3.3 上海与东京胶指数比价　　

　　

上海和东京胶指数比价图走势图。（来源：东航期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　上海与东京胶比价=X/Y

　　注：

　　X=上海天胶指数÷（1000×1人民币)；

　　Y=东京天胶指数÷（1000×100日元)；

　　均衡比价=(人民币/100日元汇率)×1.17×1.05。

　　以9月26日人民币/100日元汇率6.4296计算，均衡比价值为7.90左右。上海天胶指数与东京天胶指数比价已经7月初的8.10左右一路下滑到7.0以下，比价水平从一个极端滑落到另一个极端，从比价状态上来看，国内胶存在恢复比价的需求。不过，恢复比价是一个相对变动的过程，比价可能在价格补涨中恢复，也可能通过抗跌来得以实现。

　　四、 后市展望 　　

　　

上海天胶指数与日元汇率关系图。（来源：东航期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　从供求的角度来看，四季度国内天胶供应相对充足对胶价反弹存在制约力。

　　从汇率的角度，美元大级别反弹行情未有走完迹象，对商品价格构成压制力，从而可能继续对胶价产生负面影响。由于美元上涨更多的体现在对欧洲货币的升值上，因而日元汇率仍存在升值压力。从日元兑人民币的汇率变动与上海胶价的关系不难看出，日元相对人民币升值对胶价有反向打压的作用，而当日元贬值时则对胶价回升有积极的意义。因此，在目前来看，美元升值对胶价的影响可以理解为弊大于利的作用。

　　美国经济动荡可能进一步向国内传递，国内经济放缓在一段时间内仍将不可逆转，因此工业品消费前景不容乐观。

　　国内胶唯一的偏多题材在于期货价格的相对超跌，若外部坏境出现缓和，则可能向合理比值回归。

　　综上分析，笔者认为若经济大环境利空不改，天胶跌势将不可逆转。四季度胶价仍会在三季度低点的基础上继续向下拓展。不过由于国内胶比价水平显著低于常态值，追空风险较大，后市适宜捕捉反弹后的沽空机会。

　　东航期货 杨文虎