年度报告：油脂油料将展开新一轮上涨(4)

　　三、通胀与流动性仍将继续推高油脂油料价格

　　自2003年开始，美国共同基金在大宗商品市场的投资一直就是净流入，商品指数也从2003年开始持续上涨，一直涨到2006年上半年，在2006年下半年资金净流出开始，商品市场也开始大幅震荡。美国次债危机爆发之后，全球流动性有紧缩的迹象，大宗商品市场也受到了较大影响，不少交易品种出现大幅下挫。但事实上，次贷危机显现以后，出于回避衍生品市场和债券市场风险的需要，流入大宗商品市场的资金反而出现恢复。从巴菲特公开表示在市场大幅走低中加仓股票和罗杰斯在次贷危机后仍看好商品市场的言论分析，商品市场可能反而是躲避次贷影响的一个投资领域，特别是在农产品期货市场表现更为突出。出于对通胀预期的增强和全球流动性还将继续增强和恢复的预期，农产品期货市场的持仓出现了大幅度增加，从CFTC公布的基金持仓报告来看，大豆、玉米、小麦的总持仓情况来看，这三者的总持仓从2003年1月7日的745，358手，到2007年12月4日，三者的总持仓已经增加至2，139，534手，在将近五年的时间里翻了2.87倍。

　　图13：CBOT小麦大豆玉米总持仓量近年出现快速增加

　　同样，目前国内期货市场步入了积极稳妥发展的新阶段。市场规模快速提升，全国期货市场成交额和成交量分别从2002年的3.95万亿元和1.39亿手猛增至2006年年底的21万亿元和4.49亿手，年均增长51.85%和34.06%。据业内权威人士预计，今年全年交易额将突破40万亿元，有望比去年的21万亿元增长100%；大量的资金在不断地涌入到商品期货市场，对商品市场中农产品期货的行情起到了推波助澜的作用。

　　另外，为缓解金融体系流动性过剩造成的国内经济失衡，为退休基金寻找更加均衡的长期汇报。根据合格境内机构投资者(QDII)机制，自去年初开始，中国已经批准本地基金管理公司和银行将资金投向海外。据一家政府网站介绍，截至9月底，已有21家商业银行获得总计151亿美元的投资额度。后期有继续加大的趋势；另外，12月18日，欧洲央行决定将以低利率向市场无限量注资 ，防止市场在年终出现流动性危机。这样，在经过美国的降息和欧洲央行的注资的情况下，因次债危机引发的流动性危机会有很大的缓解，这在一定程度上缓解了资本和商品市场的资金压力，为基金的持续增仓提供了资金动力。

　　第三部分 技术分析

　　图14：CBOT大豆指数周线图

　　从技术上看，CBOT已经突破11美分的关键压力位，目前处于新的上升通道之中。从对CBOT大豆的大势分析来看，CBOT大豆的上涨趋势依旧保持完好，价格的上涨空间从目前的技术点位来看可以达到1243美分。

　　图15：CBOT豆油指数周线图

　　从技术上看，CBOT豆油指数周线图在经历调整后已经突破了平行线上轨，进入了另一个价格区间，并创下了新的价格记录。从对豆油大势的分析来看，豆油价格的上涨空间在目前的技术点位来看会突破50美分。

　　图16：国内DCE豆油指数周线图