冠通期货：供应压力增大 连豆粕跌势不改(2)
3、国内产业状况
3.1 养殖利润增加下游需求回暖
图8：规模生猪养殖利润
单位：元/头；数据来源：布瑞克
图9：全国饲料月总产量
单位：万吨；数据来源：布瑞克
图10：全国生猪月度存栏量
单位：万吨；数据来源：布瑞克
从豆粕下游需求来看，近期呈现回暖迹象。全国饲料月总产量数据显示，当前饲料产量大体呈逐上升趋势，同时，生猪养殖利润自8月下旬开始扭亏为盈，这将刺激养殖户的养殖积极性，最新生猪存栏数据显示，2012年8月生猪存栏量为46.6万头，环比上涨0.8%，同比上涨0.13%。从生猪存栏的季节性规律来看，历年的10月生猪存栏量均处于年内相对高位，对饲料需求旺盛。豆粕作为饲料配料中的重要成分，将受到下游需求端的利好支撑。
6.2 国内大豆拍卖补充供应饲企采购进度放缓
节日归来，国内新季大豆收割进入高潮，上市量持续增大。截止到10月10日，国内最大主产区黑龙江大豆收割进度已接近80%，价格上近期呈现弱势调整走势，因集中上市压力及外盘持续回调，抑制需求主体入市热情，买方采购态度谨慎，导致成交低迷。
临储大豆在东北继续拍卖，增添市场主体观望情绪，因其令节前400万吨拍卖传言更加扑朔迷离。根据统计显示，自7月份09年产大豆拍卖至今，黑龙江2009年产储备大豆已经拍卖1713401吨，全部成交。加上本次的拍卖数量，黑龙江09年产储备大豆成交累计已达1927417吨，接近当年208万吨的收购量，加上期间的跨省移库，基本可以确定09年大豆已拍卖完毕。而本次10年产大豆首次公开拍卖，也在一定程度上印证了节前临储持续拍卖的传闻。不过目前看，后续是否会出台400万吨拍卖政策尚不得而知，但可以肯定的是，短期市场供应将得到补充，上涨压力继续增加。
再来看下豆粕方面，相对于上游大豆的抛储压力，国内下游豆粕的采购进度放缓，饲企前期备货相对充足，在豆粕价格回调过程中饲企“买涨不买跌”的心理充分发挥，豆粕采购进度放缓，成交相对低迷。
6.3 油粕比处于低位，存在回归理性需求
图11：油粕比走势
制图：冠通期货
监测数据显示，目前大连市场的油粕比已经处于历史低位水平，从年初的3.0以上一直跌至当前的2.35附近，价差也从6600点左右回落至5800点左右，根据以前的历史数据以及季节性波动规律，后期油粕比将在9、10月份见到季节性低点，随后可能会发生逆转。而这种规律将吸引大量的买油卖粕的套利交易介入，进而对豆粕价格造成打压。
6.4 政策调控存在上方压力，打压豆粕上涨势头
受美国严重干旱影响，国内豆粕价格追随美豆出现一轮疯狂上涨行情，曾处历史高位的豆粕价格引起了国家政策层面的关注。8月30日，发改委约谈油厂、饲料厂警示豆粕炒作。在政策及季节性供给双重压力下，9月初国内豆粕价格开始转势下行。尽管行业政策压力逐渐释放，但对豆粕市场仍为隐性的“定时炸弹”，一旦其价格再度高企，政策调控必将再度施压。
从当前全国配合料育肥猪料毛利数据来看，与豆粕价格走势恰恰相反，饲料毛利自6月开始下滑，9月逐步回升。若后期豆粕价格再度高企，造成饲料企业盈利下滑，国家政策层也有出台调控政策的可能性。
图12：全国配合料育肥猪毛利
单位：元/吨；数据来源：布瑞克
6. 连豆粕期货10月份季节性下跌概率大
图13：连豆粕价格月度涨跌幅
制图：冠通期货
通过对连豆粕价格走势的季节性统计发现，10月份连豆粕下跌的概率超过70%，同时10月份是所有月份中下跌幅度最大的月份，达到4%，对于经验投资者来说做空诱惑更大。
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