11 月25 日，美国11 月密歇根大学消费者信心指数终值为67.4，高于预的66.5；美上周初请失业金人数46.6 万，低于预期的50.0 万，为2008 年9 月13 日当周以来最低。良好经济数据带动美股周三走高，也增强了投资者风险偏好，打压美元指数跌至15 个月低点74.23。现货黄金大幅走高至1191.50 美元/盎司，目前已至1194.70 美元历史高点。

　　11 月26 日，迪拜最大的国有企业迪拜世界和其子公司Nakheel 宣布推迟偿还债务，引发债务违约忧虑，导致欧洲股市震荡滑落，风险规避情绪上升。美元指数震荡上扬，欧市盘中一度攀升触及74.68 时段高点，美市进一步扩大涨幅至75.01。现货黄金受打压盘中自1190回落至1179.90 美元/盎司的日内低点。但因美国金融市场逢感恩节休市，消息面相对缺乏，投资者对美国低利率的持续时间感到担忧，最终导致打压美元指数冲高回落至74.76 附近。现货黄金受提振自1180 美元触底反弹至1192.60 美元收盘。

　　最新11 月20 日的CFTC 持仓报告显示，美期金总持仓由09 年10 月27 日的497479手大幅上升至533119 手，升幅为7.16%。基金净多单从241777 手降至235697 手，基金净多占总持仓由48.6%下降至44.2%。金价处于强势上攻态势，基金持仓兴趣总体呈现大幅增仓放量态势，持仓量处于历史最高范畴之内，因此，后期金价在资金回流的情况下，有望维持强势格局，密切关注基金动向。截至11 月26 日，全球七大主要黄金ETF 黄金持有量持平。其中全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust 自11 月18 日增加3.66 吨至1117.493 吨，11 月23 日增加3.964 吨至1121.457 吨，11 月24 日增加0.914 吨，至1122.371 吨，11 月25日增加5.489 吨，至1127.860 吨后，维持不变。建议后市继续密切关注该基金动态。

　　图四：

　　图五：美期金、伦敦金走势与差价图

　　图六：伦敦金、美期金与沪金比值

第二部分：基本面因素分析

　　一、美国因素

　　(一)美宏观经济

　　10 月30 日，美国商务部公布09 年3 季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算增长了3.5%，在消费开支和房屋建造投资反弹下，连续四个季度下滑后首次出现增长，幅度是2007 年第3 季以来最大，此前市场普遍预计该数字为3.2%。目前的经济数据只能告诉我们衰退已经结束，但下一步关注的焦点应该是复苏的速度。尽管GDP 的数据令市场为之振奋，但美国经济的复苏仍存在潜在的不稳定因素。其中，对复苏而言最重要经济指标——失业率仍处于26 年高点，而低利率政策及政府经济刺激方案对失业问题也尚未出现明显效果。

　　美国财长盖特纳也表示，尽管美国经济摆脱收缩，但衰退仍是“活生生和严峻”的。他说：“失业率对每一位无工开的人仍是不可接受的高企；对每个面临断供物业的家庭，每间面对信贷紧缩的小企业，衰退仍是活生生和严峻的”。

　　11 月24 日，美联储决策机构——联邦公开市场委员会(FOMC)会议纪要显示，决策者上调了对明年经济生产总值(GDP)的增长预期，同时调低了失业率预期。委员们也一致认为失业率在短期内不会出现明显回升，并表示在此前将维持低利率政策，但是还承认长期维持超低利率存在引发过度投机行为的风险，指出这将引发通货膨胀预期的波动。

　　这是美联储决策者首次表示长期维持低利率存在副作用，其中包括激发投资者过高的风险倾向以及对通胀预期的焦虑。尽管FOMC 成员一致认为这种风险发生的几率相对较低，但他们认为仍有必要保持谨慎的态度。因此，他们表示，只要通货膨胀预期能够维持稳定，在失业率高企的情况未得到明显改善之前，美联储都将把基准利率维持在接近于零的低位。

　　决策者为刺激经济复苏而将利率维持在历史低点的决策，存在再次聚集资产价格泡沫的风险。由于美联储监管不力，导致信贷问题滋生住房市场泡沫，从而引发本轮危机的爆发。

　　目前几个亚洲主要经济体对美国的低利率货币政策表示了关切，认为其将会引发投机资本的流动，使全球商品价格激增的同时导致资产价格泡沫的聚积，从而使全球经济复苏脱离正轨。

　　尽管如此，FOMC 委员认为近期美元汇率下跌仍然有序，反映出在金融市场情况得到改善的情况下，对美元作为避险工具的需求的下降。同时，美联储将密切关注美元汇率下跌趋势加剧甚至引起通胀压力增强的任何信号。尽管有粉饰太平的嫌疑，但是联储官员在会议上引入了以往避而不谈的话题，说明资产价格泡沫成为足够引起决策者重视的问题，并将成为左右其对经济增长以及通货膨胀进行判断的参考依据。

　　图七：2000年至今美GDP增长率(同比%)

　　图八：美CPI和PPI变化

　　图九：美零售销售数据(同比%)