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　　三、LLDPE现货价格驱动向下

　　(一)供给压力加大

　　由于9月初国际原油价格在地缘因素推动下飙升，对市场的成本和心态提振作用明显，石化厂家顺势调涨出厂价格，商家在市场货源偏紧支撑下积极跟涨。供应方面，大庆石化装置检修继续停车，武汉石化新装置开车不顺利，而抚顺石化推迟到10月份开车，受到石化检修以及新增产能投放弱于预期，8月份以来市场的供应压力较小，现货价格保持坚挺。最新公布的7月份国内PE产量为88万吨，环比下降了3.2%。不过根据目前的检修计划，市场供应最紧张的时期已经在夏季结束。由于后期新增产能陆续投向市场，以及检修装置重启，国内供应量有望实现明显增长。由于7月份以来中东和远东进口利润较好，贸易商进口的积极性提高，7月份国内进口量环比也是出现明显增长，加之8-9月份通常是年内LLDPE进口量较大的月份，进口也将成为国内供给的重要补充。

　　图6 国内PE产量及进口量走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货研究所)

　　库存周期体现产品供需关系的直接变化，并且对于商品价格有着更为敏锐的影响。库存周期划可以分为三个阶段，其一主动去库存阶段，价格下降，产品库存下降；其二被动去库存阶段，价格上升，产品库存下降；其三补库存阶段，即企业的生产并没有被当期的需求消化，以及后期需求落空，市场价格将面临先涨后跌的局面。库存方面，截至2013年8月31日，PE较上月底增加4.92%，比上年同期减少3.22%。总体来看，近期社会总库存上升，拉升幅度较大，而现货价格出现滞涨局面，后期供应压力加大是大概率事件，一旦补库存周期结束，并且进入主动去库存阶段，现货价格将承压。

　　图7 PE现货库存与LLDPE价格指数走势图

　　(数据来源：中塑资讯 宝城期货金融研究所)

　　(二)下游需求跟进乏力

　　需求方面，由于今年宏观经济令市场担忧，下游需求增速出现一定程度下降。7月份数据显示塑料薄膜产量为86.4万吨，同比增长了12%，增速小幅回落，整个塑料制品增速下降较为明显，7月份塑料制品产量增速在-1%左右。虽然“金九银十”是农膜需求旺季，但是受到高价原料制约，旺季恐将不旺。据卓创调研，目前受原料价格高企影响，农膜价格涨幅较大，下游农户抵触心理大，采购积极性较低。下游经销商储备风险相对较大，下单谨慎，观望情绪较浓，部分订单延后。尽下游工厂原料库存较低，但由于终端需求表现欠佳，农膜厂开工率不高，对高价原料的强烈抵触，采购意向较低。总体来看，下游厂家仍将以低库存操作为主，整体需求跟进乏力。

　　图8 薄膜当月产量走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

　　图9 塑料制品产量走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

　　(三)现货价格走弱

　　前期LLDPE期价大幅上涨的重要原因是近月逼仓风险。截止9月13日，大商所LLDPE注册仓单为15314张，折合成现货为7.6万多吨。目前随着1309合约持仓下降以及注册仓单大幅增加，逼仓风险解除。不过随着近月合约交割完成，交割货源很有可能流向现货市场，LLDPE现货供应增加大概占当月供应的15%左右，由于供应是集中释放，现货市场面临较大压力。目前LLDPE市场价格已经较出厂价格小幅倒挂，而LLDPE与相关商品的价差处于高估的状态，现货价格存在较大的回落空间。加之临近中秋以及国庆长假，石化装置开工正常开工，而下游需求基本停滞，库存累积也将加大价格下行的风险。

　　图10 石化企业LLDPE出厂价格走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

　　图11 LLDPE与相关产品价差走势图

　　(数据来源：Wind资讯 宝城期货金融研究所)

　　总结

　　由于美国经济持续复苏，以及今年年底失业率下降至7%的概率高，美联储在9月份的议息会议制定QE退出路线的可能较大，欧美经济短期可能会面临流动性收紧带来的冲击。虽然国内进行财政定向刺激以及央行定量释放流动性，但是考虑到地方债务问题以及经济去杆杆仍在持续，国内经济偏谨慎。总体9月份宏观面并不利于大宗商品价格保持稳定。

　　9月份LLDPE供需面分析，由于现货价格高位运行导致下游需求萎缩，以及期货交割货源短期冲击市场，现货价格料将弱势运行。虽然主力1401合约期现价差严重倒挂，但是随着现货价格回落，期价也将承压。操作上，LLDPE1401合约在10700—11100元/吨区间逢高抛空，目标位可看至10300元/吨。

　　宝城期货 汤祚楚

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