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　　图2-11：各地区焦炭库存并未超过去年同期      

 　　数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理   

       图2-12：国内港口焦炭库存维持高位

    数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　图2-11：钢厂焦炭库存维持低位         

　数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理     

   图2-12：粗钢日产量维持高位

   数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理

　　第三部分：2013年下半年市场关注热点分析

　　一、国内环保政策对高污染、高耗能行业的影响

　　目前影响市场的不确定因素来自于政策层面。由于国内环境污染严重，今年环保政策不断趋严，从近期钢材价格的反弹可以发现市场借此炒作的意愿。钢材市场的利好对上游焦炭价格形成支撑，焦化厂开始向钢厂提出涨价诉求，部分企业已出台提价措施。而钢价的上涨也使得钢厂采购焦炭的订单明显增多，焦化厂开工率小幅上升。对整个国民经济发发展前景而言，我国高耗能高污染行业产品单位能耗较高，与国际先进水平相比普遍存在较大差距，其中化工、水泥、平板玻璃和石化行业平均水平高出国际先进水平达40%以上，有非常大的节能潜力。

　　主要高耗能高污染行业将加速兼并重组，行业集中度快速提高，行业龙头企业面临一定的发展机遇。我国高耗能高污染行业新建项目准入标准基本参照行业内国际先进水平，实力不强的企业较难达到准入标准，使其发展规模受到限制，而实力较强的大型企业通过新建高标准项目，技术装备水平得到进一步提升。实际上由于国家控制高耗能高污染行业的发展，单纯的新建项目较难获得批复，按照国家发改委兼并重组的思路，为了使得高耗能高污染行业产能不会大幅度增加，其新建项目与淘汰落后产能、兼并重组等往往同时进行。

　　二、下半年改革措施对中国经济的推动

　　二季度国内GDP增速回落至7.5%，但仍在合理区间内。李克强总理在经济形势座谈会上，对经济形势和政策思路进行了较为全面的论述。明确稳增长的态度，即增长下限是7.5%左右，底限是7%。在目前经济处于合理区间的情况下，政策重点是调结构、促改革。“克强经济学”一定是稳健均衡的，而不是激进、休克的。GDP是考核经济的无可替代的核心指标。但稳增长不等于盲目地刺激增长，只是调整结构的前提。政府的政策思路是要减少政策波动，稳定政策预期。预计下半年在继续调结构的同时将陆续会有稳经济的政策出台。

　　中钢协在发布的月度分析报告中称目前我国仍处于工业化和城镇化加速推进的过程中，无论是从数量还是质量提升角度来讲，都还有较大投资和消费潜力。预计下半年，在棚户区改造、铁路投资、城市基础设施建设、加快发展节能环保产业以及促进信息消费等方面的拉动下，国内钢铁需求有望继续保持增长。7月上旬，国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》要求，对属于淘汰落后产能的企业，要通过保全资产和不良贷款转让、贷款损失核销等方式支持压产退市。严禁对产能严重过剩行业违规建设项目提供任何形式的新增授信和直接融资，防止盲目投资加剧产能过剩。及之前发改委、工业和信息化部也曾联合下发《关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知》。以上政策正是“调结构、促改革”改革基调的具体写照，对中国经济结构性转型具有重大意义。

　　第四部分：技术分析

　　图4-1：焦炭1401合约走势分析

　　数据来源：文华财经、北京中期研究院整理

　　连焦年后经历连续5个月的下跌周期，跌幅近三分之一，7月份以来连焦于1400元附近获得支撑，目前处于1400-1500元区间震荡整理。从技术图形上看，目前连焦已经走出大三浪下跌的尾部，并摆脱下行趋势线的压制。但能否就此新进入一轮上行周期，我们依然持谨慎的看法，7-8月份季节性需求淡季连焦料继续于1400-1500元区间震荡整理，下半年受国内政策支撑，连焦有望震荡走高，上方将连续面临1535、1566及1668元压力，若突破则有望探至1800元附近。

　　第五部分：后市展望

　　展望下半年，我们认为，宏观层面上库存周期与政治周期叠加，去库存与拉需求依然是焦炭行业发展的重点所在。在国家各项稳定经济增长政策的出台之下，焦炭及其上下游产业仍将温和增长。我们曾在2012年底对2013年全年的经济增长态势做出过“上行空间有限”的预测。而站在年中回望过去的半年，我们可以看到诸多可喜的变化。“新型城镇化”逐渐显露其改革大手笔的风貌。各项实施细则如棚户区改革、户藉改革、农业现代化等不断落地。这对中国经济的拉动作用巨大，对煤焦钢产业也产生了重要的推动作用。而下半年，这些政策仍将持续、稳健的发挥作用，继续推动经济发展。

　　2013年1-6月，国内焦炭产量仍呈增长态势。这与前几年主要产煤区技术改造和产能合并有很大的关系。目前，焦化行业产能过剩问题仍较为突出，在市场出现大量兼并重组，产能收缩之前，价格难以长期好转。城镇化的发展及相关配套设施的建设，它将为基建投资及国内产能过剩行业提供增量支撑，也将是市场信心的主要来源。国家决策层针对产能过剩行业提出的各项新政，也将缓解煤焦钢产业高库存的压力，推进行业结构化调整步伐。

　　连焦指数焦炭自2月份以来单边下行，持续跌400多点，至今仍处于下降通道之中。6月下旬以来，一直处于低位震荡整理，走势温吞乏力。但鉴于国内经济增速并未扭转下行格局，现货市场依然疲弱，反弹的可持续性有待观察。我们认为，焦炭价格在下半年将实现弱势反弹，但期价回升需要现货市场实质性需求回升来配合。下半年是用煤高峰期，需求旺季的到来，将为价格回升提供有力支撑。短期期价若有效站稳1500关口，预示展开新的反弹空间，届时可在择机跟多参与。在操作上需要注意注意城镇化、环保等政策性因素的重要影响，以及淡旺季期间市场炒作情况。

　　北京中期 牛秋乐

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