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　　五、供求关系

　　世界黄金协会数据显示，2007年全球黄金需求量3547.3吨，较上年同期增长5.14%；其中主要来自首饰消费增长6%和工业及牙医增长2%，投资需求保持稳定。值得注意的是，2007年第四季度全球黄金需求较2006年同期下降17%，首饰消费下降17%。世界最大黄金尤其是首饰需求国印度第四季度黄金需求明显下降。造成第四季度黄金需求大幅下降的原因主要是金价持续大幅上涨，突破28年前的历史高点后，不断刷新纪录，高价位的黄金一定程度上抑制了对黄金的需求和消费。而2007年黄金供应总量3469吨，供需缺口为78.3吨。而近几年来，尤其是从2005年以来黄金投资需求迅猛增长，对身处牛市的金价持续上涨起到很重要的推动作用。

　　相对高企的黄金价格在某种程度上确实抑制了全球黄金消费，像需求大国印度就较为明显。但是我们说目前黄金的投资性需求在不断增强，全球最大黄金ETF——Street Tracks Gold Trust 7月大幅增持黄金，7月21日增持到705.59吨纪录高位，投资性需求强劲增长。而且传统的对黄金的消费需求习惯也难改，9月份黄金需求旺季就快到了，从历年黄金季节性规律来看，每到黄金需求旺季，都会带动价格上涨。

　　图10：黄金季节性价格波动规律

　　第三部分　技术面分析

　　一、持仓分析

　　1、原油持仓

　　图11：原油期货总持仓量与期价走势

　　图12：基金在原油期货净持仓与期价走势   

　　2007年原油期价一路走高，伴随着的是一路增仓，总持仓量于去年7月达到150多万张的历史高水平，随后便大致保持在130-160万张；基金持仓于去看2月份从净空头翻为净多头，并且一路大举增仓，最高达到12.5万张的净多持仓，多数时间维持在6、7万张水准。基金大势做多，对原油不断创新高起到推波助澜作用。

　　但从今年5月份开始，原油价格在冲上136美元每桶后出现回落，两根大阳线拉高后，6月份进行三周箱体振荡。原油总持仓量开始出现明显下滑，07年以来首次下降到136万手以下水平。基金净多持仓在5月两周骤减5万多手，随后一路下降，7月下旬以来连续两周减到净空头寸，这也是自2007年初以来基金净持仓首次翻为净空头头寸。从历史情况分析，基金持仓转换往往需要一定时间，而这期间往往价格会走振荡调整行情。

　　2、美元持仓

　　图13：基金在美元指数净持仓与指数走势

　　2007年基金在美元上持有大量净空头寸，并在年中持续增加净空持仓，同期美元一路下跌，基金第四季度开始减持净空头寸，美元出现小幅反弹。进入2008年，基金再度转为净空头寸，而且持续增加，致使美元重新步入下跌走势，破低走低。但从4月下旬以来基金在美元上的持仓发生一些变化，净空头寸逐步减少，一度翻多为净多持仓，同期美元出现一波反弹行情。具体表现为基金多头增持部位不太明显，7月最近两周多头还在持续减持，主要还是空头减持幅度较大，而且持仓部位灵活变化较快。空头部位的大幅减持，说明基金下看美元空间不大，多头没有持续大幅增加，也说明对上行空间也不看好。

　　3、COMEX期金持仓

　　图14：COMEX黄金期货总持仓量与期价走势

　　图15：基金在COMEX黄金期货净持仓与期价走势