永安期货：焦炭产业链强势地位将继续体现(2)
从粗钢产量看，根据中钢协的数据，11月上旬国内粗钢日产量的估算值为214.4万吨，旬环比增加2.2%，粗钢产量在短暂的下降后再度反弹，这也利于拉动焦炭等原料的需求。
图8 日均粗钢产量
数据来源：wind，永安期货整理
当然笔者认为此波钢价上涨存在一定的投机性因素，钢材价格不乏冲高回落的风险，因此它对焦炭需求的拉动力度不会太强，理由如下：
首先，社会库存低并不代表供应紧缺，实际上社会库存仅仅反映钢贸商的库存，而这两年钢贸商的实力已大不如前，它们的囤货力量也大打折扣。更反映实际情况的钢厂库存一直维持高位(图9)，这无疑对钢价是一个利空。
其次，理论上健康的上涨行情应该是国内各区域价格同步上涨，但此波上涨华东价格涨幅明显，但华北价格却在上涨后迅速回落，导致南北价差明显拉升(图10)，这无疑对上海现货价格构成利空。
第三， 在螺纹钢价格上涨的同时，我们看到钢坯以及热卷等其它钢材类品种却表现疲软，这体现出此波螺纹的上涨存在较大的投机成份，后续高估价格回落的可能性大。
图9 重点钢厂库存 图10 螺纹地区价差
数据来源：mysteel，永安期货整理 数据来源：mysteel，永安期货整理
图11 螺纹钢坯价差 图12 热卷-螺纹价差
数据来源：mysteel，永安期货整理 数据来源：mysteel，永安期货整理
笔者认为随着粗钢产量的上升以及炼钢毛利的改善，焦炭等原料的需求会逐步好转。虽然前期虚高钢价的回落会影响需求恢复力度，但小幅的改善仍可期待，因此刚需对焦炭价格的影响中性偏多。
②投机需求：冬储将至，紧资金影响冬储力度，但对需求小幅带动可能性大
刚需仅仅是焦炭需求的一个方面，投机性需求对焦炭短期价格的影响也非常显著。每年入冬前，钢厂往往会囤积一定的焦煤和焦炭库存，防止冬季因运输问题原料无法及时供应。历史数据显示，冬储对焦炭需求拉动明显，而这段时间焦炭价格也往往较为强势。
不同于刚需，投机性需求往往并不稳定，它受预期的影响较大。如2012年年底，当时随着宏观数据的逐步改善，企业信心明显好转，很多企业抓紧备货赌来年开春的上涨行情，因此原料需求快速提升，并利好价格。
图13显示，目前主要钢企的焦炭库存普遍不高，从保障正常生产的角度出发，后续企业适当备货仍有可能性。
图13 样本钢厂焦炭库存情况
数据来源：Mysteel
但正如开篇所述，目前宏观环境整体偏弱，这不利于企业大规模囤货，具体影响如下：
第一、宏观预期弱，会影响企业对未来的信心；
第二、高利率会抬升企业囤货成本，进而影响企业囤货需求；
综合需求端看，笔者认为无论是刚性需求还是投机性需求，环比均有利好存在，但同时利好的幅度又都不强，需求对焦炭价格影响中性偏多。
2.2 供应——开工高位，但库存偏低，环保整治加剧供应紧张格局
受产能过剩的影响，焦化企业在煤焦钢产业链中一直处于弱势地位。但近期随着落后产能的逐步淘汰以及新产能增速的放缓，焦炭的供求基本面已有所改善。图14所示为焦炭和粗钢产量同比增速的对比，可以发现2012年8月至今焦炭产量的增速一直低于粗钢产量的同比增速，这利于焦化行业持续去库存，并已在目前的库存状态中有所体现(图15)。
图14 焦炭和钢材同比增速对比 图15 焦炭库存情况
数据来源：Wind，永安期货整理 数据来源：Mysteel，永安期货整理
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。