北京中期：2013年下半年焦炭弱势反弹(2)
图2-9：煤焦价格比
数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理
图2-3：主产地炼焦煤价格
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图2-4：主要城市炼焦煤价格
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三、投资缺乏政策刺激 焦炭难现大幅走高
据国家统计局最新数据显示，2013年1-6月份中国焦炭产量为2.3亿吨，较去年同一时间段产量微增1千万吨。得注意的是，在煤炭产业去库存压力不断增大的情况下，煤炭产能释放速度仍在加快。前几年，大规模的煤炭固定资产投资形成的产能和主要产煤省区资源整合与技术改造矿井，陆续进入投产期。2010年以来，年平均增加煤炭产能4亿吨，今年产能甚至超过这一平均水平。国土部年底数据显示，已经颁发采矿许可证煤矿14407个，证载产能40.7亿吨，还有国土部划定矿权范围能够超过7亿吨，煤矿产能建设大幅超前。
在煤炭产能大幅释放的同时，煤炭需求则呈现低速增长甚至放缓走势。随着煤炭产能继续释放，煤炭进口增加，水电增长，市场供需仍将呈现总量宽松、结构性过剩态势，煤炭去产能、去库存的压力依然很大，直接造成行业亏损面扩大。中国煤炭工业协会统计数据显示，6月份已有26家企业集团出现亏损，金额高达46.4亿元，亏损面达到28.9%。环比5月份扩大2.2个百分点，同比去年增加16.7%。黑龙江、吉林、重庆、四川、云南、安徽等6个省区全行业亏损。我国现阶段面临着高水平的大型现代化煤矿为主的产能过剩，消化库存势必须要更长的时间。必须有一个完善的退出机制，才能使这一行业结构性难题得以缓解。虽然去库存之路艰辛异常，但部分煤企已主动缩减产量，迈出可喜的第一步。这既是企业主动调整结果，也是市场不景气倒逼的结果。
在焦价大幅下跌后，我们对后期市场预期仍较悲观，但同时预期期货价格下行空间将不断收窄。首先，目前国内钢厂焦炭平均库存可用天数已降至9天的历史低位，后期压缩库存的空间有限。此外，焦化企业逼近成本极限，以全国主焦煤平均开采洗选成本1000元/吨计算的焦炭成本为1300-1400元/吨，不计固定成本及人力成本。因此，若后期焦价跌出可变成本区间，势必会出现大面积停产。再次，目前焦煤、焦炭均呈现期现货市场价格倒挂，在期货价格快速走低后也存在超跌反弹需求。此外，6月份国家发布环保新政，承诺将大力度淘汰钢铁、水泥、电解铝等重点行业的落后产能。焦化行业也位列高污染高耗能的产能过剩行业，因此新政发布后焦、钢期货价格出现大幅波动。后期国内若加大对钢材、焦炭行业落后产能的清理力度，势必会对相关产品市场价格构成支撑。
图2-5：钢材与焦炭价格比变化
数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理
图2-6：焦炭期现价差情况
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图2-7：焦炭产量继续增加
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图2-8：焦炭出口逐步回升
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图2-9：焦化企业利润情况
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图2-10：主要城市焦炭价格
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