4 2009年黄金市场展望与投资策略

　　4.1 相关市场走势分析

　　1、石油：

　　目前石油的价格是下行的，但是欧佩克的限产，和石油需求的增长，未来长期起主导作用的还是对石油价格向上的推动力量。

　　我们认为，目前三个因素将影响包括石油在内的大宗商品价格。

　　第一是结构性因素。中国和印度这样发展中国家的经济发展，不但从总量角度上看，消耗的石油越来越多，更重要的使，发展中国家的经济结构也在向高耗能的重工业、化学工业转化。这种经济结构的改变使得能源的消耗和需求在长期很难缓解。这个因素将在长期从需求角度支撑石油价格上行。

　　第二是经济周期因素。经济的过热或放缓，总会带来大宗商品需求的变化。现在石油价格掉到40美元，一是由于经济快速萎缩引起的，第二是由于市场预期的作用。这种因素，都将随着经济的复苏，和认识程度的成熟，得到消除。

　　第三是投机需求，包括金融投资和存货。2005年之后，国际油价进入了泡沫时代，这种需求是由于投机引起的，并不反映基本面。但是，未来货币体系的改革，目前很难找到一个国家来替代美国，未来的世界货币提供很难摆脱目前的框架。那么，还会有越来越多的货币被创造出来。金融市场、原油市场、黄金市场，还要容纳越来越多的货币。

　　我们认为，当前的石油价格已经基本上排除了投机因素，而是由结构性因素决定的。并且现在新发现的油田比较少，石油供应增速放缓，所以目前的石油价格很难再降下去。

　　2、美元

　　对于美元明年的走势，我们的研究结论是，次债危机之后美元短期走强，明年开始走弱。

　　2007年开始，美联储开始将息。降息的效果还不很明显，当然可能不将息市场会更糟。但降息一个最直接的效果就是，使美元指数上升。

　　降息让美元重新走强。主要货币兑美元纷纷贬值。通过综合各方面的数据，我们认为美元的反弹是因为套利交易的投资者在抛售其它货币。市场上，日元对澳大利亚元迅速升值，是对我们判断最好的支持。在澳大利亚宣布降息之前，投资者在日本市场上以0.5%的低利率借入日元，再换成澳大利亚元，是可以获得7%的利差收入。当澳大利亚降息后，澳大利亚元与日元的利差迅速缩小。投资者在交易费用、未来降息的空间等综合因素的综合权衡下，套利交易的投资者开始抛出澳大利亚元，从而澳大利亚元开始迅速贬值。同样，世界多种货币的贬值将美元的指数带强。

　　美元对商品价格的影响也很大。许多投机商出巨资做多商品、做空美元。随着美元走强，他们立刻减少商品多头头寸，导致商品价格大跌。由于价格下降，企业开始减少存货，进一步迫使商品价格下跌。这也推高了美元指数。但是这种下跌是有限度的。在众多商品中，最重要的是能源和农产品。我们认为，二者的价格在未来几年还会居高不下。新兴市场国家的供需两方面原因让油价和粮价不会回落。

　　根据以往的历史经验，美元在危机之后会继续，大约半年的时间。首先，美国经济衰退，进口下滑。它的贸易赤字会迅速减少，这支持了美元继续走强。但是从长期来讲，美元还是要回到下行空间去。未来宽松的货币政策可能会对美元指数产生打压，而从美联储理事会成员的风格看，美联储可能更关心经济增长而非通货膨胀，所以，它的政策倾向于放松货币政策。我们预计2009年美元会开始贬值。当市场注意到联邦政府债务规模和美国的逆差时，市场就会再次抛出美元，美元指数开始下行。

　　3、其它因素分析：

　　受次债危机的影响，世界各国的通货膨胀水平纷纷下调。预计2009年的通货水平较2008年会有显著的下降，这对2009年的黄金价格存在不利影响。2008年12月16日美联储采取紧急措施，将隔夜拆借利率调降了75个基点，至3.50%。这是美联储自1980年代以来降息幅度最大的一次。从利率期货的情况看，我们认为明年一季度美联储还可能降低市场利率。美联邦基金利率已经降到了历史新低，这对黄金投资的机会成本会产生影响，可能刺激黄金价格上涨。从2007年以来，资本市场的波动性明显增强，从现有的数据判断，明年的全球市场仍然存在大量不确定因素。出于保值的目的黄金需求可能上升。但是，我们也注意到，如果以不变市场价格计算，1950年的黄金价格与2005年的黄金价格基本相当。使用不变价格的商品与服务篮子衡量，目前的价格稍高。

　　4.2 2009年投资策略

　　4.2.1 谨慎对待黄金投资的风险

　　金融工具一般都存在三种风险：信用风险、流动性风险、市场风险。黄金比较特殊，它不附带信用风险；黄金不会像债券资产一样存在不支付票息或赎回金额的风险；也不同于股票承担企业倒闭的风险。对于流动性风险，黄金有别于货币，黄金市场提供24小时交易、买家广泛，包括珠宝业、金融机构、工业产品制造商，投资渠道广泛，包括金条、珠宝、期货及期权、交易所买卖基金、黄金证及结构性产品，因此流动性风险比较低。

　　但是黄金受市场风险的影响，必须引起投资者足够的重视。从80年代金价大幅下跌，便可见一斑。然而，金价相关的多项下跌风险与其它资产的风险迥然不同，有助提升利用黄金分散投资组合的吸引力。如果我们使用波幅来量度市场风险，我们发现金价的波幅一般低于其它商品价格，因为非矿产金的库存庞大，支持黄金市场具有深度及流动性较高。由于黄金基本上不会破毁，过去开采的黄金几乎全部流传至今，而且不少的状态可供市场买卖。这意味着纵使黄金需求突然大幅飙升，通常市场亦较易满足需求。因此，黄金的波幅一般低于交易频繁的篮筹股市场指数。

　　4.2.2 科学配置黄金投资的比例

　　树立资产配置观念，科学分析市场情况，结合自身财产情况，选择产品进行投资。从投资的角度，建议配置比例在5%-15%。从长期看，这是抵抗通货膨胀的有效工具，短期看，黄金的波动相对较小，因此不建议采用纸黄金等工具进行波段操作。对于黄金期货等保证金交易工具，由于风险过大，对一般投资者来说，宜规避之。

　　投资者必须在了解黄金市场的特点，各种产品的特性，科学地分析黄金价格变动的特点，比如季节性特点、长期性特点等等。再分析自身的投资需要，选择良好的市场时机，配置切合自身需要的黄金产品。从长期、中期、短期全面提高投资者的自身效用。达到良好的投资效果。