以多头观点对待沪铜今后行情

　　总体上看，影响全球铜价近期走势的因素主要有全球流动性的变化以及供求关系的变化，前者从金融属性的角度对全球铜价产生影响，后者从商品属性的角度对全球铜价产生影响。

　　从金融属性角度看，尽管近期内国内期货价格变化受到国内宏观调控和国外充足流动性双重因素的共同影响，其中中国中央银行对流动性加强控制，加上政府对物价的严格控制，该因素对国内铜期货价格产生一定程度的利空影响。

　　同时，尽管国内流动性有所收缩，但欧美以及日本等西方主要国家依然保持较低的银行利率水平，在此基础上美国和日本还实行了定量宽松的货币政策，全球范围内充足的流动性对国外期货价格构成支撑，并通过比价和差价机制对国内期货价格产生不同程度的利多影响。

　　从沪铜的商品属性角度看，随着全球实体经济逐步复苏，铜消费数量逐步扩大，但由于铜矿供应比较有限，导致现货市场铜供需缺口加大，从长期看，沪铜下跌空间比较有限。

　　近期内由于国务院对物价加强调控以及中国中央银行对流动性紧缩，上述措施对铜价上涨起到抑制作用，但从中长期看，随着铜消费数量扩大，铜供求缺口也逐步扩大，加上全球流动性泛滥的支撑，从中长期看，沪铜上涨空间将大于下跌空间。

　　综上分析，笔者认为，近期内，沪铜将维持震荡整理行情，沪铜震荡区间为61000—65000，但从长期看，在经过震荡整理之后，在全球流动性泛滥背景下，沪铜有望以该区域为支撑走出向上突破行情，近期的震荡区间有望成为中长期底部。

　　沪铜有望维持震荡整理行情

　　11月份，沪铜总体上呈现了冲高回落的行情特点。以沪铜主力合约1103为例，11月1日以62900开盘后，受西方主要国家实体经济持续走好影响以及在全球通胀预期的背景下，沪铜不断刷新年内新高，11月11日甚至创造了70200的新高点。随着国内现货价格上涨，政府对物价调控力度逐步加大，11月11宣布从11月16日起，上调中央银行法定存款准备金率0.5个百分点，该消息使市场产生央行货币紧缩的预期，11月12日起沪铜大幅下跌，并在后续几个交易日内走出了大幅回落的行情，11月23日甚至创造了60920的低点，11月30日以收盘，当月拉出一根带有较长上影的十字星。

　　图1：沪铜指数近期走势

　　

图为沪铜指数近期走势图。（图片来源：格林期货研发中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　从今后一段时间看，沪铜期货价格受到国内宏观调控以及银行流动性紧缩双重利空因素的影响，该因素抑制了沪铜上涨的空间和力量。另一方面，西方主要国家依然执行量化宽松的货币政策，充足的流动性不仅对实体经济恢复起到刺激作用，还使市场产生通胀预期，该因素通过比价和差价机制对国内商品价格产生利多影响，上述多空因素相互作用，预计沪铜在未来的一段时间内将呈现震荡整理的行情特点，沪铜震荡区间的下沿预计在60000—60500，震荡区间的上沿预计为64500—65000。

　　具体来讲：

　　一、尽管西方主要国家实体经济持续复苏对多头信心起到一定的鼓舞作用，但实体经济复苏过程比较缓慢又制约了伦铜上涨的力度和空间

　　1、美国经济三季度GDP增速有所好转，但其它指标不尽人意

　　11月初，美国商务部将美国三季度GDP增速降低至2.0%，但在11月23日，美国商务部第一次修正了今年三季度美国GDP，季环比折年率由原来的2.0%上修至2.5%，比二季度1.7%的增长高出0.8个百分点。其中，私人消费、净出口和政府支出对GDP的贡献增加，是GDP上修的主要原因。

　　图2：美国GDP变化

　　

图为美国GDP变化走势图。（图片来源：格林期货研发中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　三季度私人消费增长2.8%，比之前上修了0.2个百分点，对GDP的贡献达2%；由于9月份美国贸易逆差的收窄，三季度美国贸易逆差对GDP的贡献由原来的-2%修正到-1.76%；政府的消费和投资增长了4.0%，比之前上修了0.6个百分点，对GDP的贡献为0.8%(之前为0.68%)。

　　虽然美国经济增长比预期的要强劲，但美联储依然下调了其对经济的预测。在预计今年增长2.5%后，美联储预计2011年GDP将增长3.0%-3.6%，而之前的预计是3.5%-4.2%。

　　6月份，美联储曾预计在2011年四季度，失业率会下降至8.5%；如今对就业形势判断要更加悲观，预计明年失业率将维持9.0%以上的高位。

　　图3 美国制造业采购经理人指数

　　

图为美国制造业采购经理人指数走势图。（图片来源：格林期货研发中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　图4 美国月度Sentixt投资信心指数

　　

图为美国月度Sentixt投资信心指数走势图。（图片来源：格林期货研发中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　美国商务部24日公布的数据显示，今年10月份美国工厂耐用品订货环比下降3.3%至1960亿美元，显示美国经济复苏依然乏力。

　　10月份的耐用品订货是近三个月以来的第二次下降。9月份美国耐用品订货向上修正为增长5.0%。

　　数据显示，10月份，占耐用品订货总额约四分之一的运输设备订货下降5.2%，是当月耐用品订货下降幅度最大的一项。其中，军用飞机及零部件下降25.1%，民用飞机及零部件下降4.4%，汽车及零部件小幅下降0.7%。如果扣除波动性较大的运输设备订货一项，10月份美国耐用品订货环比下降2.7%。

　　本轮经济衰退对美国制造业影响严重，2009年美国耐用品订货下降20.2%，为1992年以来最大降幅。

　　美国商务部24日公布的数据显示，10月份美国个人收入和消费开支环比同时增长，这对于今年美国节日购物季经济是一个积极迹象。

　　图5 美国个人可支配收入

　　

图为美国个人可支配收入走势图。（图片来源：格林期货研发中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　10月份，美国个人收入环比增长0.5%，为10个月以来的最高增幅。9月份的个人收入增幅经修正后环比持平。10月份的个人消费开支比上个月增长0.4%，高于9月份0.3%的增幅。

　　数据显示，10月份美国居民储蓄率为5.7%，远高于经济衰退前水平。在本轮经济衰退之前，美国居民储蓄率曾长期徘徊在1%左右。

　　个人消费开支约占美国经济70%，是经济增长的主要动力。经济学家认为，个人消费开支增长是美国经济复苏的积极迹象。

　　图6 美国密歇根大学消费者信心指数

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图为美国密歇根大学消费者信心指数走势图。（图片来源：格林期货研发中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　(二)、欧盟尽管遭受债务危机影响，但经济复苏势头依然不变

　　欧盟统计局11月12日发布的初步数据显示，欧元区经济今年第三季度环比增长0.4%，复苏步伐较前一季度明显放慢。

　　今年第二季度，欧元区经济环比增长了1%，复苏势头相当强劲，而第三季度之所以放慢主要是因为德国经济增速大幅下滑。作为欧元区第一大经济体，德国经济第三季度环比增长0.7%，而前一季度的增幅高达2.3%。

　　图7 欧元区16国GDP变化

　　

图为欧元区16国GDP变化走势图。（图片来源：格林期货研发中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　在经济复苏步伐总体放慢的同时，欧元区成员国之间呈现出了较大差异。芬兰独占鳌头，经济环比增长1.3%，德国和法国等主要经济体虽然减速但依然保持增长，深陷债务危机的希腊却仍处于严重的衰退之中，经济环比萎缩1.1%，近期债务形势尤为严峻的爱尔兰暂无数据。

　　图8 欧元区16国消费者信心指数

　　

图为欧元区16国消费者信心指数走势图。（图片来源：格林期货研发中心）点击此处查看全部财经新闻图片

　　但欧盟委员会11月29日做出的最新预测显示，尽管遭受债务危机打击，欧元区经济今年仍将增长1.7%，复苏步伐快于春季预测的0.9%。

　　

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