沪铜将在新的平台上展开震荡(4)
图二十一、中国采购经理人指数
新订单指数继续上升。本月新订单指数为50.4%，比上月上升5.4个百分点，分行业来看，20个行业中，交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、化学原料及化学制品制造业等8个行业高于50%，尤其以交通运输设备制造业为最高，达到74.2%；有色金属冶炼及压延加工业、通信设备计算机及其他电子设备制造业、石油加工及炼焦业等12个行业低于50%，尤其以木材加工及家具制造业为最低，不足20%。
从新出口订单指数来看，升势较为显著。本月该指数比上月上升9.7个百分点，达到43.4%。虽然该指数最近三月连续回升，但分行业来看，绝大多数行业仍处在50%以下。20个行业中，只有电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、石油加工及炼焦业、饮料制造业4个行业高于50%，在53.5%-57.5%之间；其余16个行业均低于50%，尤其以有色金属冶炼及压延加工业为最低，不足30%。
生产指数回升到50%以上。本月该指数比上月上升5.7个百分点，达到51.2%。20个行业中，有10个行业高于50%，尤其以交通运输设备制造业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业为最高，达到60%以上，其中交通运输设备制造业达到72.5%。目前，石油加工及炼焦业、造纸印刷及文教体育用品制造业、饮料制造业等10个行业仍然低于50%，尤其以烟草制品业、木材加工及家具制造业为最低，不足30%。
从业人员指数明显回升，但依然处在50%以下。本月从业人员指数为46.1%，比上月上升3.1个百分点。该指数自去年9月份以来，首次出现明显上升。虽然明显上升，但仍然处在50%以下，分行业来看，20个行业中，只有黑色金属冶炼及压延加工业、饮料制造业略高于50%，其余18个行业均低于50%。
此外，我国出口退税率的提高再次促进包括铜在内的有色金属的消费。中国国务院总理温家宝在近期召开的国务院常务会议上，决定从4月1日起，提高部分纺织服装、轻工、钢铁、有色金属、石化和电子信息产品的出口退税率。
中国出口自去年下半年起受到国际市场需求萎缩的冲，此後半年多来，中国已三次大范围上调出口退税率，以扶持陷入困境的出口企业。
其中与铜相关的商品如下，4月1日开始执行：
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税则号 |
商品名称 |
提高前 |
提高后 |
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7409111000-7409900000 |
成卷的精炼铜板、片、带等 |
5 |
9 |
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7410110001 |
覆铜板及印刷线路板用铜箔〔厚度≤ 0.15mm 〕 |
5 |
13 |
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7410110090 |
其他无衬背的精炼铜箔〔厚度≤ 0.15mm 〕 |
5 |
13 |
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7410121000 |
无衬背铜镍合金箔或铜镍锌合金箔〔厚度≤ 0.15mm 〕 |
5 |
13 |
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7410129000 |
无衬背的其他铜合金箔〔厚度≤ 0.15mm 〕 |
5 |
13 |
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7410211000 |
有衬背的精炼铜制印刷电路用覆铜板〔厚度 ( 衬背除外 ) ≤ 0.15mm 〕 |
11 |
17 |
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7410219000 |
有衬背的其他精炼铜箔〔厚度 ( 衬背除外 ) ≤ 0.15mm 〕 |
5 |
13 |
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7410221000 |
有衬背铜镍合金箔或铜镍锌合金箔〔厚度 ( 衬背除外 ) ≤ 0.15mm 〕 |
5 |
13 |
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7410229000 |
有衬背的其他铜合金箔〔厚度 ( 衬背除外 ) ≤ 0.15mm 〕 |
5 |
13 |
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7411101900-7411290000 |
外径≤ 25mm 的其他精炼铜管等 |
9 |
13 |
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7418110000-7418200000 |
擦锅器及洗刷擦光用的块垫、手套等 |
5 |
9 |
图二十二、中国铜进出口状况
图二十三、中国精铜矿和废铜进口数量增速变化
六、世界经济持续走低，包括沪铜在内的商品期货价格不具备单边上涨的外部环境
当次贷危机转化为全球性金融危机后，尽管世界各国采取了相应的财政措施和金融措施，但世界经济下跌趋势仍不能在短期内改变。
世界银行31日发表报告预测，2009年世界经济将下滑1.7%。这是第二次世界大战以来世界经济首次出现下降，且幅度高于国际货币基金组织此前预期的0.5%至1%的降幅。
世界银行当天公布的《全球经济展望》更新版预测，发达经济体其经济今年将整体下滑2.9%，其中美国经济下滑2.4%，欧元区经济下滑2.7%，日本经济下滑5.3%
受全球金融和经济形势恶化冲击，发展中国家经济今年增幅只有2.1%。其中，预计中国经济增长6.5%。对此，世界银行副行长兼首席经济学家林毅夫表示，考虑到中国拥有较多刺激经济的空间，如果有后续强有力措施，中国经济今年有可能保持7%至8%的增速。
美国联邦公开市场委员会(简称FOMC)日前宣布，预计2009年美国国内生产总值将萎缩至多1.3%，降幅高于其在去年10月份预计的水平，理由是实体经济活动继续大幅收缩。
FOMC 现在预计，美国经济在2009年将萎缩0.5%至1.3%。FOMC 成员在去年10月份时更为乐观，当时预计美国2009年GDP萎缩0.2%至增长1.1%。2010 年美国 GDP 将增长 2.5%至 3.3%，2011 年将增长 3.8%至 5%。FOMC 预计美国 GDP更长期的增幅在 2.5%至 2.7%。
FOMC 预计今年的失业率可能升至8.8%，高于去年10月 份 预 计 的7.1%-7.6%。根据美国劳工部的数据，1月份失业率触及7.6%。根据Fed 的预期，2010年失业率可能降至 8%-8.3%，2011 年降至6.7%-7.5%，均高于去年10月份的预期水平。预计更长期的失业率将在 4.8%-5%之间。
总部设在巴黎的经济合作与发展组织3月31日公布的一份经济展望报告预计，今年全球经济将下滑2.7%，并警告全球经济形势有日益恶化的风险。
经合组织预测的今年全球经济降幅明显大于世界银行当天预测的1.7%，更远大于国际货币基金组织此前预测的0.5%至1%。经合组织在二十国集团伦敦金融峰会召开前专门推出这份报告，希望提醒各国采取更为有效的措施促进经济恢复增长。
根据该报告，今年经合组织成员国经济将下滑4.3%。具体看，日本、美国、欧元区今年经济将分别下滑6.6%、4.0%%和4.1%。另外，经合组织预计今年中国和印度经济分别增长6.3%%和4.3%，而俄罗斯和巴西经济将分别下滑5.6%和0.3%。
经合组织还预计，今年全球贸易将大幅萎缩13.2%，降幅远远高于世界银行预测的6.1%。
从世界经济当前运行情况看，世界经济并不乐观，美国商务部上3月27日报告称，受个人所得减少影响，美国2月份消费者开支下滑。经过通货膨胀因素调整之后的2月实际个人开支减少了0.2%，3月消费者信心指数维持在28年低点。
近期公布的密歇根大学报告显示，3月份消费者信心指数终值从2月份的56.3上升至57.3，但远低于过去30年中112的平均值，仍旧维持在接近于去年11月份55.3的28年低点附近。此前调查显示，根据接受调查的57名经济学家的平均预期，3月份密歇根大学消费者信心指数终值将从此前初步报告的56.6上升至56.8，预测范围在55到60之间。
据德国《世界报》报道，德国商业银行在近日公布的经济报告中预测，今年德国经济衰退幅度很可能达7%，这是迄今最悲观的预测。商业银行之前的预测是衰退3%-4%，其首席经济学家克雷默表示，最初该行预期第一季度经济将衰退1.5%左右，但目前看来，情况更为糟糕，经济降幅可能达3.5%，因此下调全年经济增长预期势在必行。第一季度经济大幅滑坡的主要原因是企业订单逐月锐减，预示今后多月工业生产将继续萎缩，第二季度经济负增长的趋势不会改变。德国经济研究机构DIW3月17日称，德国经济今年第一季可能萎缩2.2%。
《俄罗斯国际新闻社》报道，俄罗斯经济发展部副部长科列帕奇说，俄罗斯国内生产总值今年2月比去年同期下降了7.3%。他认为，俄罗斯的经济衰退至少还要持续3个季度，也许到第4季度在良好的条件下国内生产总值会重新增长。同时完全有可能在危机形势下第4季度也不会增长。
日本“第一生命经济研究所”等八大民间智库5日公布了2008年第四季度国内生产总值(GDP)的修正值预测，除去物价变动因素后的实际GDP同比下降3.5%，按年率换算下降13.4%。这一数值超过了第一次石油危机时的1974年第一季度(年率下降13.1%)，创下日本战后最大降幅。日本内阁府将在12日公布修正值。
图二十四、世界主要国家GDP增速变化
图二十五、美国工业主要产品产量变化
七、铜供过于求、现货压力加大
除中国之外，美国、欧洲也是世界上铜主要消费国家。尽管我国宽松的财政政策扩大了国内铜消费数量，但世界上其他国家经济增速下降又抑制了铜的消费数量，单单中国一个国家难以支撑世界市场铜库存数量不断加大的压力。
铜的消费与经济密切相关，从1974年以来，二者的相关性高达66.3%，我们将铜消费与全球经济增长拟合后的方程为消费增长=0.0296*GDP增长-0.0806。国际货币基金组织最近预测今年全球经济增长将降至0.5%，以此计算，那么今年全球铜消费将下降6.6%。
图二十六、1974年以来全球经济与铜消费相关系数变化
在国外，铜主要使用在房地产行业，因此，房屋开工率的变化、房屋营建指数变化、房屋价格高低对铜消费数量有很大的影响。
图二十七、美国建筑业新屋开工数量
图二十八、美国建筑业营建许可数量
从最新的数据来看，全球房地产仍处于衰退之中，并且美国有衰退加大之势。最新数据显示，美国新房销售量在2008年12月份大幅下滑之后，2009年1月份下滑至30.9万套，为1963年开始收集此类数据以来的最低点，同比增幅已经扩大到48.24%，再创同比降幅。日本房屋开工率也再次大幅下降，2009年1月份同比降幅高达18.7%，同时建筑订单同比也大幅下降38.31%。欧元区的数据显示，2008年年底欧元区营建支出同比和环比降幅都在扩大，其中同比降幅高达10.96%。中国房地产开工率在去年年底降幅有所放缓，从11月份的-15.67%缩小到9.35%，但仍未改变下降之势。
鉴于上述形势，有专家预测，作为欧洲第一大经济体和主要的资本货物出口国的德国2009年的铜需求料放缓13%。德国金属产商Norddeutsche Affinerie的阴极铜和套保部门的负责人Mueller-Thurau称，估计2009年，欧洲的铜需求料下滑15%，其中，第二季度的铜需求料减少25-30%，第三季度料下滑15%。
意大利为欧洲第二大铜消费国，Michael Widmer称，估计2009年意大利和西班牙的铜需求料分别下滑4%和5%。
在2009年2月份市场中有关减产的消息很少，根据CRU的预测，今年1季度全球铜产量将下降2.25%，为438万吨。以此计算，在2009年第一季度，全球铜消费将过剩34.3万吨。全球铜供应过剩表现在2009年2月份的多数时间。在2月份，LME铜库存持续增加，截止2月25日，LME铜库存达到54.84万吨，较1月底的49.15万吨增加5.69万吨或11.58%，更是较2008年年底的33.74万吨增加21.1万吨或62.54%。
图二十九、全球及主要国家和地区铜消费同比增速变化
图三十、全球铜季度生产、消费及供需平衡状况
图三十一、全球主要交易所库存变化
鉴于上述供需状况，无论从当前宏观经济层面还是铜的中长期供求关系看，产能过剩的局面短期仍难以消除。国际铜业研究小组(ICSG)最新预计，2008年全球(除中国)用铜量同比下滑2%，而且12月份当月同比下滑11.6%。12月份西欧国家用铜量同比下滑18.6%，日本同比下滑25.4%和美国下滑16.1%。如果各区域依照12月份的下滑比率，预计美国、日本和欧洲在2009年第一季度同比分别下滑36%，24%和27%，全球(除中国)用铜量将同比下滑逾19%，所以对未来铜需求还是保持谨慎的看法。
从2009年到2012年之间，全球铜矿产能每年平均增长5%。ICSG预计全球铜矿产能将在2012年达到2,280万吨，高于2008年的1,880万吨。而且其中超过60%的增幅将来自于南美和非洲地区。从目前公布的数据来看，非洲的赞比亚以及南美的秘鲁，今年铜产量依然呈现大幅增加的态势。1月份赞比亚铜产量同比增幅38.6%，2月份增幅更高达57.2%；秘鲁铜产量1月份大幅度增加至106,796吨，同比增幅也近26%，说明即使在全球铜价处于近年来低位时，非洲和南美部分铜矿的供应仍未受到显著的影响。而随着铜价的回升，预计来自供应方面的压力将会进一步增大。
结论：
总之，从4月份看，尽管世界经济尚未复苏，但市场对金融危机理性认识的转变稳定了市场信心；各国实施的宽松的货币政策增加了市场流动性，增强了市场对今后商品价格上涨的预期；中国的财政刺激计划对沪铜期货价格继续产生利多影响；美元指数持续下跌的预期也为国内外铜期货价格形成支撑，这些因素的存在推动了国内外铜期货价格稳步走高。但同时还应该看到，由于世界经济并未真正企稳、有色金属的消费还尚未启动，巨大的现货压力将构成多头拉高价格的最大顾虑，这些因素的存在又决定国内外铜期货价格上涨的高度依然有限。多空因素相互交织，预计今后4月份沪铜在31000-34000的区间内维持震荡整理行情。
格林期货研发培训中心 李永民
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