(三)国内抛储，不断释放调控信号

　　表2‐3：2010年四季度临储豆拍卖情况 

时间	竞拍标的	交易量      (单位：万吨)	最低起拍价  （单位：元/吨）	成交量     (单位：万吨）
2010‐12‐3	国家临储大豆	29.57	3920	0
2010‐12‐3	黑龙江省地储大豆	24.6	3750	5.5
2010‐12‐10	黑龙江省地储大豆	19.15	3750	0
2010‐12‐14	国家临储大豆	29.63	3920	0
2010‐12‐17	黑龙江省地储大豆	19.15	3750	0
2010‐12‐24	黑龙江省地储大豆	19.15	3750	0
2010‐12‐28	国家临储大豆	29.64	3920	0
2010‐12‐31	黑龙江省地储大豆	19.15	3750	0

　　数据来源：国家粮油交易中心、北京中期整理

　　12月，国家为稳定粮油市场，相继开始大豆拍储工作。12月间共计进行黑龙江省地储大豆抛储5次，国家临储豆抛储3次，除黑龙江地储竞价销售少有成交外，其余均以流拍告终。从流拍的结果看，一方面显现出随着大量到港的进口豆堆积口岸，目前国内油脂企业并不缺少加工原料；另一方面，对于2008年度的陈豆而言，起拍价再加上相应的出库费、运输费等各项成本后，无论从质量还是价格上都不具备优势，难以得到市场的有效认可。国家临储豆迟迟难以出库，特别是在2008年的陈豆仍面临着轮库压力下，若后期连豆价格再度大幅攀升，或将再度触动国家抛储的神经，不排除国家改变大豆竞拍策略，政策调控影响挥之不去，将伴随着国内豆类市场的上行步伐。

　　第三部分 后期走势展望

　　一、大豆摆脱调整走势步入牛市上行周期

　　图3‐1：美豆指数合约日线走势图

图为美豆指数合约日线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　回顾美豆历史走势图不难发现，美豆运行符合周期规律。从近两次美豆牛市行情启动始末来看，一次发生在2002年2月至2004年3月间，历时25个月，随后行情出现急速回落，从2004年10月行情触底开始，

　　经历了24个月的漫长调整时间，随后在2006年10月开始再次启动一轮牛市行情。2006年10月至2008年7月，21个月时间完成了一轮超级牛市上涨行情，随后行情发生回落，从2008年12月探底开始再度进入调整期。从这两次豆类市场牛市行情的启动与终结走势中，我们不难发现，美豆运行很有周期规律可循，

　　通常是在历经近2年的牛市上涨后，进入约2年的漫长调整期，随后再次进入下一轮牛市行情。技术分析讲求历史重演，如果我们以此为假设，就可以初步推断出本轮在2010年7月份启动的美豆上涨行情短期还难言其见顶。从2008年12月份开始至2010年7月，美豆经历了长达19个月的漫长调整期，可以说从时间周期上而言，为下一轮牛市的启动已经进行了充分的调整和时间上的酝酿，从2010年7月以来形成的涨势，截至到2010年12月底，刚刚运行了6个月时间，如果言其结束还为时尚早，这轮上涨行情有望跨入2011年，演变为跨年度的牛市上涨行情。

　　图3‐2：美豆指数合约周线走势图

图为美豆指数合约周线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从美豆指数合约周线走势图中，可以看到，自2006年至2008年超级牛市结束过后，美豆从2008年底开始进入漫长的底部运行周期，直至2010年7月的一举突破，才打破自2008年12月以来形成的长期三角形整理形态，开始一轮新牛市行情的启动。

　　2010/11年度是美豆偏低期末结转库存与世界大豆供需格局从宽松向紧平衡转变双重叠加作用的年度，是供需基本面从供大于求向供需平衡甚至趋紧转变出现拐点的一年，美豆牛市行情的延续已在基本面变化中得到支持。在涨势向2011年迈进的一年中，此轮涨势有望探至三角形整理形态突破高度1500美分。如果南美豆生长遭遇到拉尼娜气候，给产量带来较大减产影响，不排除美豆上探测试1600美分，甚至前期高点高度。关注南美豆最终产量及下一年度美豆播种面积情况。

　　图3‐3：连豆指数合约日线走势图

图为连豆指数合约日线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2010年7月以来启动的涨势或将演变为跨入2011年的牛市行情，在美豆强势走势带动下，国内豆类市场亦难以摆脱豆类上行大势，高点有望测试5200元/吨一线压力。但是由于国内供需基本面弱于外盘，加之国内对农产品调控措施的不断强化，国内豆类市场走势或仍将延续内弱外强格局。

　　二、豆粕

　　图3‐4：连豆粕指数合约日线走势图

图为连豆粕指数合约日线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　国际豆类供需趋紧预期强烈，金融市场推波助澜，对连豆粕形成较强支撑，今年7 月底连豆粕冲破三角形整理后，继续上行，但连豆粕自身供需相对宽松令上行略显“蹒跚”，表现在盘面上是“震荡”上行。然11 月份中国调控政策频频出台，旨在控制通胀、稳定物价，政策压力下，资金投资热情受限，市场交投清淡，技术上也适遇金融危机以来的黄金分割0.618 压力位，连豆粕承压回落调整。

　　结合上面的基本面分析，“拉尼娜”天气有望盘踞太平洋至明年一季度底，今后几个月南美天气炒作仍然有望继续给力；中国需求依然强劲，而来年南美减产几成定局，明年美豆种植面积可能缩减，来年供需仍有望延续趋紧态势，也继续为豆粕提供基本面支撑；豆粕自身基本面可能仍延续“惯性”宽松态势，但是我国对国际大豆的严重“依赖性”及其自身属下游产品的“属性”决定了其“被动跟盘”的特性，当然，其自身基本面对行情依然起到重要的“推波助澜”作用。故表现在盘面上明年或依旧延续“震荡上行”。

　　综上，连豆粕经过上升途中的震荡调整后，仍有望配合外盘走出一轮牛市上涨行情。明年豆粕运行区间3200-4000 元/吨，目标位4000 元/吨。

　　三、套保户操作建议

　　图3‐5：连豆粕连续合约历年价格走势图

图为连豆粕连续合约历年价格走势图。（图片来源：WIND资讯、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图3‐6：近年生猪及能繁母猪存栏数据统计图

图为近年生猪及能繁母猪存栏数据统计图。（图片来源：发改委、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　对于现货企业而言，利用期货市场对商品市场大势走势作出判断，不仅可以指导现货企业合理安排生产经营活动，还可以通过期货市场进行套期保值，实现企业利润的稳定增长。从豆粕期货价格历年的波动规律来看，春节过后，一、二季度通常为生猪存栏量偏低时节，养殖业进入淡季，豆粕价格也相应会走出季节性低点，三、四季度随着水产养殖业的逐渐恢复，及四季度消费旺季的到来，豆粕需求回升，也将提振豆粕价格走出季节性高点。这样企业在进行套期保值时，就可以根据豆粕价格的季节性波动特点，结合企业自身特点进行相应的套期保值操作。在前半年，豆粕价格易出现季节性低点时，饲料加工厂可以在期货市场上买入一定的豆粕期货，进行买入套期保值，在期货市场上建立对应的豆粕虚拟库存，锁定企业成本价格。下半年度，养殖业逐渐恢复，豆粕价格回升时，油脂油料加工企业则可以在豆粕利润较为可观时进行卖出套期保值，来锁定企业的利润成果。通过期货市场与现货市场的有效结合，来实现企业稳健经营，规避现货市场单向波动所带来的巨大风险。 

　　北京中期 胡波 王玉红

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