合1.6 万亿美元，增长7.3%；贸易顺差2004.6亿美元，扩大12%。
海关统计显示，10 月份，我国进出口总值2.09 万亿元人民币，折合3397 亿美元，增长6.5%。其中出口1.14 万亿元人民币，折合1854 亿美元，增长5.6%；进口0.95 万亿元人民币，折合1543 亿美元，增长7.6%；贸易顺差收窄3.3%。
图1-15：进出口增速(季调) 图1-16：中国月度贸易顺差
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图1-17：中国月度进出口额变化趋势 图1-18：进出口先行指数
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从海关数据看，进出口增速保持稳定，出口在经历了9 月的大幅下滑之后于10 月份出现大幅回升，这与欧美经济企稳及东盟及亚洲各国经济保持稳定有关，海关数据显示当前我国外贸正加速上行、好于市场预期，逐步驶上稳定增长轨道。出口高于预期，而进口则显著低于预期，这显示中国外贸正处于结构性调整的前夕，从进出口商品数据来看，初级产品、传统劳动密集型产品仍然占据了主要市场份额，这是过去粗放型经济增长的延续，目前的改革正是要把这样的模式转变过来，变成集约型、精细型的经济发展模式。因此，面对全球发达国家经济的不断恢复，经济规模已处前列的中国经济或将被动进入调整期。随着年末各国节日临近，料11 月份出口仍将保持稳定增长。但值得注意的是，人民币近期连续保持升值，这将对出口企业造成很大压力。
预计11 月进出口数据会保持小幅上升，在出口方面，部分新兴市场经济增长放缓不利于出口，但美国经济稳定复苏，欧央行降息放松货币，将使发达经济体进口需求改善。进口方面，国内补库存持续拉动资源和能源品进口。预计11 月进出口增长均有小幅上升。
6、新增贷款大幅下降，房贷收紧明显
中国人民银行发布数据显示，10 月份我国新增人民币贷款5061 亿元，广义货币(M2)同比增长14.3%。数据显示，10 月份人民币贷款增加5061 亿元，同比多增7 亿元。
分部门看，住户贷款增加2049 亿元，其中，短期贷款增加514 亿元，中长期贷款增加1535 亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3010 亿元，其中，短期贷款增加2148 亿元，中长期贷款增加1440 亿元，票据融资减少706 亿元。前10 月人民币贷款增加7.78 万亿元，同比多增5577 亿元。
图1-19：社会融资规模及其构成 图1-20：物价与货币供应增速
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图1-21：资金活期化程度有所回升 图1-22：新增人民币贷款大幅降低
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