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2009年大豆期市可能再起波浪
2008年商品市场可以说是牛熊转换的一年，上半年表现为整体牛市，下半年表现为整体的熊市，波动幅度巨大。作为商品走势风向标的原油，上下波动幅度也十分巨大，2008年上半年从85美圆/桶左右上升到7月份的最高147美圆/桶左右，进而牛熊转换，持续下跌至12月初的低点40.5美圆/桶。下半年商品普跌的主要原因在于有美国次级债危机引发的金融危机影响。国际大豆和国内大豆同期受此影响而由2008年上半年的牛市快速转为熊市下跌，跌幅巨大。实际上美国金融危机只是引发大豆价格下跌的导火线，本身大豆供应已经开始逐步增加，供求格局已没有之前那样的“缺口”。因此大豆价格的回归也可以说是自身供求内在因素影响的本质回归。
那么对于连续暴跌后的大豆，2009年将会面临什么样的形势呢？全球经济是否陷入低需求时代？若真如此，这将对商品造成什么样的影响？本文从各方面逐一进行探析。
一、市场行情回顾
(美豆指数及连豆指数周线图)
2008年上半年在原油价格冲击147美圆/桶的带动下，商品整体出现了持续走牛的情况，特别是农产品。然而2008年下半年由于次级债危机引起的美国金融危机的影响下，商品出现剧烈快速的下挫，过内外大豆期价受次影响且在供应充足压力下油脂走弱的带动下，屡次打破支撑，一路下挫。美豆期价在2008年中最高冲击1650美分/蒲左右的高价，之后一路走低，至12月初最低下探776美分/蒲左右跌幅达53%；而连豆一指数期价在年中冲击最高价5326元/吨，之后一路下跌，截止12月初最低下探2859元/吨，跌幅达46.3%，相对美豆跌幅小些。
除了外部空头市场影响因素之外，大豆本身的供应预期增加也对豆价起了压制作用。据分析机构Informa经济公司发布的最新报告预计，2009年全球大豆播种面积为9950万公顷，高于今年的9790万公顷。根据11月份USDA报告，08/09年度全球大豆产量将达2.357亿吨，较07/08年度的2.209亿吨产量增加了0.148亿吨；而08/09年度的全球大豆期末库存量为0.541亿吨，较07/08年度增加了0.011亿吨。中国方面，08/09年度大豆产量为1680万吨，比07/08年度1400万吨有了大幅度的增加。供应的增加，以及需求预期的降低皆给国内外大豆市场带了一定的压力。
二、市场影响因素分析
1，USD11月份供需报告分析
(1)、全球方面
美国农业部11月份预估全球大豆供需平衡表(单位百万吨)
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期初库存 |
产量 |
进口量 |
国内压榨 |
使用总计 |
出口量 |
期末库存 | ||
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2008/09 |
11月份 |
53.04 |
235.74 |
77.11 |
203.60 |
233.96 |
77.87 |
54.06 |
|
10月份 |
52.68 |
238.21 |
77.15 |
204.88 |
235.18 |
78.53 |
54.34 | |
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07/08年 |
62.68 |
220.89 |
78.86 |
201.96 |
229.96 |
79.43 |
53.04 | |
|
06/07年 |
53.08 |
237.33 |
69.05 |
195.90 |
225.28 |
71.50 |
62.68 |
11月份报告中，usda调整了2008/9年度全球大豆平衡表。需要关注的是对2008／09年度大豆期初库存比上月调整较大，比上月库存增加了36万吨，而且调低了08/09年度大豆的使用量128万吨，说明大豆由于需求是预期降低的。
(2)、中国方面
(以下三表单位均为：百万吨)
美国农业部11月份预估的2008/09年度中国大豆供需平衡表
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期初库存 |
产量 |
进口量 |
国内压榨 |
使用总计 |
出口量 |
期末库存 | ||
|
2008/09 |
11月份 |
4.24 |
16.80 |
36.00 |
41.47 |
51.87 |
0.45 |
4.72 |
|
10月份 |
3.36 |
16.50 |
36.00 |
41.22 |
51.57 |
0.40 |
3.89 | |
|
07/08年 |
2.70 |
14.00 |
37.81 |
39.52 |
49.82 |
0.45 |
4.24 | |
|
06/07年 |
4.57 |
15.97 |
28.73 |
35.97 |
46.12 |
0.45 |
2.70 |
11月份报告中，usda对于08/09年度数据的调整，主要是调高了大豆期初库存336万吨到424万吨，而期末库存从389万吨调高到472万吨。相对07/08年度USDA调高了08/09年度中国大豆的产量，由1400万吨调高到1680万吨。产量和库存的增加给大豆市场带来不小的压力。
(3)、美国方面
美国农业部11月份预估美国大豆供需平衡表
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2008/09年度(预测值) | ||||
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06/07年 |
07/08年 |
10月份 |
11月份 | |
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大豆 |
百万英亩 | |||
|
播种面积 |
75.5 |
64.7 |
75.9 |
75.9 |
|
收获面积 |
74.6 |
64.1 |
74.4 |
74.4 |
|
单产 (蒲/英亩) |
42.7 |
41.7 |
39.5 |
39.3 |
|
百万蒲式耳 | ||||
|
期初库存 |
449 |
574 |
205 |
205 |
|
产量 |
3188 |
2676 |
2938 |
2921 |
|
进口量 |
9 |
10 |
7 |
7 |
|
总供应量 |
3647 |
3260 |
3150 |
3133 |
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压榨量 |
1808 |
1801 |
1760 |
1745 |
|
出口量 |
1116 |
1161 |
1020 |
1020 |
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种子用量 |
80 |
93 |
90 |
90 |
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调整值 |
69 |
1 75 72 |
69 |
1 75 72 |
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总使用量 |
3073 |
3054 |
2945 |
2928 |
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期末库存 |
574 |
205 |
205 |
205 |
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均价 (美元/蒲) |
6.43 |
10.10 |
9.70-11.20 |
9.10-10.60 |
(单位：百万英亩、百万蒲、美元／蒲、蒲/英亩)
11月份报告中，预计美国2008/09年度大豆播种面积由前一年度的6470万英亩增加到7590万英亩，增加了1120万英亩，播种面积增长幅度较大。但是单产调低了，由07/08年度的41.7蒲/英亩调降到39.3蒲/英亩。因此产量由07/08年度的32.60亿蒲下降到了08/09年度的总产量31.33亿蒲。产量的下降给予未来大豆期价一定的喘息空间，提供了一定的支撑。
而USDA调降了08/09年度的总使用量到29.28亿蒲，主要是通过调低压榨和出口量。而这两方面又说明了未来需求的下降和其他进出口需求的减少。需求预期降低将使期价继续处于弱势。
(4)、南美方面
美国农业部11月份预估巴西供需平衡表(单位百万吨)
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期初库存 |
产量 |
进口量 |
国内压榨 |
使用总计 |
出口量 |
期末库存 | ||
|
2008/09 |
11月份 |
19.00 |
60.00 |
0.15 |
32.10 |
35.10 |
25.70 |
18.35 |
|
10月份 |
19.00 |
62.50 |
0.15 |
32.50 |
35.50 |
27.20 |
18.95 | |
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07/08年 |
18.19 |
61.00 |
0.15 |
32.02 |
34.97 |
25.36 |
19.00 | |
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06/07年 |
16.64 |
59.00 |
0.05 |
31.11 |
34.02 |
23.49 |
18.19 |
美国农业部11月份预估阿根廷大豆供需平衡表(单位百万吨)
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期初库存 |
产量 |
进口量 |
国内压榨 |
使用总计 |
出口量 |
期末库存 | ||
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2008/09 |
11月份 |
21.86 |
50.50 |
3.40 |
36.20 |
37.79 |
15.20 |
22.77 |
|
10月份 |
22.14 |
50.50 |
3.35 |
37.00 |
38.54 |
14.40 |
23.05 | |
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07/08年 |
22.61 |
46.20 |
3.00 |
34.61 |
36.16 |
13.78 |
21.86 | |
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06/07年 |
16.47 |
48.80 |
1.99 |
33.59 |
35.09 |
9.56 |
22.61 |
11月份报告中，USDA都调低了巴西的大豆08/09年度的期末库存主要是通过调低产量到6000万吨实现。而阿根廷方面，则调高了产量430万吨到5050万吨，使得08/09年度期末库存增加到了2277万吨。
小结：
Usda11月份供需报告的公布向市场传递了未来市场需求降低的信号。在美国金融危机影响下，全球各国实体经济不同程度地显现出了下降迹象。而这将压制着未来大豆价格。