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　　本文试图从商品属性和金融属性两方面入手，前者主要指中观层面的供需平衡结构，后者则指从美元走势。在此分析基础上，对铁矿石未来价格走势进行预测，并得出相应操作策略。

　　一、下年度铁矿石供需结构转向宽松，上游议价能力将弱化

　　1、主要矿山于2013-2016年进入产能释放期，供给潜力将大增

　　按Wood Mackenize最新报告，预计2013年全球铁矿石供给量为20.87亿吨，需求量为21亿吨，供需缺口为1340万吨；而进入2014年后，供需平衡则将发生逆转，预计供给总量为22.09亿吨，需求总量为21.7亿吨，供给盈余为3820万吨(见图1)。

　　对中国而言，以截至2013年10月各项数值测算，设定2014年铁矿石需求量为12.59亿吨，国产铁矿石量为3.2亿吨(原矿折精矿)，期初库存为0.78亿吨(由2013年结转)，进口量为9亿吨(较2013年预估进口量+10%计算)，则预估2014年国内铁矿石供给盈余为3880万吨(见图2)。

　　若上述数据后期不发生明显调整，意味着全球铁矿石价格运行中枢将下降。

　　图1 全球铁矿石供需平衡预测

　　图2 我国铁矿石供需平衡预测

　　从供给角度看，全球铁矿石供需出现盈余与主要矿山产能大幅释放有直接关系。进入2013年后，虽然铁矿石价格较2010年190美元/吨的高点已大幅回落，但均值仍在130美元/吨左右。再结合其生产成本看，如澳大利亚和巴西矿山综合成本为40-60美元/吨(见图3)。因此，该价位仍具有非常高的利润，这也促使各大矿商对释放产能有巨大动力。

　　图3 全球不同地区铁矿石生产成本(美元/吨)

　　图4 铁矿石四巨头产量情况(千吨)

　　再从供给潜力看：截止2013年第3季度，四巨头(Vale，Rio Tinto，BHP及FMG) 铁矿石产量同比值均持续增加，尤其BHP和FMG增幅巨大(见图4)。另据澳大利亚资源和能源经济局(BREE)报告，2014-2016年该国三巨头将有大量计划产能投放，其中2013-2016年预估新增产能为7500万吨，6500万吨，6000万吨及7000万吨(见表1)。

　　表1 澳洲铁矿石三巨头计划投放产能情况 (百万吨/年)

　　综合全球主要矿山的生产成本及产能投放计划看，未来铁矿石产量预期大增。故从供给端看，铁矿价格重心下移为大概率事件。

　　2、后市国产矿供给中断难改供应宽松大局，但或阶段性支撑矿价

　　因国产矿品位低，采矿及选矿成本均较高，基本为全球最高水平，约在120美元/吨以上(折合850-900元/吨)，这使得其竞争力较弱。只有在内外矿价差大幅上涨时，国产铁矿石供应才会显著释放(以国产矿占总资源比重为代表)，如2011.1-9月，2013.1-6月(见图5和图6)。

　　图5 进口矿—国产矿价差走势

　　图6 国产矿—进口矿供给量对比

　　值得注意的是，当矿价在110 美金/吨以下(750-800元/吨)时国内部分矿山基本无法盈利，其可能减产、停产致形成供给中断。

　　但从铁矿石供给结构看，国产矿占比为30-40%，进口矿占比为60-70%。若国内矿山因矿价下跌而缩减供给，实际上是利于国外矿山产能的加速释放。暂不考虑澳洲其他矿山及巴西新增产能，仅以澳矿三巨头为例，其2013-2016预计新增产能累计为2.7亿吨，年均值为6750万吨，保守估计约占2013年预估总供给量的7%左右，弥补国产矿缩减的能力较足。故即便国产矿因成本竞争劣势而减产，预计亦难改未来铁矿石供给转向宽松的局面。

　　当然，若国产矿在某一时间段供给减少，而进口矿增量供给出现短期障碍，可能会对矿价有阶段性支撑。

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