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黄金：人类永恒的财富(3)
3.1 供给
图表 2003-2007年黄金供给
1、矿产
除禁止开采的南极洲外，全球各大洲均有黄金矿产，开采规模由极小型至大规模不等。根据最近公布的数字，目前全球约有400个开采中的金矿，而全球矿产的整体水平相对稳定，过去2003年-2007年的年均产量约为2,525吨。虽然存在新开发的矿产，但是，新开发的矿场只能取代旧有的生产，未能大幅增加全球总产量。
黄金碪探开采需时较长。新金矿一般需10年才能出产黄金，这说明矿产黄金的供给相对缺乏弹性，未能迅速响应金价前景的转变。因此近5年金价持续上升带来的诱因，难以迅速转化为产量上升。
到目前为止，世界现查明的黄金资源量仅为8.9万吨，储量基础为7.7万吨，储量为4.8万吨。截止2005年，人类采掘出的黄金不过12.5万吨，约占总储量的六亿分之一，人均只有20克。而近期，勘探大型金矿的可能性很小。
目前，虽然一些国家的黄金产量有所提高，如澳大利亚、秘鲁、印尼的黄金产量都在增加，但是南非、美国等黄金生产大国的黄金产量却在下降，特别是南非，其2005年的产量下降了15%，仅为300吨左右，这将使得全球的黄金产量难有提高。另外，由于金矿产业投资周期长、开采成本高，如果在一个地方勘探出黄金，按照正常的程序需要7-10年才能生产出黄金来，因为光地质探矿就需要2～3年，然后再做工程，开采矿石，再冶炼，最快也要4～5年。金矿开采受本身行业特性限制，对价格的敏感度低，价格的大幅上涨需要较长时间才能反映到产量增加。从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长，未来几年世界黄金产量不会变化很大，依然会比较稳定。
2、零碎黄金
虽然金矿生产相对欠弹性，循环再用金(或零碎黄金)可以在需要时作为市场的供应来源，有助稳定金价。经过熔金、再炼制及再用，把大部分用途的黄金还原，在经济上是可行的。在2003至2007年期间，循环再用金平均占每年供应流动的26%。
3、各国央行
央行及跨国组织(例如国际货币基金会)目前持有五分之一的全球非矿产金库存，作为储备资产。一般来说，尽管不同国家的比重存在差异，但总体上政府持有的黄金占官方储备的10%。
尽管多家央行在过去10年增加黄金储备，自1989年以来，央行沽出的黄金较买入为多，并在2003至2007年期间，平均每年带来520吨的供应。自1999年后，央行出售的数量受央行黄金协定所监管(稳定全球15大持金央行的沽售)。在2007年，央行净沽售只有500吨。
4、黄金生产
黄金生产程序可分为六个主要阶段：寻找金矿、建设通往矿层的渠道、开采矿石或破开矿层、把破碎的矿石从矿场运送到工厂再作处理、加工及炼制。这些基本程序适用于地下及地面运作。
全球主要炼金厂以主要金矿中心为根据地，或位于全球主要贵金属加工中心。以产能来说，南非杰米斯顿(Germiston)的Rand Refinery规模最大，而以产量计，美国盐湖城的Johnson Matthey炼金厂则规模最大。
炼金厂一般向矿商收取费用，而非买入黄金，然后在炼制后向市场销售。经炼制的金条(纯度为99.5%或以上)将售予黄金交易商，然后交易商将与珠宝或电子制造商或投资者进行买卖。供求循环以上述的黄金市场为核心，这种机制有助黄金自由流动，并支持自由市场机制。
3.2 需求
图表 2003-2007黄金需求
全球各地均不同程度地需求黄金，这种需求的地域化比较明显，2007年，东亚、印度次大陆及中东占全球黄金需求的72%，而单是印度、意大利、土耳其、美国及中国这5个国家，已占需求的55%，各市场受不同的社会经济及文化因素所影响表现出不同地特点。传统上认为，黄金的需求主要产生于工业需求，饰金需求，投资需求，官方储备，但是不少主要黄金消耗国家的人口分布及其它社会经济因素出现的转变，可能会产生新的需求模式。
1、工业需求：
工业及牙科应用占黄金需求约13%(在2003至2007年期间，平均每年逾425吨)。黄金的热传导性质及导电能力优良，防蚀能力强，这些性质决定了它在工业领域的稳定需求。逾半数的工业需求来自电器配件的应用。此外，在医疗上使用黄金的历史也十分悠久，目前多种生物医疗应用仍然在利用黄金的生物兼容性、防碍细菌滋长及防蚀等特性。最近研究发现，黄金还存在多种新的实际用途，包括用作燃料电池催化剂、化学加工及控制污染。此外，在先进电子及上光涂层领域使用黄金纳米微粒，以及用作治疗癌症的潜力，均属非常具有潜力的科学研究领域。
这种需求对黄金价格的波动影响很小。因为这种需求受工业行业规模的限制，一般情况下，变动平稳。如果变动，也更多地与经济景气度相关，受行业本身特点的限制。
2、饰金需求：
饰金需求一直占黄金需求约四分之三的比重，2007达540亿美元，这令珠宝饰品成为全球最大的消费品类别之一。按零售价值计算，美国是规模最大的黄金珠宝市场，而以数量计印度则属最大的消费市场，可以占到全球总需求的25%。印度对黄金的需求，主要受文化及宗教传统的影响，而非直接与全球经济趋势相关。传统饰金消费大国为印度，沙特，阿联酋，中国，土耳其等。
这种需求对价格的影响巨大，最主要的特点是呈现季节性与周期性。通常每年的第一季度和第四季度里，饰金的需求增长最明显。
3、投资需求：
由于相当大量的投资需求在场外市场交易，所以对投资需求的统计是困难的，但毋庸置疑，近年可识别(统计)的黄金投资需求显著上升。自2003年以来，投资成为最强大的需求增长来源，截至2007年底，其价值增加约280%。在2007年，投资吸引的净流入约达150亿美元。投资需求的价格弹性较其他需求的价格弹性最大，对价格影响也最大。
综合上述的供求关系，我们认为，长期来讲，在没有航天技术，化学工业技术飞跃的前提下，目前的黄金产量增长将和继续稳定下去。在10年的时间里保持下去；如果世界在20年内没有发现大规模的黄金矿藏，那么，世界以目前的速度开采，按照现在的可采储量计算，黄金的产出在20年之后会出现极具的下降。在未来20年内会根本性地重塑世界黄金定价机制。
如果世界经济仍然按照目前地速度增长，黄金的需求只能上升，不能下降。工业需求的上升最为稳定，但也最具有刚性。饰品黄金的需求增长，从绝对值讲，最大，但会与未来的黄金价格，和人类社会收入分配的公平程度有关。因为社会习惯的惯性非常大，所以在短时间内很难改变，所以 ，这种需求，在未来依然会上升。投资需求使最具有波动性的。如果现在的世界货币投放机制依然如是，那么，未来美元的流动性还会给黄金的投资带来充裕的资金。
我们认为，以目前的储量、开采速度、需求增长、国际环境不变等等条件的约束下，长期看多黄金投资。