年度报告：供应过剩将使未来锌价保持疲弱态势(3)

　　?? 加工费迅速攀升

　　随着精矿供应的增加，加工费快速上涨。从06 年7 月份，国际市场现货加工费仅为30 美元/吨左右，到今年7 月初，国际市场现货加工费已经升高到350-400 美元/吨左右。07 年9 月开始，欧洲现货市场加工费体系中恢复了PP，目前是以3000 美　元为基价，上下浮动率分别为10%和6%。当前无调整区间的现货加工费甚至超过了长期合约的加工费。由于全球锌精矿将出现供应过剩，2008 年加工费条款将更加有利于冶炼厂。

　　图9：锌冶炼厂产能利用率

　　图10：锌精矿加工费走势(单位：美元/吨)

　　?? 国内锌市场供求

　　精锌产量方面，截止2007 年11 月份中国锌精矿产量234.6 万金属吨，同比增长16.9%，精锌产量339.5 万吨，比2006 年同期增加57.5 万吨或18.5%，按照目前产量增长速度计算，估计 2007 年全国总产量将超过 370 万吨。

　　图11：中国精锌矿与精锌产量月度图

　　中国海关公布的数据显示，9 月份、10 月份和11 月份中国都是精锌的净进口国 10 月份24904 吨的精锌进口量是自今年年初以来的最高水平，11 月份的出口量6704吨是两年来的最低水平。

　　图12：中国精炼锌进出口

　　表3：中国锌金属产量和消费量世界占比

　　资料来源：中信建投期货

　　为了抑制国内流动性过剩所带来的通胀压力，中国政府从今年第二季度后期就加大了宏观调控的力度。中国央行全年加息6 次，提高存款准备金率9 次，此外还通过取消相关产品出口退税，降低进口关税等财政政策强化对部分重点行业的宏观调控。