年度报告：大豆走势波澜壮阔 美盘连创新高

　　2007 年大豆市场回顾及08 年展望

　　一、 2007 年大豆行情回顾

　　2007 年大豆走势波澜壮阔，美盘连创新高。回顾全年走势，引导牛市行情的两大因素分别在上、下半年出现。

　　1、 3 月30 日，美国农业部公布了07/08 年度种植意向报告，受到年初玉米价格上涨影响，播种面积发生大幅倾斜，报告预期07/08 年度美国大豆播种面积为6714 万英亩，而随着播种的推进，实际种植面积进一步下降，最终预估为6370 万英亩，同比下降幅度达到15.65%。由于今年单产预估41.3 蒲式耳/英亩水平中等，最终造成供应紧张，期末库存大幅下降，为大豆价格的上涨提供了基本面依据。

　　2、 九月份以来美元出现大幅贬值，以原油为首的商品价格强势上涨，而供需格局偏紧的大豆更成为基金追捧的对象，基金净多和指数基金净多持仓连续创新记录，国际通胀环境和投机资金的追捧最终掀起了大豆价格飚升的浪潮。

　　注：本文所有期货连续价格均采用期货交割月连续价格。

　　2007 年大连大豆走势与美盘基本一致，价格刷新历史高点，远期合约年末收盘已站在4700 元/吨之上。

　　二、 2008 年大豆行情展望

　　美国

　　1、 08/09 年度美国大豆播种面积引人注目

　　由于年初玉米价格大涨，引发了07/08 年度美国作物种植面积的大幅倾斜，08/09 年度大豆会重演玉米的历史吗？

　　从目前情况看，08/09 年度种植意向依然扑朔迷离，今年无论是玉米还是大豆种植收益都很高，大豆从价格还是成本上看均对农民更有吸引力。年底大豆价格已经涨至1200 美分/蒲式耳水平，创下了七十年代初以来的最高点，而去年同期为700 美分/蒲式耳左右，这样的价格涨幅带来的回报很难被抗拒。此外，氮肥价格的上涨也增加了玉米种植成本，无水氨肥已经超过600 美元/吨，FarmFutures 在线问卷调查显示，如果无水氨肥继续保持600 美元/吨左右的高位，93%的受访农民倾向于“转变种植意向”。而近来伊 利诺斯州立大学进行的一项研究报告显示，考虑到种子、化肥、农药、燃料、劳动和机械等成本，玉米种植成本约为330 美元/英亩，而大豆只有200 美元/英亩。因此，无论从市场价格还是成本上来看玉米的种植面积无疑会有相当一部分转向大豆。而轮作规律更支持这一点，关键是究竟会有多少玉米种植面积转向大豆？

　　部分市场机构和分析师对于明年美国大豆种植面积的预期：(英亩)

　　事实上，美国农户在选择种植品种时往往弹性很大，通常会在最后一刻才作出决定，因此，08 年第一季度大豆和玉米的价格变化对最终播种意向仍有极大影响。此外，近期小麦价格的下跌也有可能会影响08/09 年度美国大豆和玉米的总面积。在此，我们尝试通过近十余年左右的种植面积数据建立模型来对08/09年度大豆种植面积进行推测。　　

　　从上图可以看出，美国大豆当年种植面积与前一年大豆/玉米价格比值基本呈正比关系，但是由于总面积的变化和轮种规律，部分年份会有所例外。由于美国农民种植意向与前一年度价格有直接关系，因此我们在作两者对应时选取的是美国大豆年度种植面积与上一年度加权平均价格的数据来进行对比。从图中可以看出，种植面积与价格基本呈正比关系，但也有个别年度例外，比如07/08 年度，主要是玉米价格发生较大变化。我们找出两组数据对应的多项式。其中00/01 和01/02 年度的价格用美国农业法案最低保护价格进行修正。