年度报告：LLDPE高位运行 牛市难现

　　内容摘要：

　　由于下游需求不振，自LLDPE上市后持续两个月的低迷走势，随后在10月份以后开启涨势。由于LLDPE上市时间有限，持仓量偏低且市场缺乏炒作热情，行情波动不频繁。后期因原油大涨及农膜生产转旺带来利好，LLDPE行情启动，出口政策调整及人民币升值对市场产生深远影响，压制了塑料价格的上涨。在未来高油价的支撑下，预计LLDPE价格将有反弹，但难以出现较大的牛市行情。

　　LLDPE preserves high position operation, insignficant bull market

　　Since lower reaches demand was greatly depressed, the low quotations what continued for two months after LLDPE appeared in the DCE, going up power subsequently afterwards Oct. 2007 . Time is limited , LLDPE holded warehouse amounts slanting low and marketplaces was short of speculation fervency, result in the market quotations fluctuation very infrequently. Later stage swells up since crude oil is big reaching and plastic film for agricultural use giving birth to rotating flourishing, LLDPE market quotations starting, but far-reaching effect to the marketplace since outlet policy adjustment and RMB appreciate, going up having inhibited plastic price's, but under future high oil price propping up, LLDPE price will maintain high position, but be difficult bull market to appear.

　　第一部分 市场行情回顾

　　作为大连商品交易所第一个石化品种，LLDPE在上市之前受到广泛关注。然而，LLDPE上市以后，由于投资者对石化产品了解不多，参与热情不高。同时，现货市场长期的沉闷走势令期货市场缺乏炒作题材，导致期货市场持续两个月的低位震荡。10月份以后，LLDPE市场在原油持续走高的拉动下，终于打破沉寂，演绎大涨行情。至11月中旬，在原油涨势减缓及下游需求降低的影响下，LLDPE市场自高位回调。整体来看，2007年LLDPE期货市场走势可分为二个阶段。

　　图一：LLDPE指数日K线图

　　第一阶段 7月31日——9月底 低位震荡

　　LLDPE期货于2007年7月31日在大商所挂牌交易，当天成交火爆，挂牌基准价12800元/吨，当日合约最高价为13000元/吨，最低价为12220元/吨。当天总成交量为36330手，总持仓为3708手，成交金额22.97亿元。

　　8月份以后，LLDPE市场持续低位盘整走势，市场人气清淡，成交量及持仓量一直较为低迷。除上市首日创下36330手的成交量记录以外，其余时间成交量均不足万手。造成市场走势平淡的原因有多方面：其一，塑料制品正处于生产淡季，下游需求清淡，进入夏季以后，南方地区出现洪涝灾害，以及各地的限电措施等对下游工厂的生产也带来不利影响，令国内市场需求低迷。其二，出口政策的影响，自07年7月起，塑料原料及其制品出口退税由原来的11%、13%不等统一降低到5%，7月23日，商务部、海关总署联合发布公告，公布新一批加工贸易限制类目录，主要涉及塑料原料及制品等劳动密集型产业。两项政策的出台，导致下游企业生产热情下降，需求低迷。而需求的不振直接造成国内LLDPE库存上升，对市场产生压制。其三，原油市场8月份小幅下跌，也为LLDPE市场带来利空。9月份以后，原油价格呈现涨势，但LLDPE市场并未做出反应，在上、下游市场不振的拖累下，LLDPE期价持续低位震荡走势，现货市场走势也并不强劲。整体看来，LLDPE期、现货市场走势沉闷，市场缺乏亮点。

　　第二阶段 10月以后 持续走高后出现回调

　　国庆长假之后，LLDPE市场启动涨势，一扫前期的沉闷行情，市场不断刷新高点。同时，价格的持续走高为市场吸引一定人气，成交量和持仓量稍有好转。对于推动此轮大涨行情，原油市场的强势带动功不可没。一般来说，原油价格的上涨需要一个月时间传导到石化产品市场，而国际原油市场在9月发动涨势，国内LLDPE市场在10月份展开上涨行情，也符合规律。另外，LLDPE上市初期市场走势与原油市场相关度不高，随着市场逐渐成熟，走势与原油市场关联度提高，原油价格的持续走高拉动LLDPE价格破位上行。另外，农膜生产转旺，加工企业开工率提高LLDPE需求上升，也支撑LLDPE市场价格走高。在期货市场上涨的同时，现货价格也大幅攀升，国内货源逐渐减少，贸易商心态的转好，亦为价格上涨起到推波助澜的作用。在上下游同时利好的推动下，期、现货及仓单市场价格节节攀升。11月份以后，原油市场在百元关口下方遭遇利空消息打击，走势反复，对LLDPE市场的支撑作用减弱。同时，国内农膜生产旺季结束，下游需求减少。虽然石化企业继续上调出厂价，但市场销售价格走软，成交一般。受上下游双重利空打压，LLDPE期价自高位回调，不过整体的上涨趋势并未遭到破坏。

　　图二：齐鲁化工城齐鲁石化7042报价

　　图三：中塑仓单指数走势图

　　第二部分 市场影响因素分析

　　一、国内下游需求变化情况

　　2007年国内市场长期持续低迷走势的主因在于国内下游需求的不振。由于出口政策的调整，国内塑料制品出口受到限制，市场需求疲弱。国内农膜生产旺季推迟，加工企业采购不积极。面对市场需求不振的状态，贸易商持续观望心理，令市场整体表现缺乏生气。需求的不振导致国内PE库存整体呈现上升状态，进一步对价格产生压制作用。10月份以后，随着下游需求的启动，库存出现明显的下降，对价格走势产生积极影响。

　　图四：国内主要市场PE库存总数变化走势图