2008年油价展望：或将出现牛头熊尾(3)

　　五、其他基本面数据：

　　1、美油品库存均处于历史低位水平

　　EIA最新发布的库存数据显示，截至12月21日当周美国商业原油库存较前周降330万桶，至29,360万桶，处于同期均值中等水平的下方，为2005年1月来的最低水准；汽油库存增加70万桶至2.059亿桶，但处于均值中等水平的下方；馏分油库存减少280万桶至1.266亿桶，处于同期均值中等水平下方；美国炼厂开工率增长0.3%至88.1%。上周商业石油库存总计下降10,500万桶，处于同期均值中等水平。

　　美国商业原油库存自2007年下半年开始出现了持续的下降(政府战略库存稳定)。同时另市场意外的是，成品油库存也出现了下降，这种下降虽然在绝对数量上不明显，但考虑到季节性因素，下降就相当明显了――夏季汽油需求高峰时，汽油的库存偏低，供应紧张；冬季取暖油需求高峰时，其隶属类馏分油的库存下降速度过快，库存偏低，供应紧张。出现上述情况的原因是国际市场供应紧张造成的进口下降，以及国内炼厂开工率偏低造成的产量下降。

　　库存的变化，是国际原油产需平衡的一个反映。美国市场上，目前的商业原油和馏分油库存情况，以及炼厂开工率的水平，很容易造成冬季原油价格的上涨。季节性需求释放的时候，供应紧张，价格就会有反映。如果原油库存下降的同时，成品油库存稳定，表明季节性需求比较稳定；如果原油库存下降的同时，成品油库存也在持续下降，就显示季节性需求相当旺盛。

　　2、WTI与Brent原油：

　　正常的情况下,1988-2006年，WTI对Brent保持1.55美元的溢价；

　　NYMEX市场WTI和ICE市场Brent之间的价差在2007年度也出现了较大的变化。表现在两个对应的现货月合约的价差上(WTI-Brent)先缩小后扩大，该价差，从年初WTI较Brent有少量的升水，持续萎缩至6月WTI较Brent贴水6.5个美元；此后价差的运行趋势逆转，再从贴水转变为了升水，今年WTI油价低于布伦特时间之长、幅度之大前所未有。出现罕见的价差是由于美国国内炼厂开工率低,致使 CUSHING地区原油外运困难、库存增加。WTI和Brent的价差变化给投资者带来了丰富的跨市场套利机会。

　　3、WTI原油远月与近月合约基差倒挂有利油价：

　　NYMEX原油的价差结构上，2007年出现了正向市场向逆向市场结构的转换。如图，4月NYMEX原油现货月较后一月份贴水1.7个美元左右，但此后贴水值不断缩小；进入8月NYMWX原油现货月开始升水后一月份，最高升水值达到1.37个美元；12月中旬以后价差结构再度转变为现货月贴水。出现这种情况反映了现货供求情况的紧张。这在2005年的铜上出现，根据历史经验，这是一个大牛市的特征。并且由于基差的倒挂将不利于库存的增加！