随着人均收入的增加，我国居民尤其是农村居民对于肉蛋奶的消费仍有一定提升空间，今后几年我国饲料及肉类产量仍有望延续这种增加趋势，进而将继续对国际豆类消费提供需求方面的底部支撑。

　　图2‐12：中国历年饲料蛋白原料需求量统计

图为中国历年饲料蛋白原料需求量统计图。（图片来源：USDA、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　(四)国内自身供需宽松，价格上行略显“蹒跚

　　图2‐13：中国历年饲料蛋白原料需求量统计

图为中国历年饲料蛋白原料需求量统计图。（图片来源：中国汇易网）点击此处查看全部财经新闻图片

　　截至2010年12月28日，国内主要港口进口豆库存约为646万吨，位于历史同期高位水平。庞大的港口库存，加之国家收储的近600万吨大豆库存，使短期国内供需仍将保持着较为宽松的局面，这也是国内豆类市场走势弱于外盘的内在原因之一。

　　豆粕市场同样也是如此，据USDA 数据，09/10 年度(09 年10 月到10 年9 月)我国豆粕需求量在3755 万吨，同比增长18.5%，根据我国海关数据，09/10 年度我国大豆进口量高达5034 万吨，较08/09年度增加22.5%，我国大豆压榨量为4883 万吨，同比增加19.0%，按照一吨大豆80%的出粕率计算，我国豆粕产量为3906 万吨，再加上10 万吨进口豆粕，豆粕供应总计3916 万吨，相比3755 万吨的需求，09/10 年度我国国内豆粕供应呈宽松格局，这也是今年连豆粕在外盘强劲上行的情况下出现“震荡”上行的原因。

　　据预测，10/11 年度(10 年10 月到11 年9 月)我国豆粕需求量在4468 万吨，同比增长19.0%，大豆进口量为5700 万吨，同比增长13.2%，大豆压榨量为5780 万吨，同比增加18.4%，折合豆粕供应4624万吨，如果按此计算，豆粕供需和今年差不多，整体仍呈现略宽松态势。

　　四、大豆价格比价偏低，或将导致下一年度大豆播种面积挤占下滑

　　(一)美豆与美麦比价关系

　　图2‐14：美豆与美麦价格比价关系

图为美豆与美麦价格比价关系走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从美豆与美麦历史比价关系走势图中可以看到，美豆与美麦合理比价位于1.5‐2区间，截至2010年12月23日止，美豆指数合约与美麦指数合约价格比值约为1.67，仍然处于合理区间偏低水平。美豆与美麦比价处于偏低水平，将制约美豆大幅下行调整空间。

　　(二)美豆与美玉米比价关系 

　　图2‐15：美豆与美玉米价格比价关系

图为美豆与美玉米价格比价关系走势图。（图片来源：文华财经、北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　截至2010年12月23日，美豆指数合约与美玉米指数合约价格比值约为2.22，处于美豆与美玉米合理比值2‐3区间下沿。美豆与美玉米比价偏低，将意味着在下一年度的工作中，或有更多大豆播种土地转而播种其他作物。这也将为下一年度大豆播种面积之争蒙上忧虑气氛。据分析机构Informa公布的最新报告显示，2011年美国大豆种植面积预计为7756.5万英亩，略低于美国农业部预估2010年大豆种植面积为7770万英亩。

　　五、宏观经济政策对豆类市场走势影响分析

　　(一)国内宽松货币政策向稳健货币政策转变，难以抑制豆类价格整体上行趋势

　　随着国内CPI不断高企，国内市场通胀压力不断加剧，2010年年末，国家相继6次上调存款准备金率，并两次调高存贷款利率，来应对国内通胀及游资炒作压力。2011年国内货币政策将逐渐从宽松格局向稳健型货币政策转变。但在全球宽松货币经济环境下，国内单方上调存款利率，或将引发外围热钱的不断涌入，在通胀压力不断加剧下，商品市场或难改变价格上行趋势。

　　国内豆类市场一方面承受着来自国内的通胀压力，同时国际商品市场的价格攀涨也将给国内带来输入性通胀压力，从而令国内盘面被动跟涨。虽然来自政府的调控政策，特别是对农产品物价的调控政策在一定程度上对抑制通胀及物价过快上涨起到了积极作用，但豆类市场震荡上行的趋势仍难以轻易撼动。

　　(二)国家调控政策频现，豆类市场外强内弱格局延续

　　表2‐2：2010年末国家调控措施 

国家政策调控措施
日期	调控措施
2010‐11‐17	国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，明确要求确保市场供应，促进价格稳定；增强调控针对性，改善价格环境。必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施；加强监管，维护市场秩序。
2010‐11‐19	国务院发布关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知，出台了大力发展农业生产、 稳定农副产品供应等16 条措施
2010‐11‐22	银监会网站刊发了银监会办公厅的紧急通知，要求银行业金融机构加大对农产品生产加工流通信贷资金支持力度，加强涉农信贷资金用途管控，从源头上控制信贷资金挪用风险，严肃查处信贷资金挪用于农产品炒作、囤积居奇、哄抬物价等违规行为，抑制不合理信贷资金需求
2010‐11‐23	国家发展和改革委员会表明，发展改革委已发出紧急通知，要求各地价格主管部门配合有关机构降低农产品流通成本、稳定煤炭价格等相关工作。
2010‐11‐26	国务院办公厅部署成立6 个国务院督查组，从11月29日至12月20日，赴18个省、区、市，督促、检查当地落实国务院通知情况
2010‐11‐26	为了保证食用油的价格稳定和供给稳定，发改委召集四家食用油巨头座谈，明确指示企业在两节期间，小包装食用油价格不得再上调。
2010‐11‐29	国务院常务会议，决定对《价格违法行为行政处罚规定》作出修改：将相互串通、恶意囤积、捏造散布涨价信息以哄抬价格、牟取暴利的行为作为惩处重点，加大了处罚力度。

　　数据来源：文华财经、北京中期整理

　　2010年10月至11月初，在外盘市场强劲走势带动下，国内商品市场亦走出大幅攀涨行情，国内豆类市场在11月初相继创出自2008年8月以来的高点。国家为了抑制农产品物价过快上涨，在短时间内密集出台若干调控政策，来确保农产品物价稳定。在国家调控一系列措施影响下，连豆市场应声而落，展开调整走势。

　　从国家调控措施的密度及强度不难看出国家稳定农产品物价的决心，这也令国内豆类市场在一方面承受输入性通胀压力，被动跟随外盘涨势的同时，另一方面也在承受着来自国家调控政策的压力，豆类市场外强内弱格局或将延续。

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