年度报告：玉米市场长期看好 上半年压力较大(5)

　　从基金动态二维图来看，12月31日当周。白糖、棉花、玉米处于净多加码状态；大豆、豆油、豆粕处于净多减磅状态。

　　截至12月31日当周，从指数基金动态二维图可以看出玉米、豆油、棉花处于净多加码状态；大豆、小麦、白糖处于净多减磅状态。从5周移 动平均来看，玉米、小麦、大豆、豆油、棉花均处于净多加码状态；白糖处于净多减磅状态。

　　我们跟踪的 6个农产品品种中，指数基金持仓增减互现。经历了前期大涨之后，指数基金开始根据其对明年的市场判断，调整其持仓比例，而在有部分获利回吐的情况下，指数基金并没有大幅调整净多仓位，显示了其继续看好农产品的立场。美联储进一步降息的预期也为商品投资带来了一些喜讯，在能源价格不可能大幅回落，并且处于高位的情况下，商品仍被看好。

　　2、 政策调控给玉米上下空间锁定

　　东北四省国储部门将在3 月底前轮入收购400 万吨玉米，其中吉林省145 万吨，龙江85 万吨，内蒙70 万吨，辽宁100 万吨。政策要求从农民手中收购指导价为1380-1420 元/吨，国家提供一定数量的收购和烘干费用补贴，入库收购价格集中在1480-1520 元/吨。龙江1380 元/吨收购价格高于市场价格，吉林1400 元/吨、内蒙古和辽宁1420 元/吨的价格水平贴近市场价格。调查了解，市场对于国储玉米轮入的作用存在争议，更多的观点认为，400 万吨国储玉米集中轮入收购，将明显增加市场收购力量，刺激农户延长出售玉米，利于在东北地区形成政策价格底部。但也有少数的观点认为，国储玉米收购计划属于正常的轮入补库而不是增加补库数量，400万吨数量与农民预计出售数量相比存在较大的差距，可能难以阻止玉米价格的继续下跌。但是至少短期市场可以在这个价位上找到期货盘面的支撑。

　　国家粮油信息中心1 月份《饲用谷物市场供需状况月报》显示，2007/08 年度国内玉米市场将呈现过剩局面，玉米产量增加和出口数量下降成为转变供求关系的重要力量。预计2007/08 年度国内玉米新增供给将高于年度需求250 万吨左右。2007 年度9 月末，国内玉米社会库存水平明显高于2006 年同期，预计到2008 年9 月末，国内玉米社会库存水平还将继续提高。受国家针对玉米深加工行业宏观调控政策的影响，本年度工业消费明显缺少增长潜力，玉米深加工下游产品出口前景对于工业消费的增长速度将有较大影响。对于深加工行业进一步调控措施可能继续打击工业消费，加剧玉米过剩局面。本年度饲料消费属于恢复性增长，爆发性增长的可能性不大，但是扶持政策向生猪养殖行业倾斜，饲料消费增长前景仍将继续看好。

　　结论

　　综上所述，随着玉米具备了在春天可能因为天气问题或者配给制达到600美分的潜力。长期来看，08/09年美国玉米和大豆供需紧张的局面还没有解决。考虑到玉米酒精利润增加，价格还可能冲到650美分，这样才能抑制需求，虽然到底种植多少面积还不知道。现在看一下活牛的情况，因为存栏数减少饲料需求将减少，但是生猪饲料用量可能在未来 6-10个月内不会缩减。除非 1月份的库存报告出现较大偏差，那么养殖业将感受到高饲料价格的严寒。同时，市场必须面对USDA提高饲料用量3亿蒲的局面。美国出口即便减少也没有多少，解决不了紧张。南美谷物产量增加在这个春天变得很关键，但是可能彻底解决玉米紧张局面则要等到增产的美国、欧洲和前苏联地区小麦收割。玉米市场仍将得到天气问题等因素支撑，需要更高价格抑制需求。随着黄金价格不断攀升，通胀的担忧仍将持续，尽管现在需求衰退多少还不知道。

　　2006/07年度的玉米市场已经不是单一的、独立的市场，我们不能只靠固定模式的分析。影响市场的除了最基本的供需关系外，还有经济环境、国家调控政策、国际市场、期货市场等一系列的相关因素。从生产形势上看，2006/07年度供应充裕,需求呈刚性增长,价格底部有效攀升。深加工和出口对玉米需求已经不存在进一步增长的可能，唯一影响玉米需求的因素即为养殖业的恢复时间。 但是由于中国今年的玉米整体供需还将是平衡的，因此即使养殖业快速恢复也很难看到基本面有大的供需缺口。也就是说玉米上下的空间基本已经被锁定，后期即使有大的利好消息刺激因为突发性较强也很难抓住，占用资金时间也会较长。因此国内对玉米投资机会的建议是尽量长线做单，耐心等待投资机会，不能急于入场。

　首创期货 刘冠宇 赵娜娜 刘旭