中信建投期货：供给充裕 焦炭逢高沽空(2)
2.2百城房价持续上涨，引发房产税扩容忧虑
9月2日，中国指数研究院[微博]发布8月份房地产市场“百城价格指数”，数据显示，“百城房价”已经连续16个月环比上涨，其中北京等热点城市继续领涨全国。而9月份又是传统的消费旺季，房价继续上涨的压力不断增大，面对此种情形，市场开始预期政府可能出台房产税扩容政策，市场忧虑开始升温。
2.3钢厂补库接近尾声，净出口拉动放缓
8月份，随着钢厂生产力度较大，对焦炭的补库需求拉动焦炭价格大幅上涨，但随着钢厂补库逐步接近尾声，后期拉动效应逐步消退。截至9月6日当周的数据显示，国内大型钢厂焦炭库存平均可用天数为13天，近比去年平均的16天低3天，与去年同期已经持平。
图16：大型钢厂焦炭库存平均可用天数 图17：焦炭净出口量
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
2013年以来，政府相继取消焦炭40%的出口关税和出口配额制，引发出口大幅增长，导致净出口大幅增加，但7、8月份力度开始减弱。海关总署最新的数据显示，8月份焦炭无进口量，出口达到37万吨，较7月份减少16万吨。
3、原料
3.1焦煤产量维持高位
煤炭行业不景气导致上半年国内煤炭行业固定资产投资和产量增速出现下滑，整个上半年煤炭行业固定资产投资呈现负增长，最低下探至-12.5%，原煤生产除了1月份外，其余月份均为负增长。不过，随着山西政府出台20条煤炭新政，救市政策的支撑将使得煤炭企业利润获得保证，未来加大生产的概率较大，因此预计煤炭产量仍将维持高位。
图18：煤炭行业固定资产投资及其增速 图19：中国原煤产量及其增速
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
对于焦煤来说，即使在煤炭行业不景气背景下，国内炼焦煤生产持续维持高位，与去年同期相比，今年大部分月份炼焦煤产量高于去年同期水平，7月份产量达到5010.57万吨，较去年同期高出377万吨。由于下游需求未能快速跟进，导致炼焦煤供需矛盾在5、6月份略有缓解后再度显现。数据显示，7月份炼焦煤市场出现约275万吨的富余量，对炼焦煤市场价格将起到抑制作用。
图20：中国炼焦煤供需平衡及缺口 图21：中国炼焦煤月度产量
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
3.2焦煤进口压力不减，价格回升空间有限
海关总署最新数据显示，7月份我们进口炼焦煤587.8万吨，出口10.65万吨，净进口577万吨，进口量较去年同期增加192.13万吨，炼焦煤净进口的持续性增长，也导致了上半年我国炼焦煤价格不断下挫，进而缩小了国内外炼焦煤价格之间的差距。但近期由于大型煤矿纷纷上调炼焦煤价格20-70元/吨不等，将再度拉大国内外炼焦煤价格差距，进而使得进口压力再度增大，抑制了炼焦煤价格向上反弹的空间。
图22：炼焦煤进出口情况 图23：澳大利亚进口炼焦煤库提价(元/吨)
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
图24：中国炼焦煤产地价格(元/吨) 图25：中国主要城市炼焦煤平均价(元/吨)
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
3.3企业库存逐步增加，补库行情渐进尾声
进入8月份以后，国内钢厂及焦化厂季节性检修结束，工厂恢复生产带动炼焦煤需求的增长，尤其是前期钢厂和焦化厂可用炼焦煤库存处于低，企业补库需求带动炼焦煤价格强势反弹。但随着企业库存的增加，补库需求开始减弱。最新数据显示，截至8月23日当周，国内大中型钢厂炼焦煤平均可用天数已经达到18天，较去年同期水平高出4天左右，样本钢厂及焦化厂的炼焦煤平均库存在8月30日当周达到13.46万吨，可用天数增加至17天，较去年同期高出3天。企业补库需求逐步降低，使得港口炼焦煤库存有所回升，截至8月30日当周，港口库存回升至775万吨水平。
图26：炼焦煤港口库存(万吨) 图27：样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存(万吨)
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
图28：样本钢厂及独立焦化厂平均库存和平均可用天数 图29：大中型钢厂炼焦煤平均可用天数(万吨)
数据来源：Wind，中信建投期货 数据来源：Wind，中信建投期货
4、技术
从焦炭主力合约周K线可以看出，目前上方受到前期高点、50%幅度回撤线和40周均线多重压制，回调压力明显，同时周K线组合在冲高后构成报线形态，近两周形成孕育线后又得到有效确认，表明焦炭回调概率较大，下方将在1500一线附近获得有效支撑。
图30：焦炭期货主力合约J1401周K线图
数据来源：博易大师，中信建投期货
三、下半年行情展望与投资策略
欧洲经济弱势企稳与美国经济强劲复苏拉动外部需求回升，中国经济逐步企稳及人民银行继续注入流动性的预期将对商品价格形成有力支撑，但由于QE退出预期愈显强烈、焦炭供给充裕，下游补库需求及上游原料成本支撑有限，焦炭承受较大的下行压力，因此综合看焦炭承压下行的概率较大。操作上则建议采取逢高沽空操作。
中信建投期货
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。