大江投资：信贷危机深化豆类市场逆转

　　近期国内外豆类期货市场了出现了罕见的“过山车”行情：3月3日前豆类连续暴涨，3月3日后又以

　　极端的连续跌停方式暴跌。3月3日(内盘3月4日)成了经典的牛熊分水岭。

　　对于近期豆类的暴跌，我们可以理解成牛市行情对基本面利好的透支，是自然的“泰极否来”。近期，南美大豆生产形势良好，又一次实现了丰产，而且新大豆即将上市。由于大豆价格上涨幅度远远大 于玉米，不论在美国还是中国，今年的大豆播种面积增加应定局。从需求上看，我国前一段时间由于大豆和豆油加工经营利润丰厚，大豆和豆油进口量空前加大，目前市场已经维持了较高的大豆和豆油库存量，并且棕榈油随着气温的回升，用量与日俱增，也挤占豆油市场。而我国的新菜籽在5月底6月初也将上市，短期内国内油脂供应将大大增加。这意味着今后一段时间中国从美国进口大豆和豆油数量将 减少。另外，中国政府对油脂市场的严厉调控也使美国基金感觉到了寒意。

　　当然，如果仅仅出于对利空因素的担心，行情不至于出现这样180度的大逆转。大资金的进出才是导致出现这样疯狂行情的最直接原因。我们认为，期货市场首先是资金角逐的市场，而各种供求基本面是大资金加以利用的因素。当然再大的资金也不可以改变基本面，但却可以影响行情短时间的变化。在暴跌出现后，相关媒体披露了几家大型基金或投资银行因出现严重的投资风险而被强行平掉农产品仓位。首先是凯雷集团的380亿投资组合被强行平仓，其中有50亿美元的农产品期货，这使芝加哥市场受到了猛烈的冲击，大豆和谷物期货投资者也出现了恐慌性抛售。接着是美国第五大投行贝尔斯登被流动性危机传言击垮，仅仅两天之内，贝尔斯登的客户抽离资金170亿美元，其中有其客户在商品期货上不择价位的平仓出局，导致CBOT豆类继续暴跌。除此之外，曼氏国际公司等潜在的信贷危机受害者也可能陆续浮出水面。最让市场担心的是，贝尔斯登可能引发期货市场的连锁反应，导致投资者对经纪商财务状

　　况的普遍不信任。从凯雷到贝尔斯登,再到曼氏国际公司,农产品的大跌并不完全是基本面发生大的变化,实质上更是一场金融危机。而美国政府为控制信贷危机进一步恶化，连日来采取一系列救市手段，无限度提供救市贷款，降低贴现率，周二又紧急降息75个基点。

　　后市来看，支持豆类走强的长期因素并没有发生根本性变化，中国等发展中国家的豆类需求还在继续增加，生物柴油对食用植物油的消耗数量与日俱增，美国和南美等主要大豆生产国的产量增加空间有限。但就短期来看，目前决定行情的依然是美国的信贷危机的解决情况。而笔者认为，这波由信贷危机

　　造成的恐慌抛售还没有结束。

　　大江投资：凌云