国贸期货：政策红利来临 连塑后市看涨(2)
2.3 进口与国内产量继续互补 第四季度PE供应松平衡
图13：PE/LLDPE 历年产量图/同比增速 图14：LLDPE进口量月度值
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第三季度实际上连塑产量并未出现大幅减少，仅仅在6、7月份LLDPE产量出现小幅下滑，但8月份31.3再次回到相对高位。并且从近年来PE产量来看，线性产量今年整体水平上升了一个台阶。但进口量来看，8月线性进口量较7月小幅下滑，并且通过近10年的进口量均值来看，往往在9、10月份会出现进口的低谷期，之后整个第四季度进口量将逐步回升。我们预计第四季度线性供应整体依然维持供应略微宽松，相对平衡的状态。10月份供应相对偏低，之后供应预计维持宽松格局。
2.4 第四季度装置计划——抚顺预计10月重启
表一：LLDPE装置动态
| 企业名称 | |
| 抚顺石化 | 大乙烯裂解装置5月进行大修，其配套下游PE装置在5月15日左右停车检修，大乙烯裂解装置因故开机再次搁置，开机时间继续推迟，市场传闻将于10月重启，目前仍未听闻有开机消息。 |
| 大庆石化 | 线性装置于9月22日开车，全密一于8月5日停车。 |
| 燕山石化 | 老高压三线8月13日停车，低压二线于8月27日停车。 |
| 扬子石化 | 低压C线9月9日停车，计划9月29日开车。 |
| 齐鲁石化 | 线性装置停车。 |
| 福建联合 | 全密度一线计划10月停车检修，为期60天左右。年底PE装置计划扩能至90万吨/年 |
| 武汉石化 | 线性30万吨/年的线性装置9月17日开始投料准备开车，因装置再次出现问题，开机未成功，正在抓紧检修，计划产EGF-35B（7042） |
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整个第四季度装置检修方面并没有较为集中的检修发生。其中有三个重点装置仍被市场关注：抚顺石化线性装置10月能否顺利重启？(目前并未听闻重启消息)；武汉石化线性投产后期能否顺利？福建联合计划10月停车检修，将造成南方地区线性整体供应偏紧。由于这几个装置相对来说产能偏大，装置动态将对线性价格产生影响。整体来看，10月份若抚顺未能顺利重启，则由于福联检修形成的供应短缺将成为一个新的利多因素。
2.5市场供需情况——旺季需求未爆发 对连塑提振有限
表二：塑料产量情况 8月
| 名称 | 单位 | 8月产量 | 1-8月累计产量 | ||||
| 本月实际 | 去年同月 | 同比 | 本月累计 | 去年累计 | 同比 | ||
| 塑料制品 | 万吨 | 507.2 | 493.4 | 2.8 | 3869.8 | 3603.2 | 7.4 |
| 塑料薄膜 | 万吨 | 87.8 | 84.9 | 3.4 | 691.7 | 632.5 | 9.4 |
| 农用薄膜 | 万吨 | 15 | 12.9 | 16.4 | 117.3 | 100.4 | 16.8 |
| 泡沫塑料 | 万吨 | 10.8 | 13.0 | -16.8 | 90.1 | 101.1 | -10.9 |
| 塑料人造革、合成革 | 万吨 | 28.1 | 27.3 | 3.0 | 216.0 | 206.7 | 4.5 |
| 日用塑料制品 | 万吨 | 37.5 | 35 | 7.2 | 295.8 | 275.6 | 7.3 |
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根据我们在8月份月报《供应有望转宽松 连塑9月不宜乐观》中陈述的规律，塑料下游主要终端——薄膜产量往往在年底会出现翘尾行情。整体第四季度产量有望增长。9、10月份原本也属于塑料的需求旺季。但今年8月塑料薄膜产量同比仅增长3.4%，远低于往年增长率，虽然农用薄膜当月同比增长相对可观。我们依然对第四季度的农用薄膜备货行情相对乐观。但根据对历史价格观察。旺季概念仅会限制连塑下方空间，对于提振连塑上涨作用有限。由于季节性规律并不明显，需求端很难成为影响塑料走势的主打因素。
图15：农用薄膜产量情况 图16：塑料薄膜产量情况
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2.6 价差情况——维持正基差 后市基差有望走弱
图17：价差情况
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第三季度连塑一直维持现货高升水状态，其中顶峰时期达到1000元/吨以上。8月中旬以及9月中旬分别达到1000元/吨左右的升水状态。这与石化企业始终通过限量开单提升价格以及货源偏于紧张有关。9月份的升水主要由于原油价格大幅上涨导致现货企业再次惜售所致。但远月合约贴水状态本身难以长期维持，预计第四季度现货对于期货的支撑力度将减弱。两者价差回归合理区间的概率较大。9月份连塑在整体化工板块走软的背景下始终维持在10600价位以上的主要因素就是较高的现货升水形成的支撑。若后期两者价差回归合理，则1月合约将失去一大利好支撑。
三、 技术分析
月线上看，L1401合约上方9月份继续受制于下降趋势线的压制，压力位11200附近，当月最高到11115便展开回落走势。下方均线系统形成偏强支撑。这与我们8月份的预判基本一致，即9月份展开小幅调整。第四季度我们预计连塑将进行方向选择，选择向上的概率偏大，即突破上方11100-11200一线的压力。
日线来看，连塑在9月末跌破了上升通道，通道下沿成为短期压力位。10600一线是前期下降趋势中的1/2回撤位，预计后期将继续提供偏强支撑，但一旦该位置被击穿，则市场心态将发生明显转变。防守10500-10600一线我们保持对于第四季度谨慎乐观态度。整体走势预计为先扬后抑走势。
图18：LLDPE1401合约月线走势图 图19：LLDPE1401合约日线走势图
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四、 第四季度走势预判及操作策略
宏观方面：中国第三季度各项经济数据都较为强劲，无论是出口贸易数据亦或是国内投资增速以及工业增加值、PMI，都相互印证国内经济仍平稳运行。虽然第三季度房价仍以上涨为主，但政策层面迟迟未出台新的调控政策，预计为了稳增长考虑，基建以及房产方面依然有望拉动经济运行。但市场关注重点已经出现结构性分化，预计三中全会召开前夕市场整体涨势为主。但之后利好兑现将拖累市场走势。国外宏观环境重点关注美国债务上限问题以及美国经济数据能否出现稳定迹象，届时仍有可能出现黑天鹅事件，对市场形成意外冲击。
基本面来看，第三季度连塑的利好主要来源于装置检修形成的供应偏紧、石化厂家限量开单调高出厂价、叙利亚战争导致的原油溢价。第四季度仅在10月份有福联进行装置检修，局部地区会形成供应偏紧，但大规模的供应紧张将不复存在，另外PE库存也开始出现充裕，这些将导致石化厂家让价走货为主。而原油高溢价将难以持续，若不能再次出现新的利好消息，连塑上行依然压力重重。由于市场基本消化福联10月检修的消息，后市重点关注抚顺石化能否顺利重启以及武汉石化投产情况。从进口船货报价来看，10月份整体现货价格依然难以下行，将继续为期货形成支撑，但10月之后连塑持续上涨动力不足，届时需关注船货到港情况以及报价。
技术分析来看，L1401合约上方9月份继续受制于下降趋势线的压制，压力位11200附近，当月最高到11115便展开回落走势。下方均线系统形成偏强支撑。这与我们8月份的预判基本一致，即9月份展开小幅调整。第四季度我们预计连塑将进行方向选择，选择向上的概率偏大，即突破上方11100-11200一线的压力。节奏上以先扬后抑走势的概率更大。
操作策略上，虽然后市中期看涨，但由于9月底连塑跌破前期上升通道，仓位不宜过重，建议在10800附近以中等仓位买入，若后市有效突破11000压力可增仓。?
国贸期货 王举明
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