成本支撑作用 PTA阶段性反弹(2)

http://www.sina.com.cn 2012年08月09日 10:38 格林期货

第二部分：整体承压与阶段性反弹

　　供需偏紧的格局在下半年会进一步加剧，将对价格有所支撑。在考虑到终端需求不足的传导和抑制，下半年先扬后抑的可能较大，其对PTA的成本支撑作用将会在反弹过程中得到体现。

　　PTA 上半年供需缺口约为73 万吨/月。下半年PTA供需缺口缩小为30 万吨/月。如果考虑进口，PTA 供需格局整体会趋于宽松。所以，下半年PTA 供需结构较难对PTA价格构成支撑。下半年预计聚酯装置还将有至少300 万吨投产，由于8 月份开始将进入需求旺季，装置在8 月份集中投产的可能较大。而6-7 月份PTA 新装置投产不多，因此PTA 偏紧的供需格局会进一步加剧。随着下游聚酯企业在旺季前集中备货，PTA 社会库存消化，若伴随装置检修刺激，届时PTA反弹空间可能更大

　　一、下半年供应紧张加剧

　　今年上半年国内没有新装置投产，同时原计划上半年投产的PTA 装置也都有所延迟，远东石化和桐昆集团的PTA 新增装置推迟至5月份和6 月份开出，其他装置推迟至下半年。因而，上半年PTA 新装置对需求面的影响主要集中在提前备货方面，影响有限。但是，即便不考虑新装置的影响，的供需格局也是较为偏紧。按国内2036 万吨年产能PTA 装置估算，PTA 装置开工率上半年平均为90%，这样上半年每月PTA 生产需要平均约为99 万吨。而国内装置年产能只有846 万吨，按满负荷运行计算，每月供应量只有70 万吨，供需缺口近20 万吨。这部分缺口主要考进口来弥补。

　　下半年，国内新增装置主要包括腾龙福建漳州80 万吨/年装置和福佳大化扩容新增的40 万吨/年产能。二者新增产能之和为120 万吨/年，仍不足以弥补现有的供需缺口，况且下半年PTA 还将有至少540 万吨/年产能的新装置投产，届时的供需局面将更为紧张。

　　我国自给率不高。对外进口量占比较大。2012年1-4 月份，我国对外进口累计达199 万吨，比去年同期增加49.6 万吨。国内需求量逐渐增加，而新增产能有限，是进口量逐渐增加的主要原因。对外依存度较高，使得国内价格和下游PTA 价格受外部环境影响较大。有关贸易的政策也会对国内P价格有较大影响。为了满足国内需求，预计下半年进口量会进一步提高。

　　供需情况

　　进口量

　　二、无论下游如何疲弱，均保持较高利润

　　与石脑油价差

　　资料来源：格林期货

　　三、下半年PTA产能继续大幅扩张。三季度PTA需求表现将较好

　　三季度供应偏紧，受需求拉动价格反弹可能性大，但四季度供应再次趋于宽松。产能大幅扩张是2012 年PTA 行业的重要特征，也是长期制约市场信心的重要因素。预计2012年新增PTA产能达1090万吨，包括桐昆集团80万吨/年新增PTA装置、远东石化150万吨/年新增PTA装置、恒力大连250 万吨/年新增PTA装置、翔鹭漳州400 万吨/年新增PTA装置、逸盛海南210万吨/年新增PTA装置。其中远东石化70万吨新增装置已于6月份投产，桐昆集团的新增装置在7月底之前投产。这样，至2012年6月份，国内PTA装置总产能大约有2186万吨。下半年，除翔鹭的新增装置可能会推迟至年底或明年初投产外，其余装置基本集中在8-9月份投产。逸盛海南的PTA 项目由于环保问题在4月底被叫停，后续开车时间未定，不过预计今年应该可以投产。这样，下半年预计投产的PTA产能至少有540万吨。

　　需求端状况，根据中国化纤信息网(CCF)统计，2012年国内新增聚酯项目预计达972万吨，其中年底投产的项目可能会推迟至2013年，不过总体仍会有600多万吨投产。

　　其中，2012 年上半年投产的聚酯项目产能约有300万吨。至2012 年6 月份，国内聚酯装置总产能合计约为3717万吨。上半年聚酯装置平均开工率为85%，6月初为84%。

　　按此计算，6月份聚酯生产对PTA 的需求平均为224 万吨/月。6月初PTA 装置开工率为83%，PTA实际供应量只有151万吨。PTA供需缺口约为73万吨。2012 年1-4月份国内PTA 进口量总计215.6 万吨，平均约为54 万吨/月，不足以弥补PTA 的供需缺口。因此，2012年中期PTA供需格局整体偏紧。下半年预计聚酯装置还将有至少300万吨投产，由于8月份开始将进入需求旺季，装置在8月份集中投产的可能较大。根据CCF 统计，6-7月份计划开出的聚酯装置包括翔盛化纤40万吨短纤、华润(珠海)30万吨瓶片、明辉化纤25万吨、新民化纤30万吨、盛虹25万吨等共200 万吨新装置。而6-7月份PTA新装置投产不多，因此PTA偏紧的供需格局会进一步加剧。随着下游聚酯企业在旺季前集中备货，PTA社会库存消化，届时PTA价格受拉动反弹的可能较大。

　　第四季度，PTA新装置投产会在一定程度上缓解供需矛盾。届时国内PTA总产能约为2726 万吨，PTA月产量平均为209 万吨；聚酯总产能约为4017 万吨，对PTA的月需求量平均为239 万吨。PTA供需缺口为30万吨。如果考虑进口，PTA供需格局整体会趋于宽松。所以，随着PTA 新装置投产，下半年PTA供需结构较难对PTA价格构成支撑，相反却可能增加其下行压力。

　　因此，三季度将是下半年PTA需求表现较好的时间段。四季度随着聚酯新产能投放放缓及PTA新产能集中释放，供大于求矛盾将凸显。

　　PTA生产消费情况