年度报告：大豆走势波澜壮阔 美盘连创新高(5)

　　(2)2007 年央行共六次加息并十次提高存款准备金率。　　

　　(3)第四季度以来国家对部分农产品进出口关税作出调整，以调控持续上涨的物价。中国海关将10-12月大豆进口关税由3%调整为1%后，又将该调整延长至2008 年3 月31 日。此外，财政部和国家税务总局发布《关于取消小麦等原粮及其制粉出口退税的通知》称，经国务院批准，从2007 年12 月20 日起取消小麦、稻谷、大米、玉米、大豆等原粮及其制粉的出口退税。

　　总体上，中国大豆供应很大程度上还是依赖于进口，因此国内大豆价格仍难以脱离美盘影响，但2008年中国大豆产量及政策面调控情况将会在一定程度上改变国内大豆价格走势的节奏。

　　通过对以上08 年大豆供需形势的分析，我们可以得出以下预期结论：

　　1、 尽管影响2008 年大豆价格的因素有很多，但最根本的关键还是美国大豆种植面积。通过我们对模型的推算，08/09 年度美国大豆种植面积将达到7420 万英亩，期末结转库存将为2.47 亿蒲式耳。而经维持住07/08 年度1.85 亿蒲式耳库存水平，种植面积将不能低于7260 万英亩，否则库存将进一步下降从而引发大豆价格新一轮上涨。

　　2、 2007 年美元贬值对大豆价格的上涨起到重要作用，而08 年美国经济状况对整体商品价格走势影响作用将有可能进一步放大。美元、原油走势对大豆价格和基金持仓都会有较大影响。

　　3、 由于北半球整体供应偏紧，南美大豆今年产量不容有失，否则供应偏紧的格局将进一步加剧并可能被市场所放大。

　　4、 大连大豆走势将仍追随于美盘，国内政策面调控在2008 年仍将持续并有可能进一步加强。

　　5、综合看，尽管一季度大豆和玉米的种植面积争夺仍将持续，大豆种植面积大幅增长的可能性仍然极　大。美盘大豆2008 年总体价格水平将会出现回落，特别是在种植意向明确后深幅调整在所难免。但是鉴于需求的长期增长以及市场对于未来大豆、玉米种植面积轮种规律的预期，农产品市场尚未显现出终结牛市的条件。大豆重演2007 年玉米价格先抑后扬走势的可能性很大，在下半年逐步消化掉种植面积利空影响后能否再续升势取决于单产水平及美元，特别是大豆价格最终能否将三十多年的交易区间成功上移必须依赖于美元贬值的推动。

　　北方期货　　张如明