量化宽松

　　在去年3 月份的时候，美联储实行了第一轮量化宽松货币政策。通过实行这样的政策，美联储购买了11000 亿的国债，虽有一定效果，但在在刺激美国经济和解决就业方面作用不明显。基于此种情况，在10 月初，美联储决定实行第二轮量化宽松货币政策，从10 月份开始一直到明年6 月份的时间，总共要购买6000 亿美元的国债。此消息一出，立即引发市场对于未来通胀预期的骤然强化，作为风向标的原油突破85 美元压力强势上行，进一步推涨了大宗商品市场做多热情，连塑展开疯狂拉涨行情，1105 合约最高上冲至14280 点，一周的时间涨幅将近2500 点。

　　第二部分 2011 年塑料主要影响因素分析

　　一、2011 年塑料行情影响因素概览

　　表2-1 2011 年塑料期货市场主要影响因素一览表

影响因素	市场表现	影响方向	影响时期
宏观经济	经济周期处于复苏上升阶段	多	长期
	流动性泛滥引发通货膨胀	多	长期
	宽松货币环境转为稳健货币政策	空	持续
	公开市场化操作收缩流动性，提高存款准备金，加息	空	阶段性
	政府采取若干干预价格调控措施	空	阶段性
	欧债危机影响仍存，欧洲银行压力测试将于2 月份重启	空	阶段性
相关市场	美元长期维持弱势格局	多	长期
	全球经济向好，能源需求增加	空	持续
	乙烯新增产能释放，供应增加	空	长期
	通货膨胀导致原油等资源性大宗商品价格上涨	多	长期
现货市场	新增产能持续释放，供应压力巨大	空
	农膜需求的季节性影响		阶段性
	农产品价格上涨有望拉动农膜消费需求	多	中期
	转口贸易		阶段性

　　资料来源：北京中期

　　二、“牵缰引牛”——利多影响因素分析

　　流动性泛滥

　　金融危机之后世界各国均采取积极地财政政策和宽松的货币政策以刺激经济增长，导致全球流动性短时间内大量激增。而2010 年底美国重启第二轮量化宽松政策，将很有可能带来又一轮全球性的流动性的过量释放，而中国的热钱流入预计将有所增加。据统计，央行最新统计数据显示，11 月份我国金融机构外汇占款增加3196 亿元，较10 月份的5190 亿元下降38.42%，但仍处历史较高水平，为年内次高。新增外汇占款变动主要有两个原因，一是贸易顺差和外商直接投资的增加，二是包括因人民币升值等原因而吸引的投机资金。根据海关数据，11 月份的贸易顺差和外商直接投资(FDI)分别为229 亿美元和97.04 亿美元。在外汇占款中刨除这两部分，存在约1000 亿元人民币的差额，表明近期“热钱”依旧快速流入。

　　而内部的流动性主要来自于信贷，危机后的两年间我国信贷投放规模高达17 万亿。2011年虽然我国的财政货币政策将由宽松转为稳健，但在防通胀的同时，为了保障复苏后国民经济的平稳发展，信贷投放量也不会太紧，预估应在7 万亿左右。

　　图2-1 2008-2010年我国新增信贷投放图

图为2008-2010年我国新增信贷投放量走势图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图2-2 2008-2010年我国货币供应量情况

图为2008-2010年我国货币供应量情况图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　弱势美元

　　自今年3 月美元持续下跌的过程中，美国财政部长盖特纳、美联储主席伯南克在多个场合都重申了强势美元的立场。但自10 月份美元加速下跌以来，人们却很少看到政府高官出面讲话维护美元。据美国外交关系委员会国际经济部主任斯泰尔(BennSteil)所说，“强势美元”只是一种行政托辞，是为了不破坏美国的对外经济关系。与言论相反的是，政府官员们实际上相信更加弱势的美元是有必要的，因为美国政府目前已经用尽了投资、消费、政府花钱等方式来拉动经济增长，剩下唯一的方式只有通过出口，而弱势美元可以刺激出口，减少贸易赤字。并且，美元贬值会使得美国人从消费进口商品转向本土产品，而这有利于促进美国经济。美联储(Fed)主席伯南克(Bernanke)也曾表示，“随着美国经济持续复苏，决策者必须谨慎从事，切勿过早解除刺激举措。他同时称，美联储必须保持谨慎以避免过早采取加息措施，而且美国政府应在削减支出和上调税率方面谨慎从事。他同时表示，经济持续增长仍面临重大阻力，失业和储蓄流失等问题仍令人困扰。”第二轮量化宽松政策的启动从行动上已经显示出美国政府要将弱势美元进行到底。

　　国际大宗商品大都以美元结算，美元贬值无疑会成为推动资源价格上涨的推手。并且，长期来看弱势美元符合美国的利益，并将继续维持。从美元指数走势图可见，美元处于长期的贬值过程中，目前处于阶段性的底部，构筑底部三角形整理区域，短期或有反弹动力，但高度受上方三角形整理区间上沿压制，预计明年美元指数大部分时间将维持在80-90 之间震荡。

　　图2-3：美元指数走势图

图为美元指数走势图。（图片来源：文华财经　北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　

　　CPI、PPI

　　今年以来轮番上涨的农产品价格已经使人们切身的感受到了通胀来袭的压力，而随着公布的10 月CPI 同比增长4.4%，超过3%的警戒线，则切切实实的把通胀摆在人们面前。11月份CPI 又意外的同比大增5.1%，PPI 同比增长6.1%，通胀显露出快速发展苗头。

　　图2-4 2008-2010年我国CPI、PPI走势图

图为2008-2010年我国CPI、PPI走势图。（图片来源：北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　成本重心上移

　　通胀的一个主要表现就是商品价格的上涨。原油作为驱动整个经济的能源动力，其涨跌已经成为大宗商品的风向标。2010 年下半年以来，原油价格自底部回升震荡上行，相继突破75、80、85 以及90 美元/桶压力，累计涨幅在25%左右。原油交投重心稳步上移的同时，成本则沿“原油-石脑油-乙烯-塑料”的产业链向下游传导，导致产业链整体成本重心上移。在未来通胀延续，经济复苏带动需求增长的情况下，成本重心上移是必然趋势。

　　图2-5 塑料产业链价差走势图

图为塑料产业链价差走势图。（图片来源：卓创资讯　北京中期）点击此处查看全部财经新闻图片

　　表2-2 塑料产业链相关系数表

	NYMEX 原油	新加坡石脑油	日本石脑油	东北亚乙烯	连塑主力合约
NYMEX 原油	1	0.95	0.96	0.71	0.88
新加坡石脑油	0.95	1	1	--	0.89
日本石脑油	0.96	1	1	0.81	0.88
东北亚乙烯	0.71	--	0.81	1	0.79
连塑主力合约	0.88	0.89	0.88	0.79	1

　　资料来源：卓创资讯 北京中期

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