年度报告：胶价振荡加剧 牛市有望延续(2)

　　图五：　　

　　?? 东南亚主产国在扩大种植面积的同时自身需求迅速提升。

　　据泰国农业部的预测数据显示,2007年泰国橡胶产量有望超过300万吨。若不是因为持续的降雨，产量有望进一步提升。另外，印尼近两年天胶产量增加也很快。据印尼农业部的数据显示，2007年印尼产量料增加近5%至276.5万吨。产量提升的主要原因是近年因天胶价格持续走高的刺激和新增割胶面积。但由于近年来天胶制品价格高企，也增加了这些国家自身对天胶的需求量。例如印尼2006年国内消费量占其总产量的13.5%。而马来西亚橡胶加工业也快速增长。有数据显示该国的产量已不能满足自身的需求。

　　除上述三个主产国外，近几年天胶价格持续上涨也刺激了越南、印度、柬埔寨、缅甸等东、南亚国家在前几年扩大本国天胶的种植规模。据越南统计总署公布，越南11月预估出口橡胶8万吨，较去年同期增长37.9%。1-11月越南预估已累计出口了64.8万吨橡胶，较去年同期增长1.6%，出口额较去年同期增长5.3%。同时，印度橡胶部也表示，印度11月天然橡胶产量为10.6万吨，较上年同期增长11%。

　　?? 世界主要天然橡胶消费国需求坚挺。

　　中国最为世界最大的天胶消费国，消费量占世界总产量的20%以上，中国的消费状况影响着世界天胶的消费格局。据测算，今年我国天胶生产有望达到60万吨左右。中国海关总署公布的数据显示，中国10月进口天然橡胶15.68吨。中国1-10月进口天然橡胶总计135万吨，

　　较去年同期增长2.3%。同时，海关公布中国10月进口合成橡胶10.5万吨，1-10月合成橡胶进口量总计116.3万吨，同比增长4.7%。

　　图六：

　　近年来中国轮胎及橡胶工业在国民经济持续发展的大背景下，克服橡胶等原材料价格高涨，取得了稳定、健康、快速地发展。全国橡胶实际消费量在2006年达到450万吨，比之前一年的400万吨增长了12.5%，并连续6年居全球第一。尤其是对天胶消耗最大的行业——轮胎行业，近几年保持了稳定高速的增长，许多大的轮胎跨国公司纷纷来华设厂。令国内对天胶的需求不断上升。据国家统计局公布，中国11月轮胎产量为4895万条，同比增长28%。11月合成橡胶产量为18.7吨，同比增长23%。今年1-11月中国轮胎产量为5.0621亿条，同比增长24%。 同期中国合成橡胶产量为197万吨，较去年同期增加15%。

　　据测算，2010年我国天胶产量将达到62万吨，加上在国外投产的生产基地，总量也仅仅达到80万吨，只能满足国内需求的27%左右，也就是意味着每年要继续进口220万吨以上，才　能实现供需平衡。

　　图七：　　

　　总体来看，虽然各国纷纷增加了天胶的种植，但天胶生长周期较长，产量增加较为缓慢。

　　并且近年来全球厄尔尼诺和拉尼娜现象日益严重，如海啸、地震、暴雨等极端性气候发生频繁，严重阻碍了主产区的天胶产量。ISRG 2007 年年末大幅调低了供应过剩预估，且预计2008年呈现供应过剩情况，但是由于胶价高涨，近年来产胶国也开始发展自己的橡胶加工业，需求增速较快。加上中国等传统消费大国需求的刚性增长，使得天胶总体供需依然偏紧。这就为今后胶价继续运行于牛市循环中提供了前提条件。

　　二，原油与合成胶价格走势对天胶价格的影响

　　?? 原油

　　图八：　　

　　原油期货作为世界第一大商品期货，对于其他期货品种有着广泛的影响作用。然而它与天然橡胶还有着更深一层的联系。我们知道，天胶的主要用途是生产轮胎，作为生产轮胎的另一种主要原材料就是合成橡胶，其与天然橡胶的生产配比几乎要占到总用量的一半左右。

　　而生产合成橡胶的原料是原油。这样一来，由于他们之间较强的替代作用，使得两者间的价格连动性更强。

　　2007 年国际原油市场毫无疑问的成为了全球最受关注的市场。原油期货价格走势全年尽现超级牛市格局。NYMEX 原油期货价格由年初最低50 美元/桶，上涨到11 月21 日99.29美元/桶。国际原油价格在2007 年经历了快速、大幅的上涨之后，预计2008 年快速止步的可能性很小。一方面，国际供需格局仍然紧张。虽然市场担心高油价损及需求，且受美次级债危机的拖累，经济步入衰落的可能性加大。但另一方面非OECD 国家对原油的需求增速迅猛，尤其是中国、印度以及中东地区。基本掩盖了美国等国家需求增速的下降。而且就数据统计情况来看，虽然油价高企，但市场对油品的需求仍然旺盛。美国夏季汽油的需求曾达到高点，而近两年来高企的原油库存亦从下半年开始明显滑落。其次，市场中的投机资金活跃，在美元不断下跌的过程中，不断做多原油。且地缘政治冲突随时都可能激化。总体的市场信息仍然利多原油。倒是2008 年的美国总统大选值得我们关注。因为这关系着美国一系列政策导向的变化。从而也将对油价的中长期走势造成影响。因此，国际油价在2008 年继续高位运行并创新高的可能性很大。

　　从上图中我们可以看到，天胶价格与原油价格的走势有着较强的相关性。尤其在价格涨至较高水平之后，这种联动性表现的更加强烈。因此，原油价格长期的高位运行势必抬升合　成胶的价格，从而支撑天然橡胶的未来走势。