沪铜追高须谨慎 耐心等待为上策(3)
三、尽管美元指数与国内外铜价呈负相关关系，但美元指数呈现的区间震荡的特点不能构成近期沪铜大幅涨跌的原因
由于全球期货商品大部分以美元标价，所以，美元指数与商品期货价格呈现非常高的负相关关系，经过对伦铜期货价格和美元指数从2008年8月5日至2009年6月2日共209组数据进行相关性分析，得出二者之间相关系数为-0.805390785695。
图十五、美元指数与伦铜期货价格走势对比
从近期欧美的经济形势对比以及其他因素看，美元指数大幅下跌的空间并不大，我们认为，近一段时间内，美元指数仍将以区间震荡为主，震荡区间为78-85。
1、在经济复苏过程中，美国经济复苏过程明显快于欧洲和其他国家，这决定了美元指数下跌空间不大
美国经济谘商会最近公布，5月美国消费者信心指数升至54.9，4月消费者信心指数从39.2上修至40.8。此前路透访问的分析师预估中值显示，5月消费者信心指数料为42.0。美国里奇蒙联邦储备银行公布，5月综合制造业指数升至4.4，4月为负9。芝加哥联邦储备银行报告显示，4月美国经济活动疲软态势大幅减轻，但仍处衰退水准. 指标的三个月移动均值连续第三个月改善，暗示1月可能是美国当前景气衰退的低点。标准普尔/Case Shiller房价指数显示，3月美国独栋房屋价格较上年同期下滑18.7%，而第一季房价跌幅创纪录。综合来看：美国经济继续延续复苏趋势，消费者信心指数的大涨给市场带来了极大的利好。
图十六、每日英三国实际GDP对比
主要经济体制造业指数
与美国经济不同，最近公布的欧元区及区内多国第一季度经济增长数据，显示欧元区经济衰退程度加深。其中，欧元区经济萎缩2.5%，同比降4.6%，为欧元区1999年成立以来的最大季度降幅。德国经济萎缩3.8%，是自1970年有此项统计以来的最大季度降幅。法国亦下滑1.2%，比该国政府此前预测的更糟。
图十七、美元指数变化
欧盟统计局公布的初步统计数据显示，欧元区经济今年第一季度比去年第四季度萎缩2.5%，这是自欧元区1999年成立以来的最大季度降幅。至此，欧元区经济已连续4个季度出现负增长。数据还显示，欧元区经济今年第一季度比去年同期下滑4.6%。此外，德国联邦统计局公布的数据显示，德国经济第一季度比去年第四季度萎缩3.88%，这是自1970年有此项统计以来的最大季度降幅。至此，德国经济已连续4个季度出现负增长。
数据显示，将价格波动因素考虑在内，德国经济今年第一季度比去年同期下降6.7%。今年第一季度，德国出口降幅远超进口降幅，投资也明显减少，但个人和政府支出略有增加。德国联邦统计局还修正了去年第四季度经济增长数据，由负增长2.1%下调为负增长2.2%。国际金融危机导致全球货物和服务需求锐减，德国出口型经济因此受到重创。目前，德国经济正处于二战以来最严重的衰退之中。德国政府前不久预计，德国经济今年将出现6%的负增长，明年有望实现0.5%的微弱增长。
图十八、欧盟季度GDP增长速度
而法国全国统计和经济研究所公布的数据亦不乐观。今年第一季度，法国经济各项数据大幅恶化，国内生产总值比去年第四季度大幅下滑1.2%。第一季度，只有法国经济的“发动机”——家庭消费支出略微增长0.2%，其他宏观经济数据均出现不同程度的下滑。其中，固定资产投资减少2.3%，出口总额减少6%，进口总额减少5.3%。
法国全国统计和经济研究所同时还下调了去年第四季度法国经济增长数据，将其由原来的萎缩1.1%修正为萎缩1.5%，法国去年全年经济增长率也随之由0.7%降至0.3%。一般来说，如果经济连续两个季度出现负增长，即为衰退。根据这一标准，法国经济已正式陷入衰退。法国经济、财政与就业部长拉加尔德说，预计今年法国经济将萎缩3%左右，远比法国政府此前预测的萎缩1.5%更糟糕。
意大利统计局也公布了低迷的经济数据。数据显示，第一季度降至自1980年以来的最低水平，市场越发认为该国经济可能面临自二战以来最严重的衰退。初步数据显示，意大利第一季度经济季率下降2.4%，去年第四季度数据向下修正后萎缩2.1%。今年第一季年率下降5.9%，为至少29年来的最大降幅。
日本内阁府日前公布了2009年第一季度(1—3月)国内生产总值(GDP)初步数据，结果显示，经季节性调整并剔除物价变动因素后，今年第一季度实际GDP较上季度下降了4%，换算成年率为下降15.2%，降幅超过2008年第四季度，再创二战后新高。
日本战后实际GDP年率的最大降幅为1974年第一季度的负13.1%和2008年第四季度的负14.4%。其中，受汽车、电子零部件出口减少的影响，今年第一季度的出口出现连续2个季度下降，降幅为26.0%，创战后新高;企业设备投资下降了10.4%，也是战后最大降幅;占GDP约6成的个人消费也连续2个季度下降，降幅(1.1%)仅次于1989年第二季度开征消费税时的2.5%。
同时公布的2008年度实际GDP增长率为负3.5%，为近7年来首次出现的年度负增长，超过并创下二战后最大降幅。
对此，业内人士认为，日本2009年第一季度实际GDP创二战后最大降幅的原因是，受全球经济不景气及国内就业形势恶化的影响，日本的内需和外需均大幅缩水。
由于面向美国、欧洲等地区的出口锐减造成企业大幅减产，导致企业设备投资进一步削减，再次反映出依赖外需这一日本经济的脆弱性。而企业的大幅裁员(日本3月份的完全失业率已升至4.8%)，以及工资收入的减少，也导致如汽车、电脑等非易耗品、旅游等相关非必需商品和服务业等个人消费行业陷入严重低迷。民间住宅也下降了5.4%。
有数据显示，今年第一季度，内需对实际GDP的贡献度为负2.6%，出口与进口相抵后得出的外需贡献度为负1.4%。
2、在当前市场缺乏新的保值手段的情况下，持有美元仍是最好的保值手段，增持美元也限制了美元指数下跌的空间
虽然美元汇价最近急贬，美国赤字扩大，美国AAA顶级债信评等也面临调降的威胁，债市活动依然显示，国际间对美国金融资产的需求还是居高不下。美国联准会代外国央行与金融机构持有的美国公债金额在5月份增加688亿美元或3.3%，为史上第3大增幅。 美国财政部表示，上周参与1010亿美元公债标售的海外竞标量高于平均水准。
美国公债年初迄今下滑4.3%，为美林1978年开始追踪美债报酬以来的最差纪录，殖利率激升，显示投资人对欧巴马政府大幅举债的作法予以当头棒喝。
虽然白宫将美国政府预算赤字扩大3倍至1.85兆美元，买家目前抛弃美债的机率却很低，美元作为全球储备货币的地位也不易动摇。 The Baker Group合伙人Jeffrey Caughron说：“美国公债市场是全球最广、最深、交易最活跃的市场。无可取代。”
美元汇价指数自2月迄今累计下滑8.6%，欧巴马政府与联准会已合计开出12.8兆美元的支票，力图解冻信用市场，阻止1930年代以来最长的经济衰退期继续蔓延。
美国政府数据显示，在6.36兆美元的可交易美债中，目前约有51%为外国持有，比例高于2000年的35%。
身为美债一级交易商的高盛(Goldman Sachs)预估，至今年9月底为止的会计年度内，美国发债金额将达破纪录的3.25兆美元，几乎是2008年度总额8920亿美元的4倍。 分析师认为，美国财政的长期展望和短期情况一样艰困，所以担心美国可能会失去AAA的债信评等。
美国财政部长盖特纳昨天抵达北京进行访问，誓言控制举债规模，好让中国对所持有的美债部位安心。 中国增持美债3.2%，增幅为去年11月以来之最。
由于投资人担心美国财政和货币政策恐有引发通货膨胀的风险，导致美债下挫，10年期美债殖利率上周一度飙升至3.75%，相较于去年12月创下的历史低点2.035 %，上周五收报3.46%。
财政部数据显示，在5月26日发行的400亿美元两年期美债中，计有54.4%为外国央行等间接投标者所购得，比例为2006年11月以来的新高。
虽然美债近期下跌，目前10年债殖利率仍然远低于过去25年的平均水准6.49%。 彭博调查结果更显示，市场经济师预期，10年债殖利率将保持在4%以下的水准，至少到明年第3季为止；美元兑欧元及日圆也可望回升至明年底。
国际货币基金(IMF)数据显示，美元在去年底约占全球央行外汇储备总额的64%，高于去年6月时的62.8%。
美国财政部的数据显示，中国3月继续增持美国国债237亿美元，达到7679亿美元。美国庞大的外债赤字使得总统奥巴马公开表示，不能再跟中国借钱。而中国专家认为，“增持美国国债就像是从烂苹果堆里挑一个烂得不太厉害的”。
法新社17日报道，尽管美元持续走弱让持有美国国债的国家资产价值减少，但中国以及日本等国家和地区持有美国国债的数量却在增加。美联社16日报道，3月份外国购买美国股票、证券以及国债的数量增加到558亿美元，而2月份只有220亿美元。
法新社的文章指出，3月份中国增持的237亿美元美国国债，是自去年11月以来最大的单月流入量。中国不仅是美国债券最大的持有者，也是美元储备最大的持有者，其持有美元的数量几乎是日本的两倍、俄罗斯和沙特阿拉伯的四倍。
巴克莱投资银行的分析师米拉尼说：“2009年第一季度，中国持有美国国债的数量增加了400亿美元，而外汇储备仅增加了70亿美元，这说明中国还是偏爱美国国债。”一些分析家认为，中国依赖美国的债券是一种互利的默契关系，对中国来说美国债券是一种相对安全的投资，而美国则依赖中国金融为其经济提供资金。但是，这些分析家担心，这种关系会阻碍全球经济不平衡的调整步伐，这种不平衡主要是因为美国贸易逆差加剧而中国的盈余不断增加造成的。美国政府智囊团外交关系协会专家塞特舍和潘迪说：“美国依赖中国资金以避免做出必要调整的时间越长，这种转变就越困难。”
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