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　　四、预计美元2014年延续走强态势，亦将利空铁矿

　　1、下年度财政预算及债务上限冲击或减弱，QE收紧及退出概率仍较大

　　10月17日美国国会达成协议：1) 政府结束历时16天的关门，将正常运作至2014年1月15日；2) 将提高债务上限至2014年2月7日。因属临时性协议，即上述两时点或再次成为风险时刻，引发市场新一轮的避险情绪，进而利空美元。

　　然而，因众议院共和党人在本次斗争中已引发较多的负面评价，且2014年为众议院议员选举年，故从政治角度看，预计以较小代价达成下一轮财政预算案及债务上限谈判的可能性较大。

　　从经济数据看，美国各项主要指标整体仍处于持续向好的局面：1)截止10月，美国新增非农就业人数为20.4万，远超预期值12.5万。而失业率则为7.3%，亦保持稳定(见图25)；2)其第三季度GDP环比增长2.8%(折年率)，第2季度该项值则为2.5%(见图26)。

　　图25 美国非农就业人数及失业率

　　图26 美国季度GDP增速情况

　　另从先行指标看：1) 自2013年4月以来，美国ISM制造业和非制造业PMI值均连续多月在景气区间内上行(见图27)；2) 作为其经济增长的主要驱动力之一—消费预期总体亦是走强态势。以密歇根大学消费者信心指数为代表，虽然其值在10月由前值80.2大幅下滑至71.2(见图28)，但主要因财政预算、债务上限谈判僵局负面冲击所致，预计随后市预期改善，其再度转好的概率较大。

　　图27 美国制造业及非制造业PMI值

　　图28 美国密歇根大学消费者信心指数

　　综合看，在新一轮财政预算及债务上限谈判负面冲击预期减弱，美国经济复苏态势预期延续的情况下，2014年美联储QE缩减规模及退出仍是大概率事件。

　　再结合美联储FOMC会议议程看，预计2014年3月18-19日这一时点宣布启动缩减QE规模的可能性较大。而这显然，利于市场形成对未来美元走强的预期。

　　2、欧元区经济复苏前景依旧悲观，进一步宽松预期强烈

　　进入2013年后，欧元区经济复苏前景仍然无明显改善：1)截止9月，其核心CPI及PPI同比增速分别为1%和-0.9%，已连续多月走软，且无止跌迹象(见图29)；2)同期，欧元区失业率为12.2%，为历史新高(见图29)。

　　图29 欧元区核心CPI及PPI走势

　　图30 欧元区失业率情况

　　而从前瞻指标看，截止10月，欧元区制造业和非制造业PMI值分别为51.3和50.9，虽处于枯荣线上方，但其表现并不牢固(见图31)。此外，据欧盟委员会及欧洲央行对2014年GDP增速预测值看，均较前期有下调，约在1%-1.1%，处于较低区间(见图32)。

　　图31 欧元区制造业及服务业PMI

　　图32 欧元区经济增速预测

　　基于此，欧洲央行行长德拉吉及其他多名委员均多次强调，有进一步宽松措施来应对低通胀及促进经济增长，如负利率，类似于QE的资产购买计划等。从行动看，欧洲央行已于11月7日将主要再融资利率下调25个基点至0.25%，边际贷款利率下调25基点至0.75%。

　　故在欧元区宽松倾向强烈的情况下，欧元汇率走低的可能性自然较大。

　　综合美国和欧元区经济前景及政策导向看，美元在2014年具备主动及被动走强的动力。从汇率视角看，澳矿及巴西矿与美元走势均存在明确的负相关性(见图33和34)，这意味着铁矿石有下行压力。

　　图33 澳矿与美元汇率走势对比

　　图34 巴西矿与美元汇率走势对比

　　四、后市行情展望及操作策略

　　从商品属性看，预期2014年铁矿石供给转向宽松，而钢铁行业需求增速放缓的情况下，未来矿价运行中枢将下降的概率较大。但须注意，后市全球主要矿山产能释放低于预期、国产矿阶段性供给中断或紧张则为矿价上行的潜在风险。

　　而从金融属性看，2014年美元走强的可能性则较大，这也是全球铁矿石价格下跌的另一重要因素。当然，若铁矿石供需基本面相对平静，而美元形成阶段性下探行情，则是矿价上行的潜在风险。

　　综合而言，制定如下单边及组合操作策略，具体见下表2：

　　表2 后市铁矿石操作策略

宁波杉立期货能源化工部---李光军

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