投资要点

　　 我国制造业指数数据连续两个月出现在50平衡线以下，预示经济前景将面临困难。

　　 全球车市步入寒冬，轮胎需求前景未卜，天胶价格将失去终端消费有力支撑。

　　 全球通胀压力未消，经济衰退预期增强，全球金融市场动荡迫使美元回升牵制商品价格升势，并希望可以实现控制物价继续上涨的目的。美元触底，走出大级别上涨，商品牛市吹响终结号。

　　 库存显著增加，供应料保持充足。

　　 日元汇率走高不利胶价反弹，经济大环境利空不改，天胶跌势不可逆转。四季度胶价仍将刷新价格低点。

　　纽约原油连续与东京胶连续月K线

　　

纽约原油连续与东京胶连续月K线走势图。（资料来源：东航金融投资分析系统） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　一、 天胶市场三季度行情回顾　　

　　

上海天胶指数月度走势图。（数据来源：文华财经） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　2008年三季度，上海天胶价格走势表现为持续下跌特征。

　　从沪胶指数的变动情况上来看，7月份初的指数高点28045元/吨即成为了当季季度高点，并在季度末期创下指数季度低点19116元/吨，指数跌幅超过31%。

　　若从主力合约的价格变动情况来看，7月初上海胶的主力合约是0909合约，该合约在7月末创下28530元/吨的季度价格高点，该价格同时也是2008年度上海天胶期货价格的记录高点。8月，上海的主力胶合约是0811合约，不过在9月中旬市场资金已经向0901合约迁移，最终0901合约以主力合约的身份创下了19020元/吨的季度价格低点，同时该价格也成为了2008年度新的价格低点。若以主力合约的价格高低点计算，三季度上海天胶价格的波动幅度超过了33%。

　　虽然主力天胶价格在三季度的整体运行趋势是下跌的，但市场也存在例外的情况。0809合约在9月份最终交割时，一直也没有出现补跌的状况，最终0809月合约与0811合约间的价差以创记录的5915元/吨结束。而9月合约的软逼仓行为并没有带动远月胶价走出反弹行情，相反远月合约的价格表现可以用愈加疲软来形容。

　　总的来说，三季度天胶市场的价格运行趋势是下跌的。导致天胶价格跌跌不休的原因有很多，主要的影响因素有经济形势下滑对天胶价格带来的负面影响，也有整体商品价格趋跌给胶市造成的负面冲击，还有天胶季节性供应趋增增添的季节性压力。而全球金融市场的异常动荡，则在心理层面打击了投资者的信心。

　　综合种种因素，预计天胶价格止跌还很难乐观。

　　二、 胶价下跌成因分析

　　2.1 经济走势下滑，天胶消费需求削弱 　　

　　

中国采购经理人指数(PMI)走势图。（数据来源：中国物流与采购联合会） 点击此处查看全部财经新闻图片　　

　　2008年8月，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为48.4%，与7月持平。该指数在今年7月，自2005年1月以来首次回落到50%以下。制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。

　　三季度，我国制造业指数数据连续两个月出现在扩张线以下，说明经济已面临出现衰退的可能性。

　　8月中国制造业PMI指数体系中，多数指数较低，只有从业人员指数和购进价格指数高于50%，其余各指数均低于50%。从变化趋势来看，同7月相比，综合指数PMI和积压订单指数同7月持平；生产指数、新出口订单指数、产成品库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数有所上升，且升幅均在2个百分点以内；新订单指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数、原材料库存指数回落，其中购进价格指数回落幅度最大，达到13.5个百分点。该指数经历了连续两月的明显回落以后，下降到60%以内，成为自2007年4月以来的最低点。

　　8月20个行业中，13个行业PMI低于50%，食品加工及制造业、造纸印刷及文教体育用品制造业、烟草制品业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、饮料制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业、纺织业7个行业高于50%，在50.5%～58.4%之间。从企业登记注册类型来看，国有企业、有限责任公司、股份有限公司、外商投资企业PMI均低于50%。分区域来看，西部PMI为50.3%；东、中部均低于50%。从产品类型看，生活消费品类企业略高于50%；原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业均低于50%。

　　8月，新订单指数为46.0%，比上月回落0.2个百分点。20个行业中，目前只有食品加工及制造业、烟草制品业、通信设备计算机及其他电子设备制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、造纸印刷及文教体育用品制造业、饮料制造业、石油加工及炼焦业7个行业高于50%，其余13个行业均在50%以下。从新出口订单指数来看，8月该指数为48.4%，比上月上升1.7个百分点。20个行业中，烟草制品业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、纺织业、食品加工及制造业、通信设备计算机及其他电子设备制造业、通用设备制造业、造纸印刷及文教体育用品制造业7个行业高于50%，其余13个行业均低于50%。

　　8月，生产指数为48.7%，比上月上升1.3个百分点。20个行业中，饮料制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业、食品加工及制造业、造纸印刷及文教体育用品制造业、烟草制品业、通信设备计算机及其他电子设备制造业、纺织业、电气机械及器材制造业、通用设备制造业9个行业达到50%以上，其余11个行业均低于50%。