行业景气度提高 沪铝振荡上行(2)
图8：中国月度发电量与同比增速
在各国宽松货币政策和积极财政政策下，全球经济企稳回升。美国第三季度国内生产总值(GDP)季调后年率上升2.8%，是2008年第二季度以来首次GDP增长。欧元区第三季度GDP季升0.4%，是2008年第一季度以来首次季比上升。中国前三季度GDP同比增长7.7%，比上半年加快0.6个百分点。分季度看，一季度增长6.1%，二季度增长7.9%，三季度增长8.9%。中国GDP 同比增速在经历了持续7 个季度下滑后连续2个季度回升，经济形势逐步好转。
图9：美国GDP季调环比年率
图10：中国季度GDP同比增速
截至12月5日当周，首次申请失业金人数的四周移动平均值较前一周减少7,750人，至473,750人，创下2008年9月27日以来的最低水平，显示美国劳动力市场出现好转迹象。美国11月非农就业人口减少1.1万人，为2007年12月经济衰退开始以来的最小降幅，10月为减少11.1万，前值为减少19万。11月失业率由10月的10.2%降至10%。欧元区10月失业率持稳于9.8%，为1998年12月以来最高水平。高失业率将影响消费者开支和经济复苏的步伐。
图11：美国首次申请失业金人数(万人)
图12：美国和欧元区失业率
3. 美元贬值和通胀预期支撑金属价格
美元指数与金属价格之间在许多情况下呈现出负相关性。今年3月至11月美元持续走弱，相应整个金属市场出现大幅上涨，商品的金融属性得以体现。11月24日，美元指数期货的CFTC基金净持仓开始由空转多，随后净多量继续扩大，美元指数持续反弹。美国经济逐步复苏、以及希腊和西班牙的主权国家信用评级下调引发的避险需求，成为推动美元反弹的主要因素。
图13：美元指数与LME铝价
图14：美元指数与CFTC基金净持仓
受政府收入减少但开支急剧增加影响，2009财政年度，美国政府财政赤字达到创纪录的1.42万亿美元，比2008财年大幅增加9620亿美元。今年美国贸易逆差保持在每月3百亿美元左右。美联储在年内最后一次货币政策会议中重申，将在较长一段时间内继续维持接近零利率水平。虽然近期美元指数反弹，但在美国的双赤字以及宽松货币政策背景下，预计美元整体仍将维持弱势格局。
中国11月末，广义货币供应量(M2)余额为59.46万亿元，同比增长29.74%，比上月末高0.23个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为21.25万亿元，同比增长34.63%，比上月末高2.60个百分点。M1、M2增速均位于历史高位。M1增速在9月超过M2增速后，M1、M2剪刀差在11月进一步加大，资金活期化加快。货币供应量快速增长将推动资产价格和物价水平上涨。此外美国10年期国债收益的隐含通胀率显示，市场对于通货膨胀的预期仍在上升，从而对有色金属价格形成支撑。
图15：中国M1、M2同比增速
图16：美国10年期国债隐含的通胀率
前期宽松货币政策导致物价上涨的压力开始逐渐显现。11月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上升0.6%，年内首次转正；环比上涨0.3%。11月份，工业品出厂价格指数(PPI)同比下降2.1%，降幅比上月缩小3.7个百分点；环比上涨0.6%，连续8个月环比上涨。美国11月CPI同比上涨1.8%，是今年2月以来CPI首次同比正增长；环比增长0.4%。11月PPI同比上涨2.4%，是2008年10月以来最大的同比增幅；环比增长1.8%。
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