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　　6月以来在1309合约软逼仓风险影响下，连塑保持稳步上涨态势，期间最大价格涨幅超过14%，价格上升至年初下跌反弹幅度的80%处。进入9月中旬后随着叙利亚问题的缓解，油价高位回落带动连塑价格跟随调整，但我们通过分析认为在需求启动，期现倒挂严重的前提下，连塑下方空间有限，调整后或迎来再次上涨行情。

　　图1：塑料1401日线图

　　数据来源：文华财经，安粮期货研究所

　　【影响走势因素分析】

　　一、原油：上涨空间缩窄，地缘危机成走势最大不确定因素，油价维持高位震荡概率大

　　1、原油需求旺季结束，高库存将压制油价上涨空间

　　一般来说，原油消费旺季集中在冬夏两季，夏季集中表现在7、8月份。从过去两个月美原油消费及库存数据可以看出，旺季期间库存持续降低，对油价起到了明显的支撑作用。但随着8月结束，旺盛需求也逐渐进入尾声，跟踪EIA数据发现，在最近几期库存报告中，美原油库存连续降低趋势有所改变，在8月底报告中并有增加现象，或意味着随着消费旺季步入尾声，油价将重新回归高库存的压制。

　　图2：美原油库存变化图

　　数据来源：wind，安粮期货研究所

　　2、QE退出预期逐渐明朗化，但地缘危机发展成短期影响油价最大不确定性因素

　　美国经济数据尤其房地产和就业市场的强劲复苏显示美国经济走出低谷步入复苏阶段，市场关于美联储提前退出宽松预期再次增强。在8月22日公布的美联储7月会议记要中，当局虽未透露出缩减购债规模的具体时间，但却在讨论设立一种新型隔夜逆回购工具(反向回购协议)，以完成其退出策略。该会议纪要内容毫无疑问增加市场对于退出宽松信心。市场普遍预计缩减规模最早将见于9月议息会议中出现。若美联储开始实施退出计划，那么美元将开启强势美元上涨之路，则美元强势势必对原油价格形成较大压制。

　　继埃及动乱之后，叙利亚紧张局势再次成为影响油价重要原因。美国声称叙利亚政府使用化学武器，宣布将对其采取军事行动。随着战争预期升级，原油价格强势上涨。而从最近两日局势来看，美同意就叙利亚问题同中俄协商，战争爆发可能性减小，使得地缘危机对原油的支撑作用弱化，油价从110美元/桶高位回落。但考虑到地缘问题的不确定性及中美欧等主要经济体经济复苏对原油需求将增加，油价暂不具备大幅下跌条件，预计短期内仍将以高位震荡为主。

　　二、成本：石脑油及单体价格跟随油价上涨，塑料成本仍居高位 

　　近期石脑油及单体价格追随油价涨势，其中石脑油价格由7月底的893.25美元/吨涨至969.25美元/吨，使得以石脑油估算的生产成本大约在11000元/吨左右。虽然原油面临高位回落风险，但从成本传导角度考虑，短期内塑料成本将很难出现大幅度减少，预计成本对塑料价格的支撑作用仍将延续。

　　图3：以石脑油估算的石化动态成本

　　数据来源：安粮期货研究所

　　三、供需：供需有从偏紧向宽松转换可能，需求成为主要影响因子

　　1、9月检修装置逐渐减少，随着装置开工及新增产能投放，供应压力将较前期增加

　　前期检修的装置，除大庆石化和抚顺石化外，均已正常开车，武汉石化新投放的30万吨线性产能已正常供货。进入9月后新检修装置较少，有部分石化短时间停车。除此之外近期随着线性利润上升，有部分石化企业转产线性牌号，也加大了社会供应量。预计9月整体线性供应量将较前期有明显增加。

　　表1：石化检修情况

　　数据来源：金银岛，安粮期货研究所

　　此外，按照进口量的季节性特点来看，一般7月以后进口量开始增加。近段时间随着现货价格提高，进口负利润情况有所好转，预计金九银十旺季进口量将继续保持增加态势。

　　图4：线性分月进口量

　　数据来源：金银岛，安粮期货研究所

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