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　　在各国经济刺激措施和美元贬值的推动下，沪铝价格指数年内上涨了近60%。电解铝企业经营状况改善，中国铝业公司第三季度开始扭亏为盈，结束了连续三个季度亏损的局面。

　　LME铝库存从去年初的近100万吨持续攀升至今年12月中旬创纪录的463.9万吨。上期所库存今年以来也持续上升，目前达到29.7万吨，再创该品种上市以来新高。国内外交易所高库存对铝价上涨形成一定压力。

　　世界金属统计局(WBMS)公布，今年1-10月全球铝市供应过剩141.8万吨，2008年同期为过剩115.5万吨。今年1-10月全球铝消费量为2899万吨，较上年同期减少29.59吨。而前10个月，全球铝产量减少269.6万吨至3041万吨。1-10月全球铝产量同比减少8.1%。

　　目前主要经济体领先指标的回升都反映全球经济逐步复苏。中国11月份制造业采购经理指数(PMI)为55.2，自今年3月份以来PMI已连续第9个月位于分界点50上方。

　　前期宽松货币政策导致物价上涨的压力开始逐渐显现。11月份我国居民消费价格指数(CPI)同比上升0.6%，年内首次转正。美国11月CPI同比上涨1.8%，是今年2月以来CPI首次同比正增长。

　　中国是铝的生产和消费大国，占全球铝产销量的三分之一。今年随着铝价上涨，国内铝冶炼企业重启前期闲置产能，相应产量逐步增加。中国11月原铝产量连续第三个月创纪录新高。汽车制造业和建筑业是铝的主要应用领域，各国汽车和房地产行业的企稳回暖将带动铝的消费。

　　有色金属中，电解铝是耗电最大的品种，平均生产一吨铝要消耗1.45万度电。在控制温室气体排放得到各国积极支持的背景下，预计全球电解铝企业的电力成本面临长期上升的趋势。

　　全球经济逐步复苏、下游产业回暖、成本上升对电解铝价格形成支撑。而随着价格上涨铝企重启闲置产能，国内外交易所的高库存，都对铝价形成压力。虽然近期美元出现反弹，但受基本面支撑，预计铝价仍将维持震荡攀升态势。

　　1. 市场回顾

　　今年在各国经济刺激措施和美元贬值的推动下，有色金属价格大幅回升。沪铝价格指数年内上涨了近60%，但涨幅要小于铜、锌。电解铝企业经营状况改善，中国铝业公司第三季度开始扭亏为盈，结束了连续三个季度亏损的局面。近期国内外期铝价格继续震荡上扬，并伴随成交量和持仓量的显著增加。上半年由于国家和地方政府收储，长江有色金属市场现货铝在3、4月份多数时间处于升水状况。随后在进口大幅增加和国内产能重启作用下，供应缓解使得基差逐步走弱，近两个月贴水幅度在250元范围内。

　　图1：上期所铝价与LME3个月铝价 

　　图2：长江有色金属市场铝现货升贴水

　　LME铝库存从去年初的近100万吨持续攀升至今年12月中旬创纪录的463.9万吨。伦铝注销仓单占库存的比例上升至4.63%的相对高位，预示未来库存可能下滑。上期所库存今年以来也持续上升，目前达到29.7万吨，再创该品种上市以来新高。国内外交易所高库存对铝价上涨形成一定压力。

　　图3：LME铝库存(万吨)与注销仓单占比 

　　图4：上期所铝库存(万吨)

　　世界金属统计局(WBMS)公布，今年1-10月全球铝市供应过剩141.8万吨，2008年同期为过剩115.5万吨。今年1-10月全球铝消费量为2899万吨，较上年同期减少29.59吨。而前10个月，全球铝产量减少269.6万吨至3041万吨。1-10月全球铝产量同比减少8.1%。其中，中国的铝产量减少87.4吨，目前中国铝产量约占全球总产量的逾34%。中国仍是未加工铝的净进口国，进口量已经超过140.3万吨。2008年中国净出口铝58.1万吨。10月全球原铝产量为332.5万吨，同期消费量为313.2万吨。截至10月，全球可报告铝库存总量为636万吨，相当于全球62天的消费量。

　　2. 宏观经济逐步复苏

　　宏观经济周期的波动通过相关的经济指标变化反映出来，目前主要经济体领先指标的回升都反映全球经济逐步复苏。中国11月份制造业采购经理指数(PMI)为55.2，自今年3月份以来PMI已连续第9个月位于分界点50上方。通常PMI指数在50以上反映经济总体扩张；低于50则反映经济衰退。欧元区11月PMI由10月份的50.7升至51.2，创20个月来高位。美国11月制造业指数为53.6，连续第4个月位于50以上。历史数据表明，PMI与工业生产紧密相关，它的持续回升预示未来金属需求的回暖。经济合作与发展组织(OECD)的数据显示，10月份OECD综合领先指标由9月份的100.4升至101.4，为连续第8个月上升。

　　图5：主要经济体制造业采购经理指数(PMI) 

　　图6：OECD综合领先指标

　　美国消费者信心持续改善。路透社/密歇根大学12月消费者信心指数初值为73.4，11月终值为67.4。美国经济咨商会11月份消费者信心指数升至49.5，10月份为48.7。发电量是反映国民经济运行的重要指标。中国11月份全国发电量3234亿千瓦时，较上年同期增长26.9%，这是我国月发电量连续第6个月同比增长，且为近三年来最快增速。

　　图7：美国消费者信心指数