年度报告：供应过剩将使未来锌价保持疲弱态势(5)

　　?? 整体库存仍然维持低水平

　　随着一些矿山的投产和中国锌精矿产量的激增，全球精锌未来2 年产量将增加较快，这将给后期锌价格造成较大的压力。但是受中国等新兴市场基础设施建设和消费升级等因素影响，锌消费需求仍将保持较快增长速度。 因此，全球锌库存不会出现大的回升，在整体库存依然较低的情况下，经过前期锌价格回调后出现大幅下跌可能性减弱。

　　图13：伦锌3 月期价与伦锌库存

　　三、后市展望

　　宏观面世界经济增长受主要经济体增速放缓影响下也可能出现一定程度的放缓，对全球锌消费带来不利的影响。基本面的供应过剩将使未来锌价保持疲弱态势，但是目前锌矿山承担着价格降低和高加工费的双重压力，一些成本高的矿山将逐渐进入不经济区域，这将有可能影响未来锌的供应。经过2007 年的大幅调整后，市场已经释放了一部分锌过剩的利空因素，全球依然偏低的锌库存降抑制锌价的下行空间，锌价的回归将激发潜在的消费增长。总体而言，2008 年锌价将保持疲弱态势，均价较2007年有所回落， 预计沪锌2008 年大部分时间将在16000—22000 元/吨区间运行，对应伦锌区间1800—2700 美元/吨。

　　中信建投期货　研究发展部　钱 灿