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　第一部分 4月期货市场行情

　　一、 4月PTA期价小幅下挫后震荡上行

　　本月初PTA市场以小幅上涨为主，原油价格进行初步调整后反弹，受美国股市上涨和美元走软的双重影响，原油价格再次冲上80元/桶的高位，扭转了稍早的跌势。而是受石脑油持续震荡盘整的影响，亚洲市场的PX供应过剩的局面成为现状，即使局部地区PX装置停车检修也难以一时间改变该过剩局面。4月临近，下游聚酯市场产销开始好转，终端织造开机率开始回升至72%附近。终端采购需求将有所回升，PTA工厂因装置检修，开工率有所下滑，而聚酯市场生产负荷提升也将为后期需求回升埋下伏笔，且终端采购热情开始增加，这对市场形式起到一定的支撑作用。纺织行业出口继续回暖，内销保持强劲，这些理好因素均支撑着PTA的上升。因此，短期内PTA现货市场将会继续提振。

　　月中PTA市场稳中调整为主，原油价格虽涨，但原料PX市场因货源充裕，价格持续下行，从而PTA成本支撑有所减弱。2季度是传统的聚酯需求旺季，下游聚酯产销仍处于良好的恢复期。目前，聚酯开工率上升到77%附近，基本属于正常水平。不过，聚酯库存虽然在逐步下降，但目前仍偏高，还需进一步消化，收益方面也尚需修复，这样才能激发他们的生产积极性和采购原料的信心。PTA高利润促使生产商保持高负荷运转，社会库存充裕。PTA期货与现货之间的价差较大，期货上涨受到现货的拖累，表现偏振，预计PTA现货市场近期将以平稳运行为主，继续上行空间不大。

　　进入4月以后，虽下游产销较好，织机开机率持续回升，但PTA期现货仍呈现

　　高位整理态势，上行动力不足。展望后市，短期因基本面利多因素占据主导，PTA仍有望维持强势整理格局，不排除再度回探8700—8800一线的可能，但中期来看，因政府宏观调控力度可能增强，在下游旺季已进入中期、库存压力逐步增大的情况下，PTA面临回调压力。

　　图1: 郑州商品交易所主力合约TA1009价格走势图

　第二部分 本月市场分析

　　一、 现货市场震荡上行

　　4月初华东地区PTA内盘小幅上行走势，价格由周初的8100-8150元/吨到本周五下午的8150-8200元/吨。月初第一周，期货市场大幅上扬，市场询盘气氛积极，报盘稀少，市场基本面维持稳定。月中华东地区PTA内盘呈稳步上行走势，价格由周初的8200-8250元/吨到本周五下午的8250-8300元/吨。4月中，受原油连续上涨并创出近期新高的影响，PTA期货高开震荡，现货PTA报盘高达8300元/吨。月末华东地区PTA内盘以盘整偏上为主，价格由月末最后一周的8100-8150元/吨到月末周五下午的8150-8200元/吨。临近月末，PTA期货震荡反弹，现货市场信心倍增，贸易商低价惜售，市场商谈价位在8150-8200元/吨偏上。下游聚酯企业采购仍显谨慎， 但产销逐渐好转。短期内华东PTA市场行情以稳中盘整为主。

　　4月初，亚洲PTA现货市场呈小幅上行走势，价格由周初的975-980美元/吨到本周五下午的980-985美元/吨CFR中国(L/C90天)。月初第一周，PTA期货震荡盘升，带动现货市场价格大幅上涨。市场多数贸易商封盘不报，下游需求有所好转。本月早些时候，聚酯纤维产销约为100%，但周四产销率脱落在50-60%。4月来临，下游对PTA的需求旺季日益临近，目前下游工厂的开工率在80%左右。本周聚酯产销疲弱只是短暂的，聚酯工厂运行率将继续增加，这将不断提高对PTA的需求。预计近期亚洲PTA价格以缓步 上扬为主。月中亚洲PTA现货市场呈稳步盘整走势，价格由周初的995-1000美元/吨到本周五下午的1000-1005美元/吨CFR中国(L/C90天)。月末亚洲PTA现货市场呈稳中盘整走势，价格由周初的995-1000美元/吨到本周五下午的995-1000美元/吨CFR中国(L/C90天)。月末最后一周，受原油回落寻底及股指期货重挫的影响，PTA期货大幅走低。同时现货市场气氛偏弱，商谈跌至995-1000美元/吨。临近月末，PTA期货高开，现货市场询盘气氛良好，台产货报盘高达1005-1010美元/吨。下游聚酯产品销售好转，部分品种仍有涨价动作，预计近期亚洲PTA市场以稳步上行为主。

　　图2: PTA现货价格

第三部分 PTA产业链

　　一、 上游

　　尽管原油在上探前期高点后回撤，但二季度原油走强仍是大概率事件。随着全球经济的不断好转，三大国际能源机构纷纷上调全球原油需求数据；而从原油消费的季节性因素来看，二季度往往是油品消费的高峰，将会带来原油价格的走高。EIA数据显示，美国石油产品、汽油及馏分油消费回升趋势基本确立，且油品库存下滑，尤其值得关注的是虽然炼厂开工率距离历史平均水平仍然有一定的差距，但一季度开工率出现了反季节性上升，这也从侧面反映终端需求已经出现了实质性的改善。

　　另外，从CFTC持仓数据来看，截至上周二，总持仓依旧高达139万张，而基金净多头寸亦高达11.3万张，仍处近几个月的最好水平，表明资金对后市依旧看好。我们认为，原油价格维持强势将提振市场多头人气，成为PTA价格维持强势的基础。

　　1、 原油价格窄幅震荡盘整

　　目前国际原油高位阻力较大，步入持续回调格局，但经济复苏进程加速迹象明显，油价仍然具备上涨潜力。需求方面，随着夏季汽车出行高峰的临近，油品消费复苏进程有望提速。美国能源情报署称，截止到4月9日当周，汽油日平均需求为932.5万桶，创8月底以来的最高水平；对今夏需求的预测值较1月份需求量高出7.5%，大幅高于5年平均增幅(1%)和10年平均增幅(7%)；当周原油库存结束此前连续十周增加的强劲升势，意外减少220万桶。宏观经济发展形势也给予油价一定支撑，美联储主席伯南克近日表示，经济数据显示美国经济将在未来几个月内温和复苏，同时美国通胀水平仍受到有效抑制，或许是对美联储将在“相当长一段时间内”维持超低利率的一种暗示。

　　1月末以来，美国原油库存已连续10周上涨，这是前期油价出现“五连阴”的主要原因。就在市场普遍看涨新一期库存数据的时候，EIA周度报告却显示，4月9日当周美国原油库存较前一周减少220万桶。不过，此次原油库存减少集中在海湾和东部沿海炼油厂集中区，源自美国原油进口量下降和炼油厂开工率上升，纽约商品交易所交货地原油库存仍在大幅度增长。尽管汽油库存降幅高于市场预期，但实际消费并无改观，截至4月9日当周，美国汽油日需求量比前一周下降3.6%，汽油销售量也比去年同期降低了1.1%。

　　此外，近几周欧佩克成员国履行减产承诺的水平徘徊在50%左右，成员国近期石油日均出口量也在增加。有多位欧佩克代表表示，如果油价上涨到90—95美元/桶，就会考虑增产。因此，虽然IEA认为今年全球原油需求将较去年增加，但预计未来一段时间内，基本面仍会处于供应相对过剩的状态。

　　经济方面，美国经济总体呈复苏态势，但劳动力市场依旧疲软，全球经济复苏将是一个缓慢曲折的过程。同时，各方人士对逐步攀高的油价是否会威胁到全球经济复苏进程的看法也不一致。市场上的忧虑情绪难以完全消散，这同样会制约油价的上涨势头。

　　地缘政治方面，伊朗核问题持续升级。美国总统奥巴马在日前举行的核安全峰会上呼吁，世界各国应迅速而果敢地制裁伊朗，中国、俄罗斯等大国的态度成为关键。联合国安理会将在4月底就是否制裁伊朗进行投票，事态的进一步发展将不可避免地对原油市场产生影响。

　　就在高盛欺诈案尚未有定论、市场情绪低迷之时，冰岛火山爆发产生的大量火山灰导致欧洲多国航班数日禁飞，航空燃料需求骤减。NYMEX原油期货5月合约将于周二到期，也促使交易商卖出近月头寸。加之美元走高，原油期货在本周一(19日)继续跳水，5月合约收于81.45美元/桶，为3月29日以来新低。

　　SEC内部在高盛欺诈案中出现分歧，该案对石油影响转淡。同时，部分欧洲机场在关闭五天后重新开放的消息缓解了油市的焦虑气氛，而美国股市也因多家公司超预期盈利而飘红。加之分析师普遍预计美国上周原油库存将继续下降，周二(20日)国际原油强劲反弹。WTI油价回归83美元/桶之上，但布伦特油价仅上升0.57美元。

　　然而，EIA周三(21日)发布的库存报告显示美国原油库存增加189.4万桶，NYMEX原油期货6月合约应声而落。没有库存隐患的布伦特原油则继续上推0.90美元，重新逼近4月初的历史高点。

　　希腊2009年预算赤字可能高于其政府自身预测的消息拖累油价在周四(22日)早盘下跌，NYMEX原油期货6月合约一度触及81.73美元/桶。市场随即出现逢低买盘。各大公司强劲的业绩推高美国股市，市场对经济复苏的乐观情绪有所恢复，WTI油价在尾盘逆转收涨0.02美元，布伦特原油也仅下挫0.03美元。

　　本周，WTI原油期货均价为83.104美元/桶，较上周均价下挫2.15%，或1.828美元。布伦特原油期货本周均价下行0.29%，或0.250美元，达到85.278美元/桶。现货市场在本周同样以调整为主，各地均价涨跌互现，幅度最大的杜里价格上涨1.320美元。

　　总体来看，目前原油市场上多空因素并存，原油期价短期可能围绕85美元/桶展开整理，消息面的指引将十分重要。如果油价继续受希腊问题影响，悲观情绪可能导致油价继续下挫，若油价重新站上86美元，则意味着85美元的关键点位被攻破，原油期货将有能力向上冲击90美元关口。

　　图3:国际原油价格