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　　(三)美国大豆逐渐上市

　　1、9-10月南美大豆销售进入尾声

　　根据巴西贸易部统计，2013年1-9月，巴西出口大豆数量分别约284吨、96万吨、354万吨、715万吨、795万吨、657万吨、566万吨、538万吨、347万吨。以此数据分析，今年9月巴西大豆出口较8月份有所回落，降幅约35.5%，不过较去年同期9月份出口量168万吨增幅约107%，出口量同比依然翻番；虽然较8月份出口量继续回落，但是这属于季节性原因，旧作南美大豆逐渐进入销售尾声；9月下旬开始农户也已经逐渐忙于新作物年度作物播种工作，南美地区进入播种季节。从巴西8月份大豆出口数量538万吨推算，约有420万吨巴西大豆在9月份至10月上旬运抵中国；以此类推，从巴西9月份大豆出口量347万吨推算，约有270万吨巴西大豆在10月份至11月上旬运抵中国。正如我们9月份报告中所指出的“巴西大豆8月份的出口数量也将会在中国9月的进口数据中得以体现”的观点，中国大豆9月份进口量的回落也正体现了巴西大豆销售正逐渐进入尾声；不过巴西大豆8-9月份出口量虽然有所回落，但依然是去年同期的双倍，由于南美大豆今年的丰收从而也保证了充足的货源供给；由于巴西4-8月份巨大的出口量，9月份出口量的回落也在情理之中，从而我们预计10月份中国大豆进口量也将有所减少，不过预计美国大豆逐渐进入上市季节则弥补南美大豆的尾期销售。中国大豆9-10月份进口的减少，预计对于CBOT大豆价格也会形成利空影响。

　　图表 21：大豆主要出口国出口份额

　　资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所

　　图表 22：巴西大豆月度出口情况(万吨)

　　资料来源：巴西贸易部，弘业农产品研究所

　　2、中国大豆10月进口量预计保持低位

　　据10月中国海关统计快讯，2013年9月中国进口大豆470万吨，较8月637万吨环比下降26.22%，较去年同期497万吨下降5.43%。9月中国大豆进口量增长态势符合我们在9月9日报告《8月中国大豆进口数据解读：8月有所回落 9-10月预计继续回落》中的观点：2013年9月大豆单月进口量有望继续回落， 9月大豆进口数量470万吨符合我们在报告中预估区间450-500万吨左右。

　　图表 23：中国大豆月度进口量(万吨)

　　资料来源：中国海关，弘业期货农产品研究所

　　图表 24：近五年中国大豆月度进口增长率(%)

　　资料来源：弘业期货农产品研究所

　　根据历史统计分析，从2009年以来9月大豆同期进口数量看，2013年9月进口数量470万吨处于第二历史高位，仅仅低于2012年同期(497万吨)，高于前五年均值(412万吨)；从进口月度环比增长率来看，今年9月进口环比增速继续回落，处于今年第二低位(2月环比增速-39.33%)；从同比增速上分析，2013年9月的同比增速(-5.43%)是2007年以来第五位水平。从1-9月合计数量来看，今年前9个月的进口数量4580万吨继续创下历史新高，较2012年同期水平4431万吨增加3.4%；其中6-9月份进口数量2520万吨较去年同期2088万吨高出约21%，摇摇领先，主要因6-8月大豆集中到港。

　　从我国大豆进口的季节性规律分析，以2000年至2012年各月进口量占全年进口量比重分析，每年的10月则以6.88%的比重处于月度进口比重的第11位(2月以5.45%位于末端)；再以2008年至2012年各月进口量占全年进口量比重分析，每年10月份则以6.62%的比重位于第11位水平(2月以5.86%位于末端)。由此可见，通常而言，10月份的单月进口量往往处于全年低位区间，仅高于2月份单月进口量，因为10月和2月分别处于中国传统节日长假“国庆”和“春节”，工作日减少。结合今年的情况，我们认为，2013年10月大豆单月进口量有望继续下降，我们目前暂时预计在400-450万吨左右。10月14日，国家粮油信息中心根据船期预测，10月份我国进口大豆到港460万吨。

　　由此，我们认为，由于6-8月份，我国进口大豆到港量不断刷新历史记录，9月份大豆到港量较前三个月有所回落属于正常情况，同时由于9-10月份“中秋、国庆”假日休假效应，预计10月份大豆进口量继续减少，11-12月份大豆进口量有所回升。

　　3、10月美国大豆销售逐渐好转

　　10月份以来，美国大豆出口销售逐渐恢复，由于前期美国政府停摆，最新的美国农业部出口销售报告更新日期截止到10月3日当周。根据USDA报告，10月3日当周，美豆当周出口量约85.1万吨，创下今年3月以来连续32周最高销售量，同时也是2013/14新作物年度开始的(至今有数据显示的)最高销售量。同时截止10月3日，2013/14年度美豆出口销售累计约181.9万吨，美国大豆销售继续恢复。与往年同期相比，今年美国大豆累计出口数量落后于2012年同期323万吨，但高于2007年至2011年同期水平。

　　由于今年大豆种植进度较往常而言相对缓慢，从而今年美国大豆收割上市进而出口的步伐预计较往常而言有所延后。今年截止10月20日当周美国大豆收割率为63%，去年同期为80%，今年大豆收割进度落后于去年大约2周左右；若以15天的进度为匡算，今年美国大豆进入收割季节预计在9月下旬或往后；美国大豆大量进入贸易市场的时间预计延后至约11月份、12月份，届时美国大豆销售情况预计成为市场关注的焦点。与此同时，11-12月份预计中国大豆进口数量也会有所增加，所以11-12月份预计美国大豆出口销售情况、中国大豆进口需求将成为市场关注的焦点。

　　图表 25：美国大豆当周出口销售(吨)

　　资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所

　　图表 26：美国大豆累计销售(吨)

　　资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所

　　三、粕油消费预计呈现季节性

　　(一)全球豆粕消费预估保持稳定

　　据9月USDA月度供需报告，2012/13年全球豆粕消费量1.7716亿吨，同比增长约-0.1%；2013/14年度全球豆粕消费量1.8537亿吨，同比增长4.6%，高于2008年至2013年以来的复合增长率4%，略高于今年产量增速(4.3%)。2013/14年度豆粕产消剩余269万吨，低于2011年(287万吨)和2012年(314万吨)；在1992年至今的历史区间内，2013年产消剩余位于第五高位。我们认为，在全球豆粕产量增加的前提下，全球豆粕消费基本保持稳定增长趋势，对价格具有一定的支撑作用，但是消费并没有太多亮点，对于价格撬动作用预计减弱。

　　图表 27：全球豆粕产需情况(百万吨)

　　资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所

　　图表 28：全球豆粕产需剩余(百万吨)

　　资料来源：USDA，弘业期货农产品研究所

　　(二)10-12月美国大豆压榨量预计大幅增加

　　据10月15日美国全国油籽加工商协会(National Oilseed Processors Association)数据显示，美国9月大豆压榨量1.0868亿蒲式耳，较8月减少约1.65%，创下近四年以来的单月新低，但是高于市场预期1.064亿蒲式耳。根据统计，2001年至2012年期间，9月份大豆压榨量占全年压榨比重约7.61%，8月份占比7.59%，8月和9月处于全年压榨最低月份；而10月至12月压榨量月均占比分别为9.12%、8.98%和9.16%，明显高于8月和9月，处于全年最高区间。所以笔者预计，随着今年新豆收获上市，10月至12月美国大豆压榨量也会大幅增加，从而豆粕供给量也进入增加周期，豆粕价格预计受到供给量增加的压制。

　　图表 29：美国大豆月度压榨情况

　　资料来源：NOPA，弘业期货农产品研究所

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