投资报告：强势沪铜 带动期锌反弹

　　内 容 摘 要

　　由于美国经济增速放缓，制造业和房地产业都将受到较大影响，直接导致金属消费增速下降约2.4%，表观需求预计将下降约6.8%。美国的消费者信心指数已经到了低点，反映了对美国经济的担忧。相应的PMI指数，IP指数和领先指数均有所下降。

　　目前，国内精锌产量不断创出新高，随着进口锌矿石的大幅增加，国内的供应处于过剩状态，而出口政策可能也要面临调整。同时，国内锌锭下游消费企业表示由于锌价持续走低，利润空间被挤压，在未来的两三个月之内都不会提高产量。所以短期之内氧化锌行业作为锌锭下游，其消费能力将不会为持续低迷的锌价带来明显的提振作用。

　　上周，伦锌的库存94175 吨，五月份以来的最高点。在基本面没有明显改变的情况下，短期而言伦锌维持在2300-2500 美元间震荡。

　　对于沪锌来说，国内沪锌库存已经达到了5 万吨以上。在国内消费需求依然不旺的情况下，上行空间不大。近期的上涨属于沪铜带动，短线支撑位19680 元，阻力位20600，若能收复60 日均线，则会继续上行。

　　上周伦锌开盘2510 美元/吨，最低2340 美元/吨，最高2615 美元/吨，收盘2375 美元/吨。由于盗琼斯商品指数调整权重，1 月4 号基金多头技术性买盘，加上美国制造业数据利好好市场憧憬未来一段时间中国基本金属消费增加，基本金属全线上涨。到了8 号以后，伦锌冲击2600美元未果，期锌开始持续下滑，在没有强基本面支撑下，期锌反弹乏力。

　　国内锌市上周开盘20050元/吨，最低19780元/吨，最高21470元/吨，收盘20400元/吨。

　　1月7号和8号，沪锌跟随沪铜反弹，持仓量增加4000多手。到了9号，国内基本面并没有太大改善的情况下，多头获利平仓，持仓量减少3000手。随后几天沪锌下跌。

　　图1 LME锌走势

　　图2 沪锌0803合约走势

　　上篇：宏观视点篇

　　一、美国经济下滑，金属需求减少

　　图3 OECD 领先指标

　　OECD 综合领先指标的六个月变化速度在9 月份第一次在2005 年中期以来转向负数，受到各构成指标普遍下滑的带动。在过去四个月里，OECD 综合领先指标的六个月变化速度急剧下降，从6 月份的2.5%下降至9 月份的-1.0%。集合的指标的下降受到了OECD 各构成国家指标普遍下滑的带动。欧盟领先指标的六个月变化速度从1.7%下降至-0.9%，同期美国从4.2%下降至0.4%。OECD领先指标是工业生产以及钢和基本金属需求非常准确远期指标。

　　图4 美国新屋销售

　　07年对于美国房地产市场来说，是最受打击的一年。8 月份美国次级债的累积爆发，使得美国房地产市场持续萎靡。自从4 月份以后，新屋销售数量开始逐步下降。美国商务部公布,美国11 月新屋销售较10 月急跌9.0%,年率为64.7 万户，年率下降34.4%，为91年以来的最大跌幅。美国11 月新屋开工率下跌，营建许可也降至14 年来最低，显示住宅市场仍然不景气。房市余屋数接近纪录高点，房价可望持续下跌，显示房市跌势将延续到2008 年。