年度报告：大豆走势波澜壮阔 美盘连创新高(2)

　　通过上图的多项式，可以由07/08 年度(截至12 月30 日)的大豆/玉米比值2.66 推断08/09 年度美国大豆种植面积数值为7420。因此，我们推测美国大豆08/09 年度种植面积将约为7420 万英亩。由历史数据看误差率为0.3%-5%，按误差最大值5%计算约在7050-7790 之间，换言之按模型推算的最低值也高于目前市场预期水平。此外，由于玉米工业需求的长期看好，市场对玉米价格长期上涨有较高认同性，这一点也可能会使08/09 年度美国农民因对未来玉米价格上涨的预期而在种植意向上发生偏差。

　　2、 由推测的种植面积数据估算美国大豆供需平衡表

　　(在上表中，需求方面及单产和进口数据来自于美国农业部年初公布的十年趋势报告预期数字)从上表可以看出，即使美国大豆08/09 年度种植面积达到我们预期的7420 万英亩水平，比07/08 年度6370 万英亩高出1050 万英亩(增幅16%)，供应也并没有得到明显的改善，库存/消费比依然处于相对偏低　水平。

　　3、 推算08/09 年度美国大豆期货连续加权平均价格

　　(1)94/95-07/08 年度(07/08 年度截至12 月30 日)美国大豆期货连续加权平均价格与库存消费比关系：　　

　　通过对模型数据的追踪，我们可以发现美元在大豆价格中起到至关重要的作用，因此在作价格与库存消费比关系时，我们以数据的起始点94/95 年度美元平均价格为基准，将后期所有年度数据均剔除掉美元因素的影响，得到下图关系：　　

　　由上图我们即可通过我们推算出的08/09 年度库存/消费比来推算08/09 年度美国大豆期货连续加权平均价格为723.54，加上美元因素，我们可以得出模型提示的结论：在假设08/09 年度美元水平与07/08 年度基本一致的情况下，08/09 年度美国大豆连续期货加权平均价格为766.95。但应该注意，假如08 年美元继续贬值，最终的价格将高于推测价格。

　　通过上图我们还可以推算出07/08 年度美国大豆期货连续加权平均价格为896.6，而到年末为止为1010，因此我们预计在07/08 年度剩余的时间里美豆价格出现回落的可能性较大，特别是大幅度的下跌极有可能出现在三月份公布美国新年度种植意向之后。

　　4、 基金持仓对大豆价格影响

　　2007 年第四季度，随着美元的走弱，大豆基金净多持仓及指数基金净多持仓均创出记录，投机资金及货币保值资金的大举介入对大豆价格的上涨起到推波助澜的作用。应该警惕的是，随着明年大豆玉米播种面积的大幅轮转，基金有可能再度转向玉米持仓。