食糖仍呈供求偏紧状态 郑糖期价或将冲高回落(4)
4、国家收放储政策动向
2009年11月20日广西自治区发出关于2009/2010年榨季糖料蔗收购价格实行提前联动的紧急通知。按一级白砂糖含税销售价格3900元/吨与糖料蔗收购价格进行提前挂钩联动。提前联动普通糖料蔗收购首付价格为284元/吨，新台糖系列品种(含台优)糖料蔗收购首付价格为289元/吨，自治区确定或批准的具有较高推广(试种)价值的糖料蔗品种(新品系，各市3-4个，下同)收购首付价格为304元/吨。一级白砂糖平均含税销售价格超过3900元/吨的部分，制糖企业按6%的比例与蔗农进行二次结算；当一级白砂糖平均含税销售价格低于3900元/吨时，不再实行二次结算，蔗农也不需将多得的蔗价款退还制糖企业。
09/10年度新的甘蔗收购价及白糖联动结算价办法将有利于蔗农的种植积极性，可能刺激2010年甘蔗种植面积的提高，而这将对2010/11年度的产量的增长产生重要作用，对未来的供求关系可能将产生新的变化。
由于2009年12月份国内食糖价格出现明显上涨态势，国储于2009年12月10日抛储20万吨，于12月21日抛储30万吨，拍卖底价均为4000元/吨，成交均价分别为4915元/吨、4672元/吨。抛储成交情况良好，市场“吸收”程度较高，说明目前市场食糖相对紧缺。但第二次成交价格比第一次回落243元/吨，说明随着新糖供应的逐渐充足，买家购买心理逐渐趋于冷静并欲等待更低价格再进行采购。拍卖只能暂时起到抑制价格的上涨，而不能致使价格产生大幅回落。
5、外围市场环境变化
去除食糖自身供求等基本面影响因素外，美圆指数以及原油价格将是最重要的2个外围市场影响因素。
(1)、美圆指数走势预测
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数上涨，说明美元对其他的主要货币升值，一般情况下会对商品价格造成压制。
2009年中大多数时间内，美国接近于零的利率引导投资者抢购欧元、澳元，巴西雷亚尔。美圆因此处于贬值状态，商品价格出现回升。而2009年11月美国就业数据显示失业率小幅下降至10%且新增失业人数仅11,000人时，美元在此意外好消息的提振下走强。这将可能会进一步迫使美联储加快撤销流动性支持，并将注意力转向加息。
2010年，任何有关美国超低利率将结束的线索都将诱使投资者卖出高收益货币买进美元。随着全球经济的恢复，明年全球各经济体国家央行会加息。由于前期各国实行宽松的货币政策，市场上投入了大量的资金，使得各国经济中的流动资金加大，所以各国，特别是美联储、欧洲央行和中国央行等明年将会出现加息动作，以调整国内的货币供应情况。而这也将引发美圆的走强！
(下图为美圆指数月线走势图)
从技术上来看，美圆指数运行于自2002年以来的下行通道中，2008年第一季度受通道下轨支撑并展开强劲反弹，一度突破80并上行至2009年第一季度的阶段性高点89.624。目前MACD指标低位交叉点重心逐渐上移，说明多头能量正在积聚，一旦后期美圆指数上破该水平线(79左右，特别是80大关)则将暗示美圆指数在08年第一季度的探底成功，反转走势确认，后期将展开大级别的震荡上涨行情。
(2)、原油价格动向预测
原油的价格和其他的大宗商品一样都是随着供求关系上下波动的。 原油价格的周期会根据需求和欧佩克和非欧佩克原油输出国的供应进行几年期的一个循环。 自第二次世界大战以来，在调整通货膨胀以后，以2007年的美元计算的话，原油的平均价格是24.98美元/桶，中间值为19.04美元。也就是说 1947年-2007年的60年间，原油的价格只有30年超过19美元/桶。若追溯到更长的历史，自从1869年以来，在调整通货膨胀以后，以2006年的美元计算的话，原油的平均价格是21.05美元/桶，中间值则是16.71美元桶。这1百多年里，50%的时间油价是低于16.71美元/桶。
国际能源署(IEA)表示，将2010年全球原油需求预期上调至8610万桶/天，较2009年增加1.7%。 但IEA还表示，“2010年全球原油需求前景仍具有不确定性”，如果2010年经济增长低于当前预期，那么2010年原油需求将显著下降。另外汇率市场方面，由于股票市场的大幅波动和越来越深化的全球衰退，美元可能重新成为投资者青睐的品种，这将使得美元走强，而这也将对原油价格走势形成利空。
(下图为原油指数月线走势图)
技术上，原油价格从自08年见顶140美元/桶以上价格后因金融危机影响而大幅回落，跌破长期多头涨势。2009年的原油价格反弹，仍未能有效突破80美元/桶大关。2009年10月份原油的高点与2006年7月份的高点很可能形成大型头肩顶的双肩，而2008年7月份的高点则是该大型头肩顶的头部。后期一个印证的标准是原油价格后期跌破60美元/桶，此情况下，预计后期原油价格将继续探底并长期处于低迷运行状态。如果后期原油价格有效上破80美元/桶，则破坏了头肩顶形态预期。
三、资金面及技术面分析
1、资金面分析
(1)、国际基金持仓动向
根据cftc报告，截止12月15日这周，基金在原糖上增持20222手多单，同时减持7855手空单，基金净多单由上周的157127手增至本周的185204手。指数基金在原糖上的净多单由上周的194472手减至本周的191535手。
2009年5月份以来，国际基金在原糖上的净持仓一直保持在14.5万手以上的水平，此阶段国际原糖价格突破15美分/磅。进入2009年8月下旬以后，基金净持仓在高位水平出现反复，维持于14.5——19万手左右水平波动，此期间糖价亦呈21——25美分/磅区间震荡。由此可以看出，国际基金持仓的变化对糖价走势产生了较大的影响。2009年12月中旬国际糖价突破前期盘整区间并创下28年来新高，而基金净多持仓也出现一定程度的增长。但要注意的是，基金净多持仓数值并未创下09年新高水平，后期若净持仓不能创出新高，则很可能制约糖价的进一步上涨，从而继续陷入高位震荡。
(2)、国内主流资金持仓动向
2009年以来郑糖期货上的前20名多空持仓对比(以下简称净持仓)出现了明显不同于2007、2008年的情况。2007和2008年(08年四季度除外)净持仓基本处于负值状态运行，而期价也在主流资金做空的状态下处于熊势运行中。而2009年，净持仓则呈正负交替变化中，而净持仓由正转负时表现为快速变化，之后净空值缓慢向正值方向变化。这说明主流资金在09年主要以做多为主，其中伴随短暂性做空。因此期价也在09年里震荡上扬。
(下图为郑糖期货前20名多空持仓差对比变化图)
可以说，主流资金的动向(净持仓变化及特点)很好地暗示和体现了期价未来的主要走势。从上图还可以看出一些规律性特征，即每年第一和第四季度，净持仓变化都存在向多头方向增长态势，同时期价在这2个季度里也以上涨为主；而第二三季度里，净持仓变化以向空头方向变化为主，同时期价以回落或震荡整理为主。2010年我们仍需要关注净持仓的变化动向，它将从侧面引导和印证我们对未来行情的判断。
2、技术面分析
(1)、国际原糖走势技术分析
(2)、郑糖走势技术分析
郑糖指数周线上看，于09年第一季度突破以前年度形成的下行通道，并在09年年中突破08年3月份高点，确认反转走势。郑糖指数于09年12月份进一步加速上扬并突破5000元/吨大关，但遭遇以前年度下行通道上轨压制，预计将在该位置进行整理消化。技术上，周线的上涨趋势保持完好。预计后期较大的压力位应该是6000元/吨左右。
(下图为郑糖指数周线走势图)
对于2010年的重要主力合约1105合约而言，技术上，目前该合约期价处于下图中平行线内运行，下面一条线将是后期多空走势的重要分水岭(大约为4800—4900元/吨区域)。
(下图为郑糖未来主力1105合约周线走势图)
若后期整理较长时间后仍没有突破上面第一条平行线，则很可能多头势被消耗，而缓慢转话为空头势。因此要特别注意后期价格在这2条平行线内的运行及突破演变情况。
四、2010年食糖市场展望及总结
09/10年度全球和国内食糖仍呈供求偏紧状态，这将支持糖价高位运行。但2010/11年度甘蔗种植面积很可能因糖价的高企而大幅增长，这将在预期上形成利空，不利糖价过度上涨。
我国09/10年度食糖产量的最后落一般要到2010年的3—4月份，此前存在天气方面的“霜冻”炒作题材，有可能会进一步推高郑糖期价。因此预计2010年第一季度郑糖维持高位震荡并有冲高可能。而美元指数的上涨将对商品价格形成压制，明年二三季度我国经济数据很可能面临回落风险，而这将致使商品价格回落，预计郑糖2010年第二三季度出现回落调整走势。而2010年第四季度糖价可能维持平稳运行甚至继续回落(如果2010年甘蔗种植面积大增或单产提高较好的情况出现)。
总体上，预计2010年我国糖价将冲高回落。技术上可能形成反“N”走势。
中瑞金融：尼尔法
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