豆类步入跨年度牛市上涨周期

http://www.sina.com.cn 2011年01月21日 09:07 北京中期

　　——2010 年豆类市场回顾与2011 年展望

摘要

　　2010 年1‐6 月间，美豆在南美大豆丰产压力下延续自2008 年底以来形成的长期整理形态。进入7 月，美豆在强劲出口需求及对拉尼娜气候炒作题材带动下，一举上破为期近19 个月的长期整理形态，开始新一轮涨势的启动。随着2010/11 年度美豆期末结转库存偏低水平的确立及世界大豆供需从宽松格局向紧平衡转变，2010 年7 月形成的涨势有望演变为跨年度的牛市上涨行情。对于对外依存度高达80%的国内豆类市场，连豆盘面也将表现出跟涨走势。但基于国内供应相对充足以及国家针对通胀压力及稳定农产品物价相继出台的调控政策，或令国内市场表现弱于外盘，但连豆市场跟随美豆市场震荡上行大势仍将难以撼动。

第一部分 2010 年豆类市场走势回顾

　　一、大豆

　　(一)美豆——调整中孕育涨势

　　图1‐1：美豆指数合约日线走势图

图为美豆指数合约日线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2010 年的美豆走势，前后半年可谓泾渭分明。1‐6 月，在南美豆丰产压力压制之下，美豆盘面延续自2008 年底以来的长期整理形态，盘面走势波澜不惊，在900‐1050 美分区间震荡交投。消化世界大豆丰产压力成为前半年走势中制约盘面上行的重要阻力，但在全球经济复苏大背景之下，美豆下方900 美分支撑又显得坚不可摧，盘面延续着胶着的震荡走势。

　　进入7 月，随着拉尼娜气候炒作逐渐升温，加之中国强劲需求拉动，美豆展开连续上攻走势，上破上方重重压力，打破自2008 年底以来形成的长期整理形态，展开一轮强势上涨行情。11 月，中国相继出台一系列调控措施来应对国内通胀局面，这种政策调控影响也间接传导至美盘，引发市场对于中国需求放缓的担忧，美豆进入高位调整期。

　　(二)连豆——内弱外强，被动跟随外盘震荡走高

　　图1‐2：连豆指数合约日线走势图

图为连豆指数合约日线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　受外盘走势影响，连豆市场在1‐6 月间亦延续了震荡筑底走势，在3730‐4200 区间交投整理。国家3740 元/吨的大豆收储价格为盘面提供了强劲的底部支撑。7 月开始，在外盘连续上破重要关口阻力，强劲拉升带动下，连豆市场相继走出一轮趋势性上涨行情，但介于国内庞大港口库存压力及国家临储大豆迟迟待而不出压制，国内豆类市场走势始终弱于外盘。临至岁末，国家为抑制通胀压力，推出一系列调控措施影响之下，国内豆类走势自盘中高位回落，展开整理修正。

　　二、豆粕

　　图1‐3：连豆粕指数合约日线走势图

图为连豆粕指数合约日线走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　2010 年1-6 月份间，美豆粕也延续了2008 年底以来的震荡筑底走势。进入7 月，农产品炒作首先在从俄罗斯天气开始，小麦、玉米、美豆相继开始步入攀涨行情。虽然今年美国大豆仍获丰产，但需求尤其是出口强劲令其足以忽略掉丰产带给豆类市场的压力，且令库存不断趋紧，对市场形成较强支撑，7‐10 月美豆粕走出一轮强势攀升行情。直至11 月，通胀预期强烈，国家开始频频出招调控市场， 11、12 月份间豆粕走出高位调整走势。

　　第二部分 2011 年豆类市场走势影响因素分析

　　一、世界大豆供需再现拐点，基本面重现利多提振

　　(一)2010/11 年度美豆丰产难改期末低库存命运

　　表2‐1：USDA 美豆供需平衡表

图为USDA 美豆供需平衡表。（图片来源：USDA、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　截至12 月10 日美国农业部公布12 月大豆供需报告显示，2010/11 年度美豆期末结转库存为1.65亿蒲式耳。

　　图2‐1：USDA 美豆期末库存及库存消费比

图为USDA 美豆期末库存及库存消费比走势图。（图片来源：USDA、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

2010/11年度美豆虽然再度获得丰产，但是在强劲需求带动下，美豆2010/11年度期末结转库存并未得到有效补充，据12月USDA供需报告显示，期末结转库存或为1.65亿蒲式耳，位于历史同期偏低水平，同时期末库存消费比也处于低位。2010/11年度美豆仍将维持供需趋紧格局。

　　图2‐2：美豆历年供需状况图

图为美豆历年供需状况图。（图片来源：USDA、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2‐3：历年美豆期末库存消费比及美豆价格走势图

图为历年美豆期末库存消费比及美豆价格走势图。（图片来源：USDA、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从美豆价格与美豆期末库存消费比的历史走势对比图不难看出，美豆价格2002-2004年以及2006-2008年两次牛市上涨背后，供需基本面都出现了库存消费比大幅下滑的变化。截至12月美豆供需报告，虽然2010/11年度美豆期末库存消费比与2009/10年度相比似乎尚未出现下滑态势，但是在后期南美产量仍不确定的情况下，不排除后期报告在南美减产影响下进一步下调美豆期末库存的可能。南美豆产量一旦下滑，美豆市场将承受更多的大豆供给压力，美豆涨势行情箭在弦上，一触即发。