年度报告：棉花处于牛市初期阶段(5)

　　美棉自2005年起一直运行于48-58美分的狭窄价格区间内，2007年美棉成功突破了维持了两年多的价格区间。 并在大幅上升行情后的中级别回调过程中确认了对于58美分箱顶的突破有效性。技术上美棉的上升空间已经完全打开。2007年下半年形成的68美分高点极有可能在下个年度被刷新。

　　图15：美棉指数周K线图分析2

　　美棉通过2007年5月开始的快速上升行情，确立了对前两年的横向整理行情的突破，并且很有可能在今后形成大级别的上升趋势。

　　第四部分.市场焦点探讨

　　2007年国内外市场的焦点较多，其中美国的棉花种植面积大幅减少，中国的产量和进口量数据修正，国际棉花出口市场印度棉对美棉的冲击等焦点值得我们关注。

　　一、美国棉花种植面积大幅减少

　　2007度由于2006年美国取消了棉花出口补贴，加之美国CBOT玉米价格的大幅飙升，美国农民考虑到种植玉米的比较收益较高而将棉田转种玉米，美国的棉花种植面积在本年度大幅减少了28%。美国的种植面积减少彻底改变了美国棉花持续三年的高产量和高结转库存局面，2007年度美棉的产量由2004-2006年的480-520万吨骤降到400万吨左右，而美国的期末库存也由前三个年度的200万吨左右下降到140万吨水平。

　　由于2007年美国CBOT大豆、小麦价格飙升，玉米价格也维持在相对高位，从下表可以看到：在本轮上涨中棉价处于落后弱势地位，最大涨幅仅为26.12%，而小麦上涨幅度高达173.43%，处于绝对强势地位。虽然近期玉米及小麦大幅回落，但总体上涨幅度仍远远强于棉花价格的上涨幅度，以此计算，截止11月22日玉米、大豆、小麦的种植利润仍然远远大于棉花。这也是国际权威分析机构预测2008年度美国棉花种植面积仍将大幅减少的原因。可以判断除非美棉价格在未来出现明显上涨，使得棉农的植棉收益大幅提高，美国的棉花种植面积的降低趋势才有出现改变的可能。

　　表3：美国期货市场棉花玉米大豆小麦比价关系

　　二、中国棉花产量和出口量的修正

　　2006-2007年度中国棉花的产量的修正幅度可以说是创记录的，中国棉花协会从2006年下半年开始将中国棉花产量数据由最初的650万吨一路上调到了770万吨，上调幅度达到了120万吨。出现如此大幅度的上调的主要原因是中国的棉花种植和收购过于分散，全国还没有哪一个部门能够做到精确的统计棉花产量，于是关于中国棉花产量数据就出现了很多不同的版本，实际上无论是最初的650万吨还是最终的770万吨都没有办法得到所有人的认同。

　　图16：美国期货市场棉花玉米大豆小麦比价关系

　　不过中国棉花的进口数据确可以通过海关得到准确的统计，2006-2007棉花年度，中国棉花进口由2005-2006年度的400万吨水平下降到了200万吨左右，下降幅度约50%，即使考虑到我国纺织用棉量在2006-2007年度增速放缓，上个年度进口过多导致期末库存相对较大等因素，我国的棉花产量也应该较2005-2006年度有大幅度增长，这样最终国内和国际机构都是采取的根据中国用棉量和棉花进口量以及上年度期末库存数据倒推出来的770万吨产量作为最终的产量数据。关于2007-2008年度中国的棉花产量目前不同分析机构的分歧仍然很大，从720万吨到770万吨都有，在中国棉花统计口径无法得到大家的认同之前恐怕最终的数据还得靠2007-2008年度中国实际棉花进口量和用棉量来倒推了。

　　三、国内和国际棉花、棉纱比价关系的变化

　　图17：美国期货市场棉花玉米大豆小麦比价关系