产能过剩PK通胀预期 2010钢价宽幅运行(3)
(三)海运情况
在2008年全球经济面急剧转变的情况下，BDI指数从5月历史最高点11067点，一泻千里至12月5日以663点创下22年新低，下跌幅度达94%。而随后在在海峡型船(Capesize)运价带动下，开始逐渐企稳回升。2009年1月下旬起，BDI开始一波快速反弹，至6月3日指数已经上涨至4291，较2008年最低点反弹幅度超过500%。只是反弹行情没能一帆风顺，因全球经济复苏情况参差不齐，海运费从6月下旬开始下滑，BDI指数也受阻回落。但BDI在经历7、8、9三个月的调整后，进入10月份，各航线指数开始大幅走高，整体航运市场费率十分接近6月时的峰值，11月19日BDI指数创出年内新高，推动航运市场走高的动力主要来源于，中国对铁矿石及煤炭的强劲需求、中国及澳大利亚的港口拥塞状况加剧，以及紧俏的船只供应，都帮助推动了BDI的升势。但在海运市场繁荣的背后，又表现出炒作市场的苗头。由于巴西方面加大对中国铁矿石资源的运量，以及澳方频繁租赁船只，从而造成海运市场的繁荣假象，由此在11月月底海运市场开始逐步回调，航运季节性推高因素的减退，以及运力充裕的情况下，航运市场的下行压力不断增加。截止12月17日，巴西至中国海运费报至33.118美元，较年初的9.1美元，上涨24.018美元；西澳至中国海运费报至13.055美元，较年初上涨7.395美元。
2010年市场展望
一、2010年宏观展望
(一)国际宏观
从2009年国际经济的表现看，量化宽松货币政策与其他危机应对政策相配合，在缓解信贷紧缩、稳定经济金融方面取得了初步成效。但从中长期看，受大量有毒资产拖累的金融机构放贷意愿和放贷能力仍处于较低水平，受财富缩水、就业恶化影响的消费借贷需求也持续低迷，这两方面因素导致投放的货币大量沉淀在金融体系内，难以达到预期效果。同时，量化宽松货币政策加大了未来通货膨胀的可能性，增加了经济金融复苏进程中的潜在风险，对经济全球化背景下各国之间的政策协调提出了挑战。
随着经济复苏，通胀预期也逐渐浮出层面，就此方面美国等部分国家已开始考虑量化宽松货币政策的退出问题，如美联储决定将密切监控资产负债表的规模和组成，并在必要时调整信贷和流动性，以便逐步淡出量化宽松货币政策。另外从三季度数据看，美国经济也呈现出复苏的趋势，预期2010年美国GDP将实现2%左右的增长，环比增速前低后高。上半年增长动力主要来自存货和房地产投资，下半年主要来自消费。但联储在2010年上半年加息的概率不大。
受产量、订单和出口增加的驱动，进入下半年欧元区经济数据也逐渐改善。如三季度欧元区GDP实现环比增长0.4%，欧盟27国GDP增长0.3%。分项来看，当季欧元区私人消费支出环比增长0.2%，投资环比下降0.4%，出口增长2.9%，进口增长2.6%。
欧元区11月制造业PMI也表现良好，自10月的50.7升至51，达2008年3月来最高水平。受欧元区整体经济的复苏以及三季度GDP的增长，欧元区11月制造业PMI产出指数升至54.6，达2007年9月来最高水平，较去年同期上升22个点，该数据预示着产出将在接下来的几个月继续增长。
预计2010年欧元区GDP同比增速将不超过1%，一季度将是全年高点。随着明年二季度财政刺激效果衰减完毕，补库存过程接近尾声，经济增长动能将会再次减弱。但欧洲央行的利率政策更侧重于管理通胀预期，基数效应将导致明年初CPI面临较大的上涨压力，明年中将是加息决策的关键时点，预计加息幅度相对温和。
(二)国内宏观
即将到来的2010年，对中国经济而言将是一个关键之年。中央经济工作会议指出，转变经济发展方式已刻不容缓，要通过保障和改善民生促进经济结构优化、增强经济发展拉动力。
2010年中国经济面临外需恢复性上升(全年17.5%)，投资节奏放缓(全年28%)，GDP和货币扩张步伐相对09年趋于平稳(预测GDP增速9.8%、信贷投放7万亿)，物价温和通胀的格局(CPI为2.6%)，本币面临被动小幅升值压力(预计升幅2.5%)、而数量工具会成为央行调控货币的优先选择。宏观调控重心将从保增长转向调整经济结构和收入分配差距，促进消费，保障民生和发展服务业有望成为新的政策方向，房地产政策可能面临微调，大宗消费品刺激措施有望延续并扩大，刺激政策范围可能进一步扩大到旅游、文化等服务业领域。
资产价格前高后低、总体平稳：我们认为货币的总量和结构是观测资产价格周期的核心要素，而升值、热钱、利率和信贷环境这些参数最后都必须通过货币总量和结构来影响资产价格。在预期2010年经济和货币两大因子总体乐观，边际向下的前提下，我们对2010年一季度以后的资产价格走势偏向于中性，良好的经济环境和巨大的存量信用规模为资产估值提供了底部支撑，而经济和货币因子的边际向下会对资产价格形成负面影响，单纯的升值预期和热钱流入不足以造成资产价格继续大幅度膨胀，二季度开始资产价格可能面临宽幅振荡格局。
二、2010年钢市展望
(一)国际钢铁市场
(1)北美市场：从三季度开始，美国经济开始复苏。三季度美国GDP环比增长2.8%，这个增长率是近两年以来最快的。据分析，美国经济之所以能在今年第三季度恢复增长，应该归功于消费者开支回升、政府支持买房子和买汽车等项目以及其他一些因素。
国际货币基金组织(IMF)预计2010年美国经济增长1.5%，经济持续复苏将带动下游行业的钢材需求增长。另外，尽管9、10月份美国服务中心钢材库存连续两个月增长，但目前的库存仍然基本处于历史上最低水平，终端用户库存水平也不高，因此2010年美国服务中心和终端用户补充库存也会带动需求增加。国际钢协预计明年北美地区钢材需求将增长17.1%。
2009年以来，美国钢材价格水平较低，钢材进口量持续在低水平，按照目前的价格水平，预计明年上半年进口量也不会出现明显提高，因此上半年美国钢材需求增加将主要靠国内钢厂来满足。
目前美国钢厂开工率在65%左右，随着钢材需求增加，2010年钢厂的开工率将提高到75%-85%。钢厂开工率提高，意味原料需求增加，必将拉动废钢价格上涨，加上原油等生产成本增加，因此2010年美国钢铁成本将提高。
整体上判断，2010年上半年美国钢材市场整体将保持强势，一方面源自需求增加，一方面是成本上涨推动。
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