步入减产周期 白糖长期看涨(3)
市场现分歧，价格一波三折
无论国内白糖现货价格还是郑糖期货价格都表现出较明显的季节性特征。从年度价格数据看，前高后低的走势较为明显。一般情况下，1-3月是炒作该榨季产量时期，再加上贸易商节后囤货，期现价格往往联动上涨，甚至井喷式上扬；4-6月是消费淡季，榨季最终产量出炉，几成定局，糖价一般呈现震荡盘整，甚至修正性回落的走势；7-9月份是传统的消费旺季，价格会有一波小的反弹，但如果旺季不旺则有可能延续前期下跌行情；10月份至年底，糖价走势都较为动荡，下一榨季产量成为炒作热点。
图13 南宁现货价格具有季节性波动特征
图14 郑糖期货价格季节性波动特征更为明显
2008/09榨季分为两个阶段：
第一阶段：2008年下半年，受经济危机影响，郑糖期价探底震荡，期价在2800元/吨附近盘整了近五个月的时间。究其原因，一方面是受2007/08榨季产量大增，结转库存增加影响，市场上的食糖供过于求令糖价疲弱；另一方面，2008年下半年糖市销售较为低迷，需求前景不明拖累了糖价。
第二阶段：2009年至今。春节后，糖价出现一波较大反弹行情。目前南宁白糖现货价格接近3800元/吨，已高于2007年同期水平，近月合约价格也维持在3900元/吨附近的高位。短短四个月，糖价出现近1000元/吨的涨幅，这主要基于两个原因：第一，2008/09榨季减产令市场上供应偏紧；第二，糖企掌握市场话语权，趁机拉抬糖价。
国际糖市创新高推升国内糖价
图15 传统基金净多持仓较为稳定
图16 美糖和郑糖价格同比呈现较强的相关性
受全球经济回暖和国际食糖供不应求预期影响，2008/09榨季以来，基金净多持仓基本维持10万手以上的水平。近来随着美糖期货的上涨至15美分上方，传统基金净多持仓有稳步攀升的趋势。但随着期价的上升，拥有套保压力的商业基金净多持仓大幅下降，这表明现货商和指数基金的套保压力逐渐加大，从而在增持空头头寸的同时减持多头头寸。从某种意义上讲，传统基金和商业基金之间的分歧逐渐加大，美糖期价继续上涨压力犹存。
美糖和郑糖价格同比数据存在较强相关性，美糖攀升一定意义上推升了国内郑糖期价，而近期美糖期价回落也压制了郑糖的上涨空间。综合基本面判断，短期内美糖冲高后有望小幅调整再度跃升，这也预示着国内糖价或有转机，中期上涨机会显现。
郑糖缩量减仓，移仓远月
2006年郑糖上市初期，期价高位回落，成交量和持仓量都异常惨淡，直到2007年下半年，白糖期货才开始活跃起来，并逐渐成为最活跃的品种之一。2009年以来，白糖期货成交开始摆脱低谷，日成交量一度达到260万手的峰值，日持仓量也在70万手上方维持了三个交易日。供需偏紧的预期推升了期价，主力合约报价已回归至历史均衡价位，但就目前而言，随着市场炒作热情的减退和价格的相对合理，大部分资金开始撤出白糖市场，只有少部分资金从SR909移仓SR001合约，寄希望于新榨季热点涌现。
图17郑糖成交量回归到历史较低水平
图18 资金移仓SR001合约
从持仓前20名仓差情况看，SR909多空分歧渐小，而SR001合约多头力量明显强于空方，仓差(多头-空头)有进一步拉大的趋势。预计SR001将在不久后酝酿新一轮上涨。
SR909不被市场看好主要基于以下两个原因：
第一，实盘套保压力巨大。尽管参加糖会的各方均认为3600元/吨的现货价格较为合理，但是由于销售疲弱，糖企纷纷入场保值。目前，郑交所的白糖仓单接近50万吨，而且每天以6000吨的速度递增。照此趋势发展，未来有望达到100万吨，占全年产糖量的近10%。4月10日郑州商品交易所发函公布增加4个交割仓库也表明，白糖实盘压力巨大，不得不通过增加仓库来缓解库容压力。
第二，现货市场交投清淡。广西产区的白糖现货批发价格近来保持在3600 -3650元/吨之间，但节后成交始终较为“清淡”。 这意味着企业在现货市场上销售不佳，为了卖到更好的价格，现货企业将通过套期保值的形式在期货市场上抛售，而这将给SR909带来持续的下行压力。
图19 SR909持仓前20名仓差缩窄(手)
图20 SR001合约持仓前20名仓差扩大(手)
而资金相对看好SR001主要原因在于：
第一，2009/10榨季种植形势不容乐观。一方面从各大产区得到消息，由于甜菜和甘蔗种植成本高、收益少，农民缺乏种植糖料作物的积极性；另一方面，预计宿根蔗占到整个甘蔗种植面积的近20%，这部分甘蔗2009/10榨季将继续减产。因此下一榨季糖料作物种植面积的预期减少将对SR001形成潜在利好支撑。
第二，SR001没有实盘压力，资金作用下该合约糖价启动相对容易。而且从炒作热点轮换上来看，下一榨季的种植面积将成为重要看点。
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
网友评论
